美农报告利空豆类整体承压

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|周报 2023年12月10日豆类 美农报告利空豆类整体承压 核心观点 专业研究·创造价值 生猪 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 本周美国农业部对南美大豆产量的调整幅度是市场关注的重点。美国农业部在月度供需报告中将巴西大豆产量预估从11月估计的1.63亿吨下调至 1.61亿吨。高于报告前分析师平均预估的1.6016亿吨。同时，美国农业部还将巴西上一年度大豆产量估计从上个月的1.58亿吨上调至1.6亿吨。报告整体影响偏空。目前巴西天气条件有利于促进土壤墒情的恢复，并有利于大豆播种的收尾和初期生长。随着南美大豆出口逐渐衰竭，中国采购季节性的转向美国市场，短期出口需求继续构成美豆期价的重要支撑。随着天气炒作降温，短期美豆期价承压回落，在需求支撑下，短期回落空间相对受限。目前市场对于豆类期价的交易逻辑逐渐从天气炒作的预期转向更具确定性的供应压力。在外盘支撑减弱的背景下，国内豆类期价整体承压。在国内供应预期宽松，需求疲软难有起色的拖累下，内外盘的联动性明显下降。此前华北地区天津港通行延迟的消息，一度令市场担心国内大豆供应将会出现阶段性收紧，但从大型油厂了解的情况来看，并未影响实际开工生产，油厂周度压榨量仍稳定在200万吨以上。短期豆二期价受到市场情绪的推动迎来反弹，短期反弹过后仍将面临庞大的供应压力影响。 豆粕 近期华北地区进口大豆的集中到港导致部分大豆卸货延迟，虽然并未影响油厂正常生产，但是对市场情绪还是起到了明显的推动作用。国内豆粕市场单日成交一度出现放量，但持续性仍有待观察。部分地区贸易商出现违约，增加了市场的动荡风险。油厂豆粕库存周比大幅攀升17万吨，在油厂开工率提升的背景下，下游市场需求难以承接庞大的供应增量，油厂豆粕库存再现累积。在国内进口大豆到港预期大幅增长，卸港延期缓解短期集中供应压力，令供应压力处于缓释的状态，油厂依然维持正常开工生产的背景下，养殖端普遍亏损，供需转向宽松，豆粕价格在短暂市场情绪推动的反弹过后，仍将面临下行风险。短期反弹空间受限，反弹抛空为宜。 菜粕 目前国内菜粕供需格局明显弱于豆粕。11月份以后进入季节性的消费淡季，进口菜籽到港量增加的背景下，国内市场供过于求的格局明显。随着市场供需转向宽松，继续对菜粕的远期价格构成压力。随着菜粕自身驱动减弱，菜粕价格走势主要跟随豆粕价格走势为主，在豆粕期价强势反弹的带动下，菜粕的高弹性属性再次凸显，在自身基本面难有支撑的背景下，走势上将明显弱于豆粕。 1/14请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格整体持稳4 1.2豆一豆二期价走势分化4 2美农报告利空出口高位回落6 2.1美农报告利空南美大豆产量调整不及预期6 2.2巴西大豆播种收尾阿根廷大豆播种加速6 2.3南美大豆销售节奏放缓美豆对华出口回落8 2.4投机基金持仓净卖出9 2.5进口大豆到港节奏需关注9 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差4 图4豆一活跃合约期现基差4 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存11 图8大豆压榨利润11 图9生猪养殖利润12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本9 表3美西进口大豆盘面压榨利润9 表4美湾进口大豆完税成本9 表5美湾进口大豆盘面压榨利润10 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润10 表8阿根廷进口大豆完税成本11 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润11 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价持平于4640元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格持稳 于4880元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆一豆二期价走势分化 本周，豆类期价走势分化，豆一期价高位回落，周线下跌1.6%，期价跌破多条均线支撑。豆二期价大涨近3%，期价依托30周均线支撑迎来反弹。资金来看，豆一大幅减仓超过7万手，豆二增仓超2万手。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美农报告利空出口高位回落 2.1美农报告利空南美大豆产量调整不及预期 美国农业部周五在月度供需报告中下调其对巴西下一年度大豆收成的预估，因恶劣天气袭击了巴西的主要种植区，但仍预计产量将创纪录高位。美国农业部预估巴西大豆产量将达到1.61亿吨，低于11月份预估的1.63亿吨。调查显示，分析师平均预 期为1.6016亿吨。该国中部和北部地区正在与高温作斗争，而南部地区则面临过度降雨。然而，这一产量前景仍然超过了巴西在今年早些时候收获的2022/23年度创纪录的产量，美国农业部将其从1.58亿吨提高到1.6亿吨。美国农业部对巴西2023/24年度预估的1.61亿吨，高于大多数分析机构的估计，超过巴西政府机构Conab周四发布的1.60177亿吨预估。阿根廷2023/24年度大豆产量预估为4800万吨，11月预估为4800万吨。 美国2023/24年度大豆单产预估为49.9蒲式耳/英亩，11月预估为49.9蒲式耳/英亩。美国2023/24年度大豆产量预估为41.29亿蒲式耳，11月预估为41.29亿蒲式耳。