中国经济高频观察（10月第4周）：10月高频数据表现如何

中国经济高频观察（10月第4周） 10月高频数据表现如何 2024年10月28日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 10月以来，中国经济恢复斜率提升，增量政策效果显现。一是，基建地产投资资金连续四周改善，实物工作量形成提速，助力原材料生产恢复。二是， 以旧换新及房贷利率下调等促消费政策助力居民商品消费恢复，也对纺织、家电等消费品生产形成支撑。三是，地产新政效果集中释放，新房销售面积同比跌幅明显收窄，二手房销售面积同比由负转正。同时，出口恢复斜率提升，受“抢出口”效应带动，中国港口货物和集装箱运量同比较快恢复。 工业：1）原材料生产总体恢复。10月以来，基建地产施工相关的日均铁水产量、五大钢材品种产量、水泥熟料产能利用率、水泥磨机运转率、石油沥 青开工率等中枢均较9月提升，得益于需求和预期改善、价格反弹，企业盈利呈现恢复。2）中下游行业生产分化，纺织开工率、家电和锂电排产恢复，但汽车轮胎开工率和光伏排产较弱。 投资：资金到位率和原材料用量改善。1）资金方面，建筑工地资金到位率连 续四周改善。截至10月22日当周，样本建筑工地资金到位率为64.2%，较 月初提升1.55个百分点。其中，非房建项目和房建项目资金到位率分别较月 初高1.62和1.24个百分点。2）用量方面，截至10月25日，近四周钢铁建 材表观消费量同比-16%，跌幅较9月末收窄5.4个百分点。10月2日-10月 22日，全国水泥出库量较9月回落，年同比下降45.4%（9月为-43.36%）；基建水泥直供量较9月提升，年同比下降23.8%（9月为-24.4%）。 地产：新房和二手房销售同比恢复。1）新房方面，10月以来（截至26日）， 样本城市新房成交面积累计同比-5.8%，较9月的-32.4%明显恢复，在年内各 月份中表现最强；相比于19-21年同期均值跌42.1%，强于9月的-57%。不 过，近7天样本城市新房日均成交面积同比增速为-11.5%，恢复斜率边际放缓。2）二手房方面，10月以来（截至26日），15个样本城市二手房日均面积环比提升，同比增速8.1%，相比9月由负转正。 内需：客货运恢复，“以旧换新”对商品消费的带动显现。1）货运方面，10月以来整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数高于去年同期。2）线下活动方面，10月以来百度迁徙指数、国内客运航班、24城地铁客运量等表现较好；全国电影日均票房收入同比由负转正。国庆假期全社会出行人次同比增长3.9%，强于五一假期。3）商品消 费方面：据乘联会统计，10月1-20日，乘用车市场零售同比增长16%。据 产业在线统计，截至10月11日，近四周家电零售额同比40%。 外需：出口恢复斜率提升。10月以来，中国港口运量同比较快恢复，截至10月20日近4周港口货物和集装箱吞吐量同比分别增长6.6%和13.4%，分别较9月末高7.9和8.5个百分点；出口集装箱运价跌幅收窄，部分航线运价率 先企稳回升；但从全球制造业PMI和韩国出口增速看，近期海外需求未有明显好转，中国出口的恢复更可能源于“抢出口”的带动。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind等,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业 原材料生产总体恢复。10月以来，基建地产施工相关的日均铁水产量、五大钢材品种产量、水泥熟料产能利用率、水泥磨机运转率、石油沥青开工率等均较9月提升，得益于预期改善、价格反弹，企业盈利呈现恢复。 中下游行业生产分化，纺织开工率、家电和锂电排产恢复，但汽车轮胎开工率和光伏排产较弱。10月以来，纺织相关的涤纶长丝开工率、江浙织机开工率同比增速提升；汽车轮胎全钢胎开工率、汽车半钢胎开工率同比增速回落。中下游排产方面，10月份三大白电排产改善（据产业在线调研，2024年10月空冰洗排产总量合计为2863万台，较去年同期生产实绩增长 13.4%，高于9月的4.5%和8月的1.1%），锂电排产继续恢复（据高工锂电调研，10月锂电排产继续上扬，其中，电池厂排产增幅在3%-5%之间，隔膜、电解液厂家排产增幅在2%上下，仅正负极材料厂排产略有下降），但光伏排产仍较弱（据 TrendForce集邦咨询调研，预计10月硅片月环比供给延续向下趋势，约达48-49GW区间；电池片月环比排产下调约4-5pct，对应产出调降至50-51GW；组件排产月环比提升3%-4%，约达49-50GW，受集中式光伏带动）。 1.