非金属新材料行业研究周报：光伏玻璃价格进一步下探，华为新品发布在即

行业报告：行业研究周报 非金属新材料 证券研究报告 2024年09月08日 光伏玻璃价格进一步下探，华为新品发布在即 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师熊可为SAC执业证书编号：S1110523120001分析师朱晓辰SAC执业证书编号：S1110522120001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 长期观点 1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，2022年底长盛科技产能仅1800吨，相较中复神鹰的1.45万吨仍有较大差距。中复神鹰产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。 2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的持续渗透，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技、凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计2024年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖）。 风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期 股价（元）近一周 表：重点标的情况（2024/09/06） 市值（亿元） 涨跌幅PE 24 25 688295.SH 中复神鹰 149.3 16.6 -5.5% 72.2 43.0 碳纤维&陶纤 300699.SZ 光威复材 225.1 27.1 -2.9% 23.9 20.2 836077.BJ 吉林碳谷 41.8 7.1 -1.9% 17.8 16.9 002088.SZ 鲁阳节能 51.0 10.0 -5.5% 9.2 7.8 600552.SH 凯盛科技 130.0 13.8 2.6% 70.7 46.2 消费电子 300632.SZ 光莆股份 28.8 9.5 -2.1% - - 301387.SZ 光大同创 31.3 29.4 -1.4% 24.7 15.0 600458.SH 时代新材 72.0 8.7 -5.6% 11.7 8.7 新能源 603330.SH 天洋新材 19.9 4.6 -5.6% 0.0 5.8 001269.SZ 欧晶科技 45.4 23.6 -3.4% 9.2 6.4 色浆&显示材料 300522.SZ 世名科技 32.1 9.9 0.6% 17.0 9.1 688157.SH 松井股份 43.4 38.9 -4.2% 38.4 28.1 涂料油墨 688571.SH 杭华股份 20.1 4.8 -3.2% 14.5 12.7 688129.SH 东来技术 14.1 11.7 -5.2% - - 603062.SH 麦加芯彩 31.5 29.1 -2.3% 14.4 10.9 601208.SH 东材科技 62.0 6.9 3.6% 15.1 11.1 605589.SH 圣泉集团 153.4 18.1 -4.1% 16.0 12.1 其他 300848.SZ 美瑞新材 53.1 12.8 -4.0% 33.8 15.5 002632.SZ 道明光学 45.9 7.4 -4.9% - - 300057.SZ 万顺新材 37.4 4.1 -4.2% - - 来源：wind，天风证券研究所，注：业绩预测为wind一致预期 行情回顾 市场与板块表现：新材料指数涨幅为-3.1%，跑输沪深300指数0.4%。观察各子板块碳纤维指数-3.1%、半导体材料指数-4% 、OLED材料指数-4.4%、膜材料指数-1.3%、涂料油墨指数-1.7%。 个股涨跌：本周（截至9.6）新材料板块中，实现正收益个股占比为16.19%，表现占优的个股有赛伍技术（+13.9%）、七彩化学（+9.8%）、乐凯胶片（+9.0%）、百合花（+8.3%）、濮阳惠成（+5.7%）。 图：新材料及细分子板块走势（2024/09/06） 来源：wind，天风证券研究所 图：周度前5涨跌幅（2024/09/06） 来源：wind，天风证券研究所 Part1 子版块跟踪-碳纤维 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 价格：碳纤维市场价格区间盘整 据百川盈孚，本周（2024.8.30-2024.9.5）碳纤维市场价格维持平稳。截至目前，碳纤维市场均价为85元/千克，较上周同期均价持平。本周，原料丙烯腈市场价格小幅上涨，碳纤维企业生产成本承压，市场商谈价格暂时维持平稳；供应端，目前国内碳纤维行业整体开工水平维持五成左右相对平稳，装置多稳定生产交付订单，但前期库存积压严重，市场整体供应仍显充足；需求端，下游需求量相对平稳，暂无明显需求增量，下游心态谨慎，刚需低价采购为主。总体而言，本周碳纤维市场供需基本面偏弱，国内碳纤维市场价格维持平稳。 1、T700-12K价格110元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-10元/kg，年初至今-35元/kg，年同比-50元/kg 2、T300-24/25K价格75元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-5元/kg，年初至今-2元/kg，年同比-20元/kg 3、T300-48/50K价格70元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-5元/kg，年初至今-2元/kg，年同比-15元/kg 图：国产T700-12K价格（单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 图：国产T300-48/50K价格（单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 需求&成本：碳纤维下游市场相对平稳，原丝价格下降，丙烯腈价格小幅上涨 需求：本周碳纤维下游需求相对平稳。