估值周观察（11月第3期）：价值风格估值收缩至高性价比区间

策略研究·专题报告 证券研究报告|2024年11月23日 估值周观察(11月第3期) 价值风格估值收缩至高性价比区间 证券分析师：王开 021-60933132 wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 证券分析师：陈凯畅 021-60375429 chengkaichang@guosen.com.cnS0980523090002 •全球主要宽基指数估值分化，恒科、中证500估值收缩幅度较大。近一周(2024.11.18-2024.11.22）全球市场涨跌分化，主要国家宽基指数估值多数小幅收缩。恒生科技、中证500估值收缩幅度最大，较11月15日收缩0.7倍以上，道指PE扩张1.65倍。分位数方面，法国、印度、日本、韩国整体估值分位数较低。 •A股主要宽基指数整体估值收缩，中证500PE收缩0.76倍，国证价值静态PE回落至9倍以内。近一周(2024.11.18-2024.11.22)，A股核心宽基整体估值小幅收缩，中证500PE(TTM)收缩0.76倍，当前值为25.8倍。PB方面，成长整体PB在2倍以上。截至11月22日，A股主要宽基指数整体估值水平位于近一年的80-90%分位数，中盘成长、中大盘价值近一年分位数略占优。三年分位数视角，PB、PCF分位数水平低于PE、PS。五年分位数视角，整体估值水平大多位于50%以内。 •行业层面，军工、社服、计算机PE收缩幅度较大。本周一级行业跌多涨少，仅商贸零售、综合、纺服股价上涨。估值方面，军工、社服 、计算机PE收缩幅度靠前，综合、商贸零售PE分别扩张3.27、2.18倍。 •下游消费整体估值水平位于近三年20%分位数附近。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，食品饮料三年分位数四项均值仅为9.82%，五年分位数四项均值仅为5.9%；社服、纺服、农业、公用事业三年分位数四项均值、五年分位数四项均值在20%以内。 •新兴产业相关方向中，半导体、集成电路、光伏估值收缩较大。新兴产业大多出现回调，核电、充电桩、锂电池、动力电池板块股价上 涨，本周估值收缩较大的方向包括半导体、集成电路、光伏。 •风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 01 全球估值跟踪对比 02 A股宽基估值跟踪 03 A股行业&赛道估值跟踪 04 A股估值性价比 •近一周(2024.11.18-2024.11.22）全球市场涨跌不一，主要国家宽基指数估值多数小幅收缩。 •恒生科技估值收缩幅度较大，当前PE20.81倍，较11月18日收缩0.70倍，道指PE扩张1.65倍。 •分位数方面，法国、印度、日本、韩国整体估值分位数较低。 图：全球指数估值情况 当前截面估值水平指数代码国别指数名称本周涨跌幅PEPBPSDJI.GI道琼斯工业指数1.9633.449.104.68 IXIC.GI纳斯达克指数1.7345.336.454.53 SPX.GI标普5001.6828.785.133.22 美国 NDX.GI纳斯达克1001.8736.229.296.44 RUI.GI罗素1000指数2.0330.264.883.06 RAY.GI罗素3000指数2.1431.954.612.88 GDAXI.GI德国德国DAX0.5816.321.711.05 FTSE.GI英国英国富时1002.4618.831.761.32 FCHI.GI法国法国CAC40-0.2015.311.801.26 TPX.GI东证指数-0.5615.551.390.96 日本 N225.GI日经225-0.9318.051.951.07 KS11.KS韩国韩国综合指数3.4914.000.870.58 KS50.KS韩国KOSPI504.2712.860.870.72 SENSEX.BO印度印度SENSEX301.9822.743.873.32 上周截面估值水平 PE变化PB变化 31.791.657.241.86 45.50-0.176.360.09 28.560.225.060.07 36.49-0.279.210.08 29.900.364.790.09 31.530.424.520.09 16.36-0.051.86-0.14 18.420.411.720.04 15.43-0.121.88-0.08 15.84-0.301.40-0.01 18.36-0.311.98-0.03 13.600.400.850.02 12.440.420.840.03 22.300.443.760.11 滚动1年分位数 PEPBPS100.00100.00100.00 94.0592.0692.46 95.2494.8498.02 77.3875.0088.89 98.0298.4198.41 98.0298.4198.41 97.2589.4186.00 100.0069.4963.78 43.923.1333.40 4.9038.3729.39 0.8243.8528.44 2.472.2637.80 2.882.672.30 4.4465.327.66 滚动3年分位数 PEPBPS100.00100.00100.00 98.0197.3597.48 98.4198.2899.34 87.4286.8996.29 99.3499.4797.88 99.3499.4797.62 99.0987.8674.90 100.0086.2667.37 68.5534.9558.50 30.0777.6973.27 