美国2023/24年度大豆出口量预估为17.55亿蒲式耳，11月预估为17.55亿蒲式耳。美国2023/24年度大豆期末库存预估为2.45亿蒲式耳，11月预估为2.45亿蒲式耳。 全球2023/24年度大豆产量预估为3.9888亿吨，11月预估为4.0042亿吨。全球2023/24年度大豆期末库存预估为1.1421亿吨，11月预估为1.1451亿吨。 截至2023年12月5日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为117，一周前是122,去年同期180。干旱地区人口8643万，上周9152万。美国大陆地区没有反常干燥或干旱的比例为44.64%，一周前为44.23%。反常干燥（D0）的比例为20.99%，一周前为19.72%。中度干旱（D1）的比例为15.431%，一周前为15.71%。严重干旱（D2）的比例为11.52%，一周前为12.54%。极度干旱（D3）的比例为6.2%，一周前为5.67%。超级干旱（D4）的比例为1.22%，一周前为2.13%。 2.2巴西大豆播种收尾阿根廷大豆播种加速 巴西国家商品供应公司（CONAB)周四发布月报，将2023/24年度巴西大豆产量调低了220万吨，因为厄尔尼诺天气模式导致播种延迟，但是调低后的大豆产量仍将创下历史最高纪录，也高于大多数私营机构的预测值。CONAB预计巴西大豆产量达到1.60177亿吨，低于11月预测的1.6242亿吨，比上一年度的1.5461亿吨提高3.6%。作为对比，上月预期大豆产量同比提高5.1%。CONAB表示，截至12月2日，大豆播种 进度为83.1%，这要低于去年同期的90.7%。在一些州，降雨不规律以及高温天气已经影响了作物单产潜力，这是本月调低大豆产量预期的原因。受巴西大豆产量预期下调影响，周四芝加哥大豆期货上涨，截至北京时间晚上9点22分，芝加哥期货交易所成 交最活跃的大豆期货上涨13美分，报1308.5美分。 巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至12月2日，巴西2023/24年度大豆种植进度为83.1%，比一周前推进了7.9个百分点，但是继续落后于去南同期的播种进度90.7%。位于中西部的头号大豆产区马托格罗索州的播种进度为98.7%，一周前为96.3%，但是仍然低于去年同期的99.9%。在位于南方的第二大产区帕拉纳州，播种进度为96.0%，一周前为93.0%，但是低于去年同期的96.0%。11月9日巴西国家商品供应公司（CONAB）预测2023/24年度巴西大豆产量达到创纪录的1.6242亿吨，高于早先预测的1.620亿吨，同比增加5.1%。大豆播种面积预期为4529.5万公顷，高于早 先预期的4518万公顷，比上年增加2.8%；大豆单产预期为每公顷3.586吨，同比提高2.2%。12月7日CONAB将发布新的产量预期，分析师们预计CONAB很可能调低大豆产量预期。 气象学家约翰·巴拉尼克表示，本年度迄今为止，巴西天气状况不算好，中部和北部种植区的降雨量太少，南部的降雨量过多。尽管中部地区最近出现了更多降雨，但是产量担忧挥之不去。相比之下，本年度迄今阿根廷悄悄迎来好得多的天气。但是需要提醒的是，尽管阿根廷降雨改善，但是上年度历史性的干旱和低温导致土壤干燥，玉米播种依然推迟。布宜诺斯艾利斯谷物交易所的数据，玉米播种仍仅完成32%，而大豆播种完成44%，虽然高于去年（分别为25%和30%），但是都略微落后于五年同期平均水平。过去几周的天气总体有利，因此在经历了缓慢的开端后，目前播种正在加快。自去年历史性干旱以来，几个阿根廷主要种植区的土壤墒情几乎恢复正常。上个月潘帕斯平原许多地区的降水量相对接近或高于正常，其中包括拉潘帕北部和布宜诺斯艾利斯，以及圣塔菲和恩特雷里奥斯省。最近几周，阿根廷东部和北部种植区的降雨要好得多，降雨匮乏的地区位于西端，其中包括康多巴省大部分地区，该省是潘帕斯平原的另一个农业大省，也是玉米和大豆的主要产区。当然，与去年同期相比，整个地区的作物生长条件已经有了很大改善。布宜诺斯艾利斯谷物交易所的同一份报告指出，26%的玉米状况评级良好，而上年同期只有15%。目前只有2%的玉米评级差劣，远远低于去年的25%。由于2024年阿根廷天气将会保持有利，因此玉米评级的差异可能进一步扩大。过去一周里阿根廷较干燥的西部地区也出现良好降水，康多巴省和拉潘帕北部的许多地方降水量超过20毫米（约0.8英寸），而且降雨还没有结束。尽管本周可能出现更干燥的天气，但仍有迹象表明不同地区将出现分散的阵雨，周末（12月10日到11日）出现大范围中到大雨的可能性更高。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至11月29日当周，2023/24年度大豆播种面积为757万公顷，相当于计划播种面积的43.8%，比一周前的34.8%推进了9%，比去年同期高出15%。阿根廷北部以及南部核心种植带的首季大豆种植工作已经接近结束。在两个核心种植带以及恩特里奥斯中东部地区，二季大豆播种工作也在加快。交易所当前预期2023/24年度阿根廷大豆种植面积为1735万公顷，比上年的1620万公顷提高7.1%。交易所预测阿根廷大豆产量预计为5000万吨，高于上年因干旱而减产的2100万吨。美国农业部在11月9日的供需报告里预测2023/24年度阿根廷大 豆产量为4800万吨，和10月份持平，高于上年的2500万吨。 2.3南美大豆销售节奏放缓美豆对华出口回落 巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，11月份巴西大豆出口量环比减少6%以上，但是比去年同期翻倍不止，也是历史同期最高值。11月1至30日，巴西大豆出口量 为519.6万吨，低于