中国经济高频观察（11月第4周）建筑工地资金到位率回落

中国经济高频观察（11月第4周） 建筑工地资金到位率回落 2024年11月25日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 本周中国经济恢复斜率略有放缓。一是，原材料生产总体平稳，但建筑工地资金到位率已先行回落，需求端支撑也有减弱。二是，邮政快递揽收量同比增速较10月末进一步回落，居民商品消费的恢复斜率或已放缓。三是，出口集装箱运价拐点临近，且欧元区11月PMI较快回落，海外需求总体增势放缓，可能削弱“抢出口”效应的支撑。 工业：生产总体平稳。1）原材料方面，需求对生产的支撑减弱，本周水泥熟料产能利用率较快回落，日均铁水产量表现平稳，仅库存处于相对低位的石油沥青开工率回升。2）中下游方面，本周涤纶长丝、汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率略强于季节性、同比回升，江浙织机开工率同比回落。从排产数据看， 11月三大白电排产同比提升，锂电排产相对平稳，光伏排产仍较弱。 投资：资金到位率回落，结束七连涨。1）资金方面，本周建筑工地资金到位率下降，结束七连涨，因房建资金下滑，且基建项目资金增势放缓。2）用量方面，本周钢铁建材表观消费量环比略有回升，同比跌幅收窄。11月13日-11 月19日，全国水泥出库量和基建水泥直供量环比均回落，同比跌幅扩大。 地产：新房销售延续恢复势头。1）新房方面，本周61个样本城市新房日均成交面积同比增速为16.4%，较上周回落；相比于19-21年同期均值跌幅约38.0%，处于年内偏强水平。2）二手房方面，本周15个样本城市二手房日均面积环比回升，同比增速提升至26.2%。 内需：货运有所放缓，居民消费较快增长，但斜率放缓。1）货运方面，本周整车货运流量指数环比回落，同比增速降至-0.3%，由正转负。2）客运方面，本周国内客运航班同比增速提升，而百度迁徙指数和24城地铁客运量同比涨 幅收窄。3）消费方面：一是，11月1-17日乘用车市场零售同比增长30%；乘联会预计11月狭义乘用车零售同比去年增长15.4%。二是，据产业在线统 计，截至11月8日，近四周家电零售额同比增长55.8%，涨幅回落。三是，本周全国电影日均票房收入约5563.77万元，较去年同期高38.2%，同比表现较强。四是，截至11月17日，近四周邮政快递揽收量同比增速已较10月末的高点明显回落。考虑到该指标对于居民网上实物消费的指示意义，居民商品消费的恢复斜率或已放缓。 外需：“抢出口”效应与需求回落相互博弈。1）运价拐点或已临近。本周中国出口集装箱运价回升，但美西航线、南美、东南亚航线运价回落，作为领先指标的宁波、上海出口集装箱运价连续下跌。2）上周港口货物和集装箱吞吐量增速回升。截至11月17日，近4周港口累计完成货物吞吐量同比增速约 4.3%，较前值提升1.5个百分点；集装箱吞吐量同比增速8.7%，较前值低2.4 个百分点。3）海外需求有所分化。11月美国制造业PMI初值提升0.3个百分点，而欧元区制造业PMI初值回落0.8个百分点。此外，11月前20个工作日韩国出口同比增速增长5.8%，较上月提升1.2个百分点。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind等,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业 本周工业生产总体平稳，不同品种存在分化。原材料方面，本周水泥熟料产能利用率较快回落，日均铁水产量表现平稳，而 石油沥青开工率回升。需求端支撑减弱，水泥出库量、五大钢材品种及沥青表观需求均弱于季节性，同比增速回落。据云沥青调研，沥青库存处于相对低位，本周理论亏损减少（沥青厂平均亏损350元/吨，环比上周减少26元/吨），支撑产量恢复。 中下游方面，本周涤纶长丝、汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率略强于季节性、同比回升，江浙织机开工率同比回落。 中下游排产方面，11月份三大白电排产同比增速提升（据产业在线调研1，2024年11月空冰洗排产总量合计为3135万台，较去年同期生产实绩增长20.7%，高于10月的13.4%和9月的4.5%）。锂电排产相对平稳（据大东时代智库调研2，11月中国电池厂动力+储能产量116GWh，略低于10月118GWh的产量）。光伏排产仍较弱（据TrendForce集邦咨询3及SMM4调研，预计11月硅片、硅料、光伏胶膜、EVA、光伏组件排产回落，仅电池片排产小幅上修）。 1.钢铁 图表2本周日均铁水产量表现平稳，略高于去年同期图表3本周五大钢材品种产量环比小幅回升 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 万吨五大钢材品种:产量 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1,200 1,100 1,000 900 800 700 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表4本周钢铁建材产量基本持平上周图表5本周钢铁板材产量季节性回升，但弱于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:产量万吨钢铁:板材:产量 600 500 400 300 200 010203040506070809101112 590 570 550 530 