中国经济高频观察（8月第4周）：8月高频数据表现如何

中国经济高频观察（8月第4周） 8月高频数据表现如何 2024年8月26日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳。政府债资金及促消费政策落地， 外需存在韧性，使国内基建施工和居民商品消费企稳，原材料及中下游生产出现一定改善。不过，房建资金不足，钢铁生产较快走弱存在拖累；8月美欧制造业PMI和出口运价回落，外需前景存在隐忧。 工业：生产总体企稳，钢铁表现较差。1）中下游行业生产企稳。8月以来， 汽车轮胎全钢胎、涤纶长丝及江浙织机开工率企稳回升，汽车轮胎半钢胎开工率略有回落。从排产计划看，8月电池、光伏组件、三大白电排产有企稳 迹象。2）化工品、水泥、沥青等开工率回稳。化工品“金九银十”旺季临近， 或有提前备货趋向。水泥下游需求环比好转，价格回稳，形成一定支撑。3） 钢铁生产较快走弱。价格下跌、亏损加剧，在生产端形成负反馈。与新国标切换相关的螺纹钢、与东南亚反倾销调查相关的热卷产量环比表现更弱。 投资：基建资金改善，房建仍偏弱。1）资金方面，截至8月20日，近三周样本建筑工地资金到位率较7月均值提升0.27个百分点，累计环比回落 1.7%。其中，非房建项目资金到位率中枢提升0.06个百分点，房建项目资金到位率中枢回落1.72个百分点。2）用量方面，8月以来钢铁建材表观消费量同比-22.3%，跌幅明显扩大。7月31日-8月20日全国水泥出库量、基建水 泥直供量较7月末回升，同比增速分别较7月回落7.4和4.5个百分点。 地产：新房销售边际企稳。1）新房方面，8月以来（截至24日）61个样本城市新房日均成交面积同比-16.9%，较7月跌幅收窄5.1个百分点；相比于19-21年同期下跌56.2%，较7月跌幅收窄2个百分点。2）二手房方面，8月以来（截至23日）15个样本城市二手房日均面积同比涨幅收窄至17.1%。 内需：客货运平稳恢复，居民商品消费出现恢复势头。1）货运方面，8月以来整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比提升，同比跌幅收窄。2）客运方面，8月以来国内客运航班、百度迁徙指数、24城地铁客运量高位运行。3）电影票房方面，8月以来（全国 电影日均票房收入约1.4亿元，较去年同期低1亿元左右。4）汽车销量和家电零售同比由跌转涨，出现改善，得益于消费品以旧换新补贴政策力度提升。5）国产3A游戏《黑神话：悟空》首发提振消费。截至8月23日全平台销量突破1000万套，收入或已接近30亿元，同时激发了游戏配件需求。 外需：韧性较强。1）中国出口集装箱运价指数下跌，但供给端运力提升，对运价的影响不容忽视。2）美国8月制造业PMI回落1.6个百分点至48%，欧元区制造业PMI回落0.2个百分点至45.6%。3）8月前20个工作日，韩国出口同比增长18.5%，高于7月份13.9%的同比增速。4）港口吞吐量同比提速。截至8月18日，近3周港口累计完成货物（外贸占比约3成）吞吐量 同比增速约4.2%，较7月提升6.2个百分点；港口集装箱（外贸占比约5成） 吞吐量同比增速约12.2%，较7月提升2.8个百分点。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind等,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业 8月以来，工业生产总体企稳，钢铁行业表现较差。 一是，中下游行业生产企稳。8月以来，汽车轮胎全钢胎、涤纶长丝及江浙织机开工率企稳回升，汽车轮胎半钢胎开工率略有回落。从排产计划看，8月电池、光伏组件、三大白电排产有企稳迹象。据大东时代智库1调研，2024年8月中国Top15 电池厂动力+储能产量94.1GWh环比7月产量增2.7％；据SMM调研2，7月光伏组件实际产量弱于预期，预计8月排产环比小幅增加；据产业在线统计3，8月三大白电排产环比季节性回落，但同比增速回升0.6个百分点至1.1%。 二是，化工品、水泥、沥青等开工率回稳。1）8月以来，山东地炼、甲醇、纯苯、苯乙烯、聚酯切片、PTA等开工率均有提升；仅纯碱开工率下跌，受地产竣工和玻璃需求的拖累。化工品“金九银十”旺季临近，或有提前备货趋向。2）水泥熟料产能利用率在8月中下旬恢复，同比由降转升。水泥下游需求环比好转，价格回稳，形成一定支撑。3）沥青方面，Wind 公布的8月前两周（最新）石油沥青开工率小幅提升。据云沥青统计，7月国内沥青总产量207万吨，8月国内沥青厂排产计划212万吨，环比季节性回升。 不过，钢铁生产较快走弱。截至8月23日当周，全国247家钢厂盈利率仅有1.3%，而7月均值为32.2%。价格下跌、亏 损加剧，在生产端形成负反馈。8月高炉和电炉开工率回落、日均铁水和五大钢材品种产量下滑，与新国标切换相关的螺纹钢、与东南亚反倾销调查相关的热卷产量环比表现更弱。 图表2本周主要工业生产数据周度一览 资料来源：iFind，Wind等,平安证券研究所 1https://mp.weixin.qq.com/s/IUWZ4FjgsmJdJWuHj3lIDw 2https://mp.weixin.qq.com/s/HQ-FpvG8cT8w8eSEk8EGZw 3https://mp.weixin.qq.com/s/tVywmrgb6dEVc9CKS8CRgg 1.