社会服务业行业研究：教培格局望改善，OTA三季报继续靓丽

周观点

• 广东省民办培训机构设置标准：自2025年1月1日起实施，不再审批新的面向中小学生的学科类校外培训机构，对现有存量机构提出更高办学要求，利好教培规范竞争。
• 法定假期延长：2025年春节、五一假期各延长一天，预计直接推动休闲游人次、收入增长，改善旅游体验，打开热门景区承接能力上限。

行业更新

• 广东省教培机构标准：明确不再审批新的学科类校外培训机构，现有机构需符合新标准，涉及办学资质、场地、安全等多方面要求。
• 法定假期延长：19年、23年法定假期旅游人次占全年比例分别为29%、33%，延长假期将直接利好旅游板块，预计人次增幅达15%。

重点公司更新

• OTA平台：
  • 携程：3Q24收入159亿/+15.6%，经调整净利59.6亿/+21.8%，利润率超预期，度假、其他业务表现突出。
  • 同程：3Q24营收49.9亿/+51.3%，核心OTA业务take rate5.4%/+0.8pct，业绩超预期，期间费用率显著优化。
• 亚朵：3Q24营收19.0亿/+46.7%，净利润3.8亿/+45.3%，Q3RevPAR 380元/-10.5%，国庆表现回暖，Q4预计环比降幅收窄，推出全新萨合品牌。

其他公司

• 天立国际控股：FY24预计收入33亿、同增43%；预计经调净利润5.77亿、同增56%。
• 学大教育：偿还股东借款4000万元，剩余借款本金约1.59亿元。
• 中教控股：FY23/24预计净利润4.2-5.9亿、同比-61.7%至-72.7%；预计经调非IFRS净利润约21.9-22.9亿、增长约5.4%-10.3%，减值不改分红预期。

行情回顾

• 上两周主要指数下跌，社会服务板块表现不佳，餐饮、酒店、旅游、人力服务、教育板块均下跌。
• 个股方面，大家乐集团、中科云网、同庆楼涨幅居前，大连圣亚、携程旅行、同程旅行涨幅居前。

重点上市公司估值

• 未详细列出，但整体建议关注顺周期、景气延续、强红利属性标的。

风险提示

• 消费需求恢复不及预期，政策实际落地效果风险，原材料价格上涨，劳动力短缺风险等。