社会服务行业周报：欧美潮玩大娃二手交易升温，化妆师个人IP赋能美妆品牌

社会服务 2024年11月24日 投资评级：看好（维持） 欧美潮玩大娃二手交易升温，化妆师个人IP赋能美 妆品牌 ——行业周报 行业走势图 初敏（分析师）李睿娴（联系人）程婧雅（联系人） 24% 社会服务沪深300 chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 liruixian@kysec.cn 证书编号：S0790122120005 chengjingya@kysec.cn 证书编号：S0790123070033 12% 0% -12% -24% -36% 2023-112024-032024-07 数据来源：聚源 相关研究报告 出行/旅游/IP：2024Q3OTA业绩亮眼，新增日本等9国试行免签政策 OTA：受益于旅游大盘强韧性和在线化率渗透，2024Q3携程/同程核心OTA业 务稳健增长，经营利润率连续环比改善。旺季国内机酒价格调整整体企稳回升， 国际业务突飞猛进，头部平台持续跑赢行业，平台变现策略/营销投放/人员扩充更加注重兼顾规模与效率，三项费用率同比均有所收窄，盈利能力持续环比上升。 入境游：11月22日外交部公布，扩大日本等9国免签政策范围，有望助推跨境 游恢复。IP：StockX（美国限量奢侈品电商）交易数据显示10月以来显示泡泡 玛特潮玩大娃海外二手交易热度提升，关注欧美市场国产高端IP玩具渗透趋势。 AI+电商/教育：阿里、Shopify纵深布局AI电商，教育公司加码AI讲故事 《OTA平台2024Q3业绩靓丽，在线旅游中期景气持续验证—行业点评报告》-2024.11.20 《10月潮玩多品类延续景气，全球大厂争先布局AI教育—行业周报》 -2024.11.17 《潮流时尚全球联动，新兴体验加速进击—社会服务行业2025年年度投资策略》-2024.11.13 AI+电商：“AI+云”商业模式推动，阿里巴巴2024Q2AI相关产品收入实现三位 数同比增长。2024Q3Shopify营业利润为2.83亿美元，同比增长132%，营业利润率为13.1%。2023年是“AI电商”的元年，阿里，Shein、TikTokShop以及亚马逊、Shopify等跨境电商平台均在加码和布局AI。而2024年则是逐步应用、 逐步收获的一年，建议关注国内电商代运营公司，受益标的：青木科技、凯淳 股份、若羽臣。AI+教育：根据ResearchAndMarkets报告，2024年教育市场的 人工智能市场价值为102.48亿美元。预计至2029年年复合增长率将达到33.51%，包括一起教育、汤姆猫在内的多玩家布局AI陪伴、AI讲故事、AI教育机器人。 美丽：海外彩妆品牌主打化妆师个人IP历史悠久，关注化妆师IP赋能作用 彩妆：海外品牌MAC、BobbiBrown、等往往由具有深厚行业经验和独特美学理 念的化妆师创立，他们将自己的艺术追求转化为商业上的成功，树立了地位和影 响力。通过个人经历、创作理念和美学追求的分享，化妆师可以为品牌赋予独特文化内涵，利于塑造品牌个性。化妆师专业力加持社媒，能够打造独特营销渠道。化妆师专业力加持社媒，能够打造独特营销渠道。毛戈平目标消费群体更加成熟，追求经典与时尚融合，在社媒产出以少而精为主。彩棠消费群体偏年轻化，产出内容与流行更契合。 本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑输大盘 本周（11.18-11.22）社会服务指数-5.2%，跑输沪深300指数2.64pct，在31个一 级行业中排名第31，检测领涨;本周（11.18-11.22）港股消费者服务指数-1.25%，跑输恒生指数0.24pct，在30个一级行业中排名第29，教育类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：银都股份、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。