钢铁 图表38月以来日均铁水产量较快回落，同比跌幅扩大图表48月以来五大钢材品种产量回落，创历史同期新低 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 万吨五大钢材品种:产量 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1,200 1,100 1,000 900 800 700 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表58月以来钢铁建材产量较快回落，创历史同期新低图表68月以来钢铁板材产量中枢回落，同比由涨转跌 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:产量万吨钢铁:板材:产量 600 500 400 300 200 010203040506070809101112 590 570 550 530 510 490 470 450 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所；注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板 图表78月以来钢铁建材库存回落，连创近年同期新低图表88月以来板材库存抬升，处历史同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:厂库+社库万吨钢铁板材:厂库+社库 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 010203040506070809101112 1,100 1,000 900 800 700 600 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表98月以来水泥熟料产能利用率反弹，同比跌幅收窄图表108月以来水泥库容比抬升，高于19-21年同期 2020 2023 2021 2024 2022 %水泥熟料产能利用率：全国 100 80 60 40 20 %水泥库容比：全国 2019 2022 2020 2023 2021 2024 80 70 60 50 0 010203040506070809101112 40 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表118月上半月石油沥青开工率高于7月均值图表128月以来山东地炼开工率持续回升 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %石油沥青装置开工率%炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 65 55 45 35 25 15 010203040506070809101112 80 75 70 65 60 55 50 45 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表138月以来纯碱开工率回落图表148月以来甲醇开工率中枢抬升，高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯碱%开工率:甲醇 100 90 80 70 60 010203040506070809101112 90 2019 2022 2020 2023 2021 2024 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表158月以来苯乙烯开工率提升，同比跌幅收窄图表168月以来聚氯乙烯开工率提升，高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:苯乙烯:全国估计%开工率:聚氯乙烯(PVC) 100 90 80 70 60 50 010203040506070809101112 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.纺织 图表178月以来纺织相关开工率稳中有升图表188月以来涤纶长丝江浙织机开工率止跌回升 %开工率:PTA:国内 开工率:聚酯切片 江浙地区:开工率:涤纶长丝 %开工率:涤纶长丝:江浙织机 201920202021 100 80 60 40 20 0 江浙地区:开工率:涤纶长丝:下游织机 100 2022 2023 2024 80 60 40 20 0 21/0521/1122/0522/1123/0523/1124/05010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 5.汽车 图表198月以来汽车轮胎半钢胎开工率同比涨幅收窄图表208月以来汽车轮胎全钢胎开工率弱势运行 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %汽车轮胎半钢胎开工率 90 70 50 30 10 010203040506070809101112 %汽车轮胎全钢胎开工率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、投资 8月以来，基建项目资金到位率稳中有升，且天气好转，下游施工进展有加快；房建资金和用量仍偏弱。 1）资金方面：据百年建筑网调研，截至8月2