基础化工：化工，机会生生不息，静待上行机遇

化工，机会生生不息，静待上行机遇 新化工拥有生生不息的投资机会。我们在《复盘十四年启示：化工的四种投资范式》中提出：化工是整个市场中稀缺的产业链足够长、下游应用足够广的板块。当下，整个化工板块已经囊括了563只标的，是诞生机会的沃土（2020年以来化工已经诞生了二十只“十倍股”）。我们复盘了化工过去十四年的代表性机会，总结出景气周期、赛道成长、放量成长、价值红利四种投资风格，分别对应价、估值、量、分红四个关键因子，可划分于四个象限，形成一套独特的框架体系。 增持（维持） 景气周期：周而复始，机会的摇篮，这是当下的机会。景气周期风格的特点是在产品景气上行阶段，标的预期盈利可呈现出非线性增长。年初至今，化工景气周期机会不断涌现，诞生了正丹股份（最大涨幅1196%）、浙江医药等令市场印象深刻的投资机会。我们发现，TMA、制冷剂、维生素以及染料这些曾经出现过高价格弹性的化工品，基本都满足下游成本不敏感、需求刚性难替代、寡头格局以及供需出现“事件性变化”四涨要素。就今年而言，化工景气周期的主要机会来自海外装置退出带来的全球化工供给的“东升西降”。站在当下，我们认为本轮景气周期风格未走完。 作者 分析师杨义韬执业证书编号：S0680522080002邮箱：yangyitao@gszq.com 叶酸是当下核心产品，目前仍处在观望阶段。2024年11月15日，叶酸市场均价210元/kg，当周涨幅达19.32%，价格快速启动（本轮涨价前市场主流接单价在172-176元/kg），部分高位报价上调至220-230元/kg。整体看，目前叶酸产业流通库存水位低，价格上涨趋势有望延续。叶酸历史价格弹性大，上一轮超级景气上涨18.4倍。2015年叶酸演绎出一轮极致涨价行情：价格由2014年1月160元/kg上涨至2015年5月最高3100元/kg，累计涨幅高达18.4倍。叶酸具备三种主要原料。其中，瓶颈在于三氯丙酮。三氯丙酮是一种强烈刺激臭味液体，具有极高毒性。并且，制造叶酸过程产生大量废水。以上均对供应形成制约。 相关研究 1、《基础化工：叶酸拐点已现，关注圣达生物》2024-11-172、《基础化工：重视新疆煤脱硫，关注正丙醇弹性》2024-11-173、《基础化工：成长与周期共舞，能化弹性可期》2024-11-10 静待市场上行阶段“赛道成长”风格投资机会。在赛道成长标的中，我们建议聚焦铜互连产业链等“海外科技映射”标的。重点关注卡位铜互连上游格局优异环节核心标的精达股份；同时，在材料自主可控的背景下，我们建议围绕新型显示OLED、集成电路、锂电（包括固态半固态电池）等一系列成长赛道挖掘强α标的，关注半导体材料龙头鼎龙股份、OLED材料龙头莱特光电、锂电材料高成长标的尚太科技（标的均需结合当下估值位置具体判断）。同时，重点看好聚焦核电、西部水电的“新基建”岩土工程高弹性、稀缺性龙头中岩大地。 投资建议：跟踪优质标的，静待上行机遇。 风险提示：下游需求不及预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com