受益标的：（1）旅游：西域旅游、九华旅游、三特索道、丽江股份、同程旅行、 携程集团-S；（2）教育：新东方、学大教育、豆神教育、凯文教育；（3）美护：若羽臣、巨子生物、爱美客、青木科技；（4）运动：力盛体育；（5）IP：华立科技、泡泡玛特、青木科技；（6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、顺丰同城；（8）眼镜：博士眼镜、佳禾智能。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 内容目录 1、出行/旅游：2024Q3OTA业绩亮眼，新增日本等9国试行免签政策4 1.1、携程：2024Q3旺季经营亮眼，国际业务持续成长4 1.2、同程：2024Q3核心业务盈利改善，用户价值稳步提升5 1.3、新增日本等9国试行免签政策，海外入境游热度再提升7 1.4、航空：国内航班/国际航班环比回升7 1.5、访港数据追踪：内地访港环比提升，全球访港环比回落7 2、IP：欧美潮玩大娃二手交易升温，LABUBU搪胶系列溢价较高8 3、AI+电商：阿里巴巴、Shopify纵深布局，看AI在电商中的应用与探索9 4、AI+教育：教育领域AI市场有望于2029年突破400亿美元，多家机构布局AI讲故事11 5、美丽：海外彩妆品牌主打化妆师个人IP具有悠久历史，关注化妆师个人IP对彩妆品牌的赋能12 6、行业行情回顾：本周A股社服板块跑输大盘，港股消费者服务板块跑赢大盘15 6.1、A股行业跟踪：本周社服板块波动下行15 6.2、A股社服标的表现：本周（11.18-11.22）检测类上涨排名靠前17 6.3、港股行业跟踪：本周消费者服务板块波动下行18 6.4、港股消费者服务标的表现：本周（11.18-11.22）教育类上涨排名靠前19 7、风险提示21 图表目录 图1：2024Q3经调EBITDA同比增长36%4 图2：2024Q2经调EBITDA利润率同比+2.1pct5 图3：2024Q2研发/销售/行政费用同比+0.4pct5 图4：2024Q3公司营收同比+51.3%5 图5：2024Q3公司经调整净利润同比+46.6%5 图6：2024Q3MPU达4640万人，同比+5%6 图7：2024Q3人均GMV贡献同比-2.5%6 图8：2024Q3公司交通票务/住宿预订/其他业务分别同比+22.2%/+20.6%/+30%6 图9：2024Q3OTA业务综合变现率为5.6%6 图10：本周国内客运日均执行航班量同比2023年同期+5%（单位：架次）7 图11：本周国际客运日均执行航班量恢复至2019年同期76%（单位：架次）7 图12：近一周内地/全球访港人数环比+4.2%/-2.4%（单位：人次）8 图13：近一周内地/全球访港人数较2023年日均+1.4%/+14.8%（单位：人次）8 图14：近一周内地/全球访港人数单日峰值环比+11.7%/-2.8%（单位：人次）8 图15：多个系列LABUBU搪胶毛绒公仔海外二手市场溢价率较高9 图16：2024Q3阿里云业务收入为296.1亿元，同比增加7.1%10 图17：2024Q3阿里云业务经调整EBITAmargin为9.0%，同比提升3.9pct10 图18：2024Q3Shopify实现收入21.6亿美元，同比增长26.1%11 图19：2024Q3Shopify营业利润为2.83亿美元，同比增长132%，营业利润率为13.1%11 图20：预计2029年教育领域人工智能市场规模将达到434.7亿美元，CAGR为33.51%12 图21：截至2024年11月24日B站毛戈平粉丝数90.8万14 图22：截至2024年11月24日微博毛戈平个人IP粉丝数高于品牌IP14 图23：彩棠微博粉丝数低于唐毅个人微博粉丝数15 图24：唐毅B站和抖音粉丝数分别达68.4万/3246.5万15 图25：本周（11.18-11.22）社服板块跑输沪深300（%）16 