510 490 470 450 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所；注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板 1https://mp.weixin.qq.com/s/nBTFHY5zX8RUSNDSRKiBsw 2https://mp.weixin.qq.com/s/ci5Nskxof_E3J1qYOEXQeQ 3https://mp.weixin.qq.com/s/-1flti4kJ_rRmCKboJj78w 4https://mp.weixin.qq.com/s/3_DEs9a8JyDIuHPSCJuJSQ 图表6本周钢铁建材库存小幅回落图表7本周板材库存自低位继续回落 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:厂库+社库 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 700 200 010203040506070809101112 万吨钢铁板材:厂库+社库 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1,100 1,000 900 800 700 600 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表8本周水泥熟料产能利用超季节性回落图表9上周水泥库容比回落 2020 2023 2021 2024 2022 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %水泥熟料产能利用率：全国%水泥库容比：全国 9080 7070 5060 3050 10 010203040506070809101112 40 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表10本周石油沥青开工率继续反弹图表11本周山东地炼开工率小幅反弹 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %石油沥青装置开工率%炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 65 55 45 35 25 15 010203040506070809101112 80 75 70 65 60 55 50 45 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表12本周纯碱开工率略有回升，但低于去年同期图表13本周甲醇开工率继续回落，仍处近年同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯碱 %开工率:甲醇 201920202021 100 90 80 70 60 010203040506070809101112 95202220232024 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表14本周苯乙烯开工率小幅回落，处近年同期低点图表15本周聚氯乙烯开工率小幅回落，略强于去年同期 %开工率:苯乙烯:全国估计%开工率:聚氯乙烯(PVC) 100 90 80 70 60 50 0102 03040506070809101112 90 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.纺织 图表16本周涤纶长丝开工率小幅回落，高于去年同期图表17本周涤纶长丝江浙织机开工率同比由涨转跌 %开工率:江浙地区:涤纶长丝 201920202021 %开工率:涤纶长丝:江浙织机 100 90 80 70 60 202220232024 010203040506070809101112 90 80 70 60 50 40 30 010203040506070809101112 2019 2022 2020 2023 2021 2024 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 5.汽车 图表18本周汽车轮胎半钢胎开工率略有回升图表19本周汽车轮胎全钢胎开工率季节性回升 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %汽车轮胎半钢胎开工率 90 70 50 30 10 010203040506070809101112 %汽车轮胎全钢胎开工率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、投资 本周建筑工地资金到位率回落，原材料用量存在分化。 资金方面，本周建筑工地资金到位率回落，结束七连涨，主要受房建资金到位率下滑拖累，基建项目资金到位率增势放缓。据百年建筑网调研，截至11月19日当周，样本建筑工地资金到位率为64.82%，周环比下降0.08个百分点。其中，非房 建项目资金到位率为68.08%，周环比上升0.10个百分点；房建项目资金到位率为47.95%，周环比下降0.74个百分点。 用量方面，水泥出库量同比增速回落，钢铁建材表观需求同比跌幅收窄。据Mysteel统计，本周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表观消费量环比略有回升，同比跌幅