中国经济高频观察（11月第4周）：商品销售边际恢复

中国经济高频观察（11月第4周） 商品销售边际恢复 2023年11月26日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 本周主要工业品生产分化，化工品和钢铁板材恢复；从上游工业品表观需求推测，基建地产投资用量趋降，基本符合季节性特征。需求方面，居民商品消费继续恢复，客运稳中有升，货运季节性回落，新房销售同比回落。 1、生产：1）钢铁生产总体平稳。本周主要钢厂日均铁水产量、螺纹和线材产量回落，电炉和钢铁板材生产恢复。2）水泥需求小幅反弹。本周全国水泥出库量环比回升，同比跌幅略收窄至-27%，雾霾天气有所好转，基 建水泥直供恢复带动较强。上周水泥生产较快回落，库存有所提升。3）石油沥青、山东地炼开工率均自低位回升。10月下旬以来，原油价格持续回落，化工品价格波动不大，盈利修复带动化工品开工率多数回升。4）纺织下游开工率走强，涤纶长丝江浙织机开工率进一步提升。5）汽车轮胎开工率分化。多用于乘用车和轻卡的汽车半钢胎开工率仍处高位；多用于重卡的汽车全钢胎开工率本周反弹，仍低于历史同期。 2、地产：1）新房销售同比走弱。本周61个样本城市新房日均成交面积较去年同期低32%，跌幅较上周扩大4个百分点。各能级城市中，本周一线、三线城市新房销售环比明显反弹，二线城市略有提升，四五线城市环 比走弱。2）二手房成交仍有韧性。本周15个样本城市二手房日均成交面积微降，较去年同期高24%，较历史同期均值低3到4成。3）土地市场边际走弱，近四周百城土地供应环比提升，成交环比回落、同比跌幅扩大， 土地成交溢价率徘徊在低位。 3、内需：货运流量回落。本周整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比均回落。客运边际提升，国内及国际客运航班、地铁客运量均稳中有升。商品消费表现较强。11月前 19日国内乘用车销量同比增21%，较10月10%的同比增速提升；近3 周家电销量同比增速约1%，较10月前4周的-17.6%显著提升。 4、外需：中国出口集装箱运价反弹，美西、澳新、欧洲、东南亚等航线运价回暖，波罗的海干散货指数回升，但宁波、上海港口运价小幅回落。上周港口货物及集装箱吞吐量同比负增长。据交通运输部数据，11月13 日至11月19日监测港口累计完成货物吞吐量、完成集装箱吞吐量分别较去年同期增长-2.2%和-2.3%。 5、物价：南华工业品指数下跌。主要商品中，煤炭、钢材、玻璃价格小幅上涨，有色金属、水泥等价格下跌。农产品价格环比上涨，蔬菜、水果、鸡蛋价格上涨，猪肉价格下跌。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业 本周主要工业品生产分化，化工品产量大多呈现恢复，钢铁板材产量提升、建材产量下行，水泥生产继续走弱。从上游工业品表观需求推测，基建地产投资用量继续回落，基本符合季节性特征。 1）钢铁生产总体平稳。本周主要钢厂日均铁水产量略回落，电炉开工率和钢铁成材产量提升。钢材价格继续反弹，利润情况持续好转，本周钢厂盈利率提升10.4个百分点至39.4%。分品种看，受制造业和出口支撑的板材（热卷、冷轧和中厚板）产量较快反弹，表观需求也有回升；与地产需求相关的钢铁建材（螺纹钢和线材）产量自低位继续下行， 表观需求呈现季节性回落。 2）水泥需求小幅反弹。据百年建筑网统计，本周（11月15日-21日）全国水泥出库量环比反弹，同比跌幅略收窄至 -27%，雾霾天气有所好转，基建水泥直供恢复带动较强。上周水泥生产较快回落，磨机运转率环比降6.1个百分点，低于去年同期；库存有所提升，水泥库容比高于去年同期。 3）石油沥青、山东地炼开工率均自低位回升。成本端原油价格持续回落，化工品价格波动不大，盈利修复带动化工品开工率多数回升。 4）纺织下游开工率走强，涤纶长丝江浙织机开工率进一步提升。 5）汽车轮胎开工率分化。多用于乘用车和轻卡的汽车半钢胎开工率仍处高位；多用于重卡的汽车全钢胎开工率本周反弹，仍低于历史同期。 图表2工业生产一览 资料来源：Wind,iFind,平安证券研究所 1.钢铁 图表3本周日均铁水产量基本持平于上周，高于去年同期图表4本周全国高炉开工率略有回升，高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 %全国高炉开工率 2019 2022 2020 2023 2021 95 90 85 80 75 70 65 180 010203040506070809101112 60 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表5本周钢铁板材产量较快反弹，至历史同期高位图表6本周钢铁板材库存继续压降 2019 2022 2020 2023 2021 万吨钢铁:板材:产量 580 560 540 520 500 480 460 010203040506070809101112 万吨钢铁板材:厂库+社库 2019 2022 2020 2023 2021 1,100 1,000 900 800 700 600 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板资料来源:iFind,平安证券研究所 图表7本周钢铁建材产量微降，仍处历史同期低点图表8本周钢铁建材继续去库存 2019 2020 2023 2021 2022 万吨钢铁:建材:产量 600 550 500 450 400 350 300 010203040506070809101112 万吨钢铁:建材:厂库+社库 2019 2022 2020 2023 