图26：2024年初至今社服板块走势弱于沪深300（%）16 图27：本周（11.18-11.22）社会服务板块在一级行业排名第31（%）16 图28：2024年初至今社会服务板块在一级行业排名第25（%）16 图29：本周（11.18-11.22）国缆检测、谱尼测试、国检集团领涨（%）17 图30：本周（11.18-11.22）豆神教育、凯文教育、中公教育跌幅较大（%）17 图31：本周（11.18-11.22）传智教育、国缆检测、勤上股份净流入额较大（万元）17 图32：本周（11.18-11.22）豆神教育、宋城演艺、锦江酒店净流出额较大（万元）18 图33：本周（11.18-11.22）消费者服务板块跑输恒生指数（%）18 图34：2024年初至今消费者服务板块走势强于恒生指数（%）18 图35：本周（11.18-11.22）港股消费者服务板块在一级行业排名第16（%）19 图36：2024年初至今港股消费者服务板块在一级行业排名第2（%）19 图37：本周（11.18-11.22）华夏视听教育、同程旅行、中国科陪领涨（%）19 图38：本周（11.18-11.22）海昌海洋公园、粉笔、呷哺呷哺跌幅较大（%）20 表1：2024年10月后泡泡玛特多个MEGA系列SKU二手交易量提升9 表2：阿里巴巴推出多个AI工具助力商家提升营销、供应链效率10 表3：海外品牌主打化妆师个人IP具有悠久历史13 表4：盈利预测与估值20 1、出行/旅游：2024Q3OTA业绩亮眼，新增日本等9国试行免签政策 1.1、携程：2024Q3旺季经营亮眼，国际业务持续成长 2024Q3营收持续增长，经营效率连续改善。2024Q3携程实现净收入159亿元 /yoy+13.4%，略超彭博一致预期1.61%；经调整EBITDA为57亿元/yoy+36%；Non-GAAP归母净利59.63亿元/yoy+22%，超彭博一致预期24.94%。分业务看，交通票务/住宿预订/旅游度假/商旅管理/其他业务实现收入68/57/16/6.56亿元，分别同比增长22%/5%/17%/11%。受益于国内旅游行业β和在线化率渗透，国内/出境业务持续跑赢行业，国际业务份额保持稳步提升态势，结合公司费用投放优化，整体经营效率表现较为亮眼。 图1：2024Q3经调EBITDA同比增长36%2024Q3交通票务/住宿预订/旅游度假/商旅管理分别同 比增长22%/5%/17%/11% 200 150 100 50 0 2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3 60% 40% 20% 0% 80 60 40 20 0 2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3 150% 100% 50% 0% 营收（亿元，左轴）经调EBITDA（亿元，左轴） 营收yoy（右轴）经调EBITDAyoy（右轴） 住宿预订（亿元，左轴）交通票务（亿元，左轴） 旅游度假（亿元，左轴）商旅管理（亿元，左轴） 住宿预订yoy（右轴）交通票务yoy（右轴） 旅游度假yoy（右轴）商旅管理yoy（右轴） 数据来源：携程旅行公司公告、开源证券研究所数据来源：携程旅行公司公告、开源证券研究所 （1）国内：住宿业务表现较优，Q4仍保持强劲增长。根据携程财报电话会，2023Q3随供给侧增长放缓，酒店ADR水平整体企稳；Q4平台酒店入住率高于2023年同期，公司订单持续跑赢行业。前三季度50岁以上用户订单同比增长26%，同比增速超过其他年龄段的用户群体，61至65岁用户的旅游预订量同比增速达到58%，超过70%交易通过老友会渠道产生，平台增量用户群体服务策略取得良好成效。 （2）出境：2024Q3酒店和机票预订已全面恢复至2019年疫情前同期的120%，整体高于国际航班80%的恢复率，主要系高线用户出境半径扩大及下沉市场居民出境游潜力释放。 （3）国际：Trip.com已成为包括韩国、新加坡、马来西亚和泰国在内的多个亚洲市场下载量最高的OTA应用程序，2