钢铁 图表210月以来日均铁水产量提升，同比跌幅收窄图表310月以来五大钢材品种产量反弹，同比跌幅收窄 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 万吨五大钢材品种:产量 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1,200 1,100 1,000 900 800 700 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表410月以来钢铁建材产量回升，同比跌幅收窄图表510月以来钢铁板材产量相对平稳 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:产量万吨钢铁:板材:产量 600 500 400 300 200 010203040506070809101112 590 570 550 530 510 490 470 450 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所；注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板 图表610月以来钢铁建材库存在低位企稳图表710月以来板材库存逐步回落，低于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:厂库+社库 3,300 2,800 2,300 1,800 1,300 800 300 010203040506070809101112 万吨钢铁板材:厂库+社库 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1,100 1,000 900 800 700 600 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表810月以来水泥熟料产能利用率震荡上行图表910月以来水泥磨机运转率企稳回升 2020 2023 2021 2024 2022 %水泥熟料产能利用率：全国 90 70 50 %水泥磨机运转率：全国 2019 2022 2020 2023 2021 2024 80 60 40 3020 10 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表1010月以来石油沥青开工率企稳回升图表1110月以来山东地炼开工率中枢抬升 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %石油沥青装置开工率%炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 65 55 45 35 25 15 010203040506070809101112 80 75 70 65 60 55 50 45 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表1210月以来纯碱开工率低于去年同期图表1310月以来甲醇开工率提升，处于近年同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯碱 %开工率:甲醇 201920202021 100 90 80 70 60 010203040506070809101112 95202220232024 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表1410月以来苯乙烯开工率弱于季节性图表1510月以来聚氯乙烯开工率同比增速回落 %开工率:苯乙烯:全国估计%开工率:聚氯乙烯(PVC) 100 90 80 70 60 50 010203040506070809101112 90 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.纺织 图表1610月以来涤纶长丝开工率企稳回升图表1710月以来涤纶长丝江浙织机开工率同比涨幅扩大 %开工率:江浙地区:涤纶长丝 201920202021 %开工率:涤纶长丝:江浙织机 100 90 80 70 60 202220232024 010203040506070809101112 90 80 70 60 50 40 30 010203040506070809101112 2019 2022 2020 2023 2021 2024 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 5.汽车 图表1810月以来汽车轮胎半钢胎开工率中枢回落图表1910月以来汽车轮胎全钢胎开工率弱于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %汽车轮胎半钢胎开工率 90 70 50 30 10 010203040506070809101112 %汽车轮胎全钢胎开工率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、投资 10月以来，建筑工地资金到位率持续改善，原材料用量同比跌幅收窄。 1）资金方面，建筑工地资金到位率连续四周改善。据百年建筑网调研，截至10月22日当周，样本建筑工地资金到位率为 64.2%，较10月1日当周提升1.55个百分点。其中，非房建项目资金到位率为67.2%，较10月1日当周上升1.62个 百分点；房建项目资金到位率为47.92%，较10月1日当周上升1.24个百分点。百年建筑网从调研反馈得知，城中村项目资金呈现分化，上海等地城中村改造项目进展加快，而北方等地的城中村专项资金落地较慢；城中村改造涉及的项目多为修缮、改造和维护，实际水泥用量有限，部分项目多用低标袋装水泥，对水泥市场的拉动有限。 2）用量方面，钢铁建材和基建水泥用量同比改善。据Mysteel统计，截至10月25日，近四周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表观消费量同比