2021 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所 图表9本周建材表观消费量小幅回落图表10本周独立焦化厂日均产量下降，仍高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 万吨钢铁:建材:表观需求 800 600 400 200 0 010203040506070809101112 万吨独立焦化厂:日均产量 2019 2022 2020 2023 2021 75 70 65 60 55 50 45 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表11本周（11月15日-21日)水泥出库量同比降28%图表12本周基建水泥出库量环比反弹 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所 图表13上周水泥磨机运转率下行，略低于去年同期图表14上周水泥库容比反弹，略高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 %水泥磨机运转率：全国 80 %水泥库容比：全国 2019 2022 2020 2023 2021 80 6070 4060 2050 0 010203040506070809101112 40 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表15本周石油沥青开工率反弹，高于去年同期图表16本周山东地炼炼油厂开工率反弹 2022 2019 2020 2023 2021 %石油沥青装置开工率 60 50 40 30 %炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 2019 2022 2020 2023 2021 80 70 60 50 40 20 010203040506070809101112 30 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.纺织 图表17本周PTA开工率反弹，略低于历史同期均值图表18涤纶长丝江浙织机开工率反弹 2022 2019 2020 2023 2021 %开工率:PTA:国内 100 90 80 70 60 50 120102030405060708091011 %开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙地区 2019 2022 2020 2023 2021 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 5.汽车 图表19本周汽车轮胎半钢胎开工率高位运行图表20本周汽车轮胎全钢胎开工率反弹，低于历史同期 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎半钢胎开工率 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 %汽车轮胎全钢胎开工率 2019 2022 2020 2023 2021 100 80 60 40 20 0 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、地产 新房销售环比小幅反弹，同比继续走弱。本周61个样本城市新房日均成交面积较去年同期低32%，跌幅较上周扩大4个百分点。各能级城市中，本周一线、三线城市新房销售环比明显反弹，二线城市略有提升，四五线城市环比走弱。 二手房成交仍有韧性。本周15个样本城市二手房日均成交面积微降，较去年同期高24%，较历史同期均值低3到4成。土地市场边际走弱，近四周百城土地供应环比提升，成交环比回落、同比跌幅扩大，土地成交溢价率徘徊在低位。 图表21房地产市场变化一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 图表22本周样本城市新房销售较去年同期低32%图表23近4周样本城市新房销售面积同比走势 2021-1-1当商品房成交面积指数:61个样本城市%%样本城市商品房销售:近四周:同比 周值=100 150 100 50 0 同比(右)202120222023 20 0 -20 -40 -60 一线四五线 二线全部 三线 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 123456789101112 234567891011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表24本周一线城市新房销售较去年同期低5%图表25本周二线城市新房销售面积较去年同期低28.5% 2021-1-1当 周值=100 120 100 80 60 40 20 商品房成交面积指数:一线城市 同比(右)2021 20222023 %150 100 50 0 -50 2021-1-1 当周值=100 150 130 110 90 70 50 30 10 商品房成交面积指数:二线城市 同比(右)202120222023 % 40 20 0 -20 -40 0 123456789101112 -100 -10 123456789101112 -60 资料来源:wind，平安证券研究所;资料来源:wind，平安证券研究所;注：包括杭州、成都、青岛、苏州、 武汉、南京、济南、泉州、无锡、惠州、宁波、厦门、南宁等城市 图表26本周三线城市新房销售面积较去年同期低63.5%图表