风电市场需求存一定增量，稳定交付订单；体育器材行业整体需求一般，细分领域需求有增有减，整体需求数量基本持平；碳碳复材行业利润水平不佳，整体开工水平偏低，减少碳纤维用量；其他需求用量有限。 成本：本周国内碳纤维原丝价格下降，丙烯腈价格小幅上涨。截至今日，华东港口丙烯腈市场主流自提价格8600元/吨，较上周同期上涨50元/吨；本周华东港口丙烯腈市场均价为8579元/吨，较上周均价上涨250元/吨。以T300级别碳纤维为例，本周自产原丝的碳纤维企业生产成本环比上周增加0.48元/千克。 1、丙烯腈价格8.55元/kg，周环比+0.05元/kg、月环比+0.50元/kg，季环比-0.90元/kg，年初至今-1.05元/kg，年同比-0.70元/kg 2、T300-12K原丝价格30元/kg，周环比-8元/kg、月环比-8元/kg，季环比-8元/kg 3、T300-24K原丝价格28元/kg，周环比-8元/kg、月环比-8元/kg，季环比-8元/kg 图：丙烯腈价格（单位：元/kg） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图：原丝价格（单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利：本周自产原丝的碳纤维厂家平均利润减少 由于碳纤维生产中主要使用丙烯腈作为原料，且其他原材料成本占比较低，故我们去除丙烯腈价格影响来衡量碳纤维生产企业的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本） 1、T700-12K：去掉丙烯腈的影响，利润为92.9元/kg，周环比-0.1元/kg、月环比-0.3元/kg，季环比-8.2元/kg，年初至今- 33.1元/kg，年同比-49.3元/kg 2、T300-48/50K：去掉丙烯腈的影响，利润为52.9元/kg，周环比-0.1元/kg、月环比-0.3元/kg，季环比-3.2元/kg，年初至今-0.1元/kg，年同比-14.3元/kg 图：T700-12K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 图：T300-48/50K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利拆分：原丝利润略降，碳丝与上周持平 我们将碳纤维生产过程按照原丝（丙烯腈聚合纺丝得到原丝）及碳丝（原丝碳化得到碳纤维）阶段拆分，去掉原材料的影响，衡量两个阶段的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本）情况： 1、原丝端：去掉丙烯腈的影响，原丝端利润为27.5元/kg，周环比-0.1元/kg、月环比-0.2元/kg，季环比0.9元/kg 2、碳丝端：去掉原丝的影响，碳丝端利润为3.0元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-5.0元/kg 图：利润（去掉原材料，单位：元/kg） 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 图：利润占比（去掉丙烯腈，单位：元/kg） 100% 80% 60% 40% 20% 0% 注：以T300-24/25K为例 碳纤维端原丝端 碳纤维端原丝端 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所注：以T300-24/25K为例 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 近期重要事件 1、8月28日，安徽佳力奇先进复合材料科技股份公司（下称“佳力奇”）成功登录深交所创业板。公司拟募资11.22亿元，用于建设先进复合材料数智化生产基地、研发技术中心等项目。佳力奇，2004年成立于安徽宿州，是国家高新技术企业，国家级专精特新“小巨人”企业、安徽省“专精特新”企业50强。公司成立之初主营活性碳纤维毡、活性碳纤维布等民用产品，2015年起正式开展航空复材零部件业务，并逐渐放弃碳纤维制备（技术壁垒太高，当时正遭遇价格打压），2020年新增导弹复材零部件业务。（9月2日） 2、晋江澳盛碳纤复合材料有限公司年产碳纤维预浸料800万平方米、热固性运动鞋底2000万双、碳纤维高尔夫球杆32万支项目，环境影响评价正式对外公示，接受公众意见反馈。（9月3日） 3、湖北鼎鼎碳材料有限公司4.5万吨/年碳素新材料生产项目环境影响报告书已于近日在网上进行批前公示。项目位于随州市高新区青春化工工业园，总投资23124万元，规划用地面积33432.81m2（50亩）。项目建成后可实现年生产碳素新材料4.5万吨（2万吨为锂电池负极用包覆膜材料、2万吨为石墨用特种粘结剂、0.5万吨碳纤维纺丝中间相沥青）。（8月31日） 4、中复神鹰在第二十七届中国国际复合材料工业技术展览会上发布了包括全球首款高强高模型碳纤维在内的系列新品-SYM50X- 12K。据公司相关人士介绍，该产品兼具高强度和高模量的性能优势，在航天航空、高端体育休闲、低空经济等领域显示出广阔的 应用潜力。目前，中复神鹰总产能已达到2.85万吨，产能规模跃居世界前三，其中T700级以上碳纤维产量位居国内第一。（9月6日） Part2 子版块跟踪-新能源材料 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11 光伏辅材：本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，场内观望情绪较浓 1.光伏玻璃：本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，场内观望情绪较浓。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格12.5- 13元/平方米，环比下滑3.77%，较上周由平稳转为下降；3.2mm镀膜主流订单价格21.5-22元/平方米，环比下滑3.33%，较上周由平稳转为下降。供应方面，截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计504条，日熔量合计106