41.5580.4913.58 50.756.0429.70 52.376.387.80 20.3588.498.58 恒生指数 恒生科技 中国恒生港股通香港 恒生大型股 恒生中型股 STI.GI新加坡富时新加坡海峡指数 HSI.HIHSTECH.HIHSHKI.HIHSLI.HIHSMI.HI 0.04 -1.01 -1.89 -1.07 -1.05 -1.05 10.71 8.74 20.81 8.89 8.62 11.19 1.07 0.90 2.43 0.78 0.84 0.68 1.70 1.17 1.77 0.93 1.23 0.55 10.71 8.83 21.51 8.98 8.71 11.33 0.00 -0.09 -0.70 -0.09 -0.08 -0.14 1.26 0.91 2.49 0.79 0.85 0.69 -0.01 -0.06 -0.01 -0.01 -0.01 30.68 -0.19 47.56 39.02 60.98 41.87 84.15 100.00 66.67 82.11 79.67 73.17 78.46 24.20 68.70 76.83 79.67 73.98 83.74 25.96 28.46 13.55 53.12 22.63 79.00 9.60 39.70 45.33 55.01 39.57 32.25 8.30 59.89 34.96 77.78 66.26 57.38 资料来源：WIND，Bloomberg，国信证券经济研究所整理 •从PE来看，除标普500外，均未触及2010年以来75%分位数；日经225指数静态PE收缩至2010年以来中枢水平以下。 图：全球指数PE长序列对比 •从PB来看，标普500指数、印度SENSEX30指数当前静态PB在3倍以上，标普500指数、印度SENSEX30指数、日经225指数当前静态 PB高于2010年以来75%分位数；恒生指数、沪深300当前静态PB在2010年以来中枢值以下。 图：全球指数PB长序列对比 •PS方面，标普500指数当前PS达到3倍以上；英国富时100指数、恒生指数当前PS位于2010年以来中枢水平以下。 图：全球指数PS长序列对比 01 全球估值跟踪对比 02 A股宽基估值跟踪 03 A股行业&赛道估值跟踪 04 A股估值性价比 •近一周(2024.11.18-2024.11.22)，A股核心宽基整体估值小幅收缩，中证500PE(TTM)收缩0.76倍，当前值为25.8倍。 •PB方面，成长整体PB在2倍以上，大盘价值PB回落至0.85以下。 图：A股宽基指数估值情况 当前截面估值水平 上周截面估值水平及边际变化 国别类别指数名称本周涨跌幅PEPBPSPCFPE变化PB变化PS变化PCF变化 上证指数核心宽基万得全A 沪深300上证50中证100 中证500 -1.91 -2.08 -2.60 -2.62 -2.97 -2.94 14.03 18.13 12.34 10.32 14.72 25.80 1.301.22 1.541.35 1.311.30 1.141.19 1.581.17 1.731.14 5.26 6.69 4.62 3.41 6.23 10.35 14.29 18.49 12.61 10.54 15.09 26.56 -0.26 -0.36 -0.28 -0.22 -0.37 -0.76 1.33 1.57 1.34 1.17 1.62 1.78 -0.02 -0.03 -0.03 -0.02 -0.04 -0.05 1.24 1.38 1.33 1.22 1.20 1.17 -0.02 -0.03 -0.03 -0.03 -0.03 -0.03 5.36 6.83 4.72 3.48 6.38 10.66 -0.10 -0.13 -0.10 -0.07 -0.16 -0.31 规模 中证1000 国证2000中证2000 中国国证价值 国证成长 大盘指数(申万)小盘指数(申万) 大盘成长 风格 大盘价值 中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 -1.55 -0.97 -0.29 -2.08 -2.49 -2.53 -1.83 -2.63 -2.10 -2.67 -2.42 -1.69 -1.57 39.52 42.86 75.85 8.89 20.71 14.46 29.73 21.44 8.04 16.40 11.44 28.46 15.32 2.03 2.09 2.20 0.92 2.64 1.48 1.86 2.89 0.85 2.34 1.33 2.22 1.08 1.3618.7340.14 1.5622.3243.28 1.7629.3176.18 0.913.459.02 1.7010.3321.19 1.314.4114.83 1.2915.1030.28 1.759.7222.01 0.963.018.16 2.1710.1016.65 0.965.4011.61 1.1415.4529.02 0.606.8315.59 -0.62 -0.43 -0.33 -0.13 -0.48 -0.37 -0.55 -0.57 -0.12 -0.26 -0.18 -0.55 -0.27 2.06 2.11 2.21 0.93 2.70 1.52 1.89 2.96 0.86 2.37 1.35 2.26 1.10 -0.03 -0.02 -0.01 -0.01 -0.06 -0.04 -0.03 -0.08 -0.01 -0.04 -0.02 -0.04 -0.02 1.38 1.58 1.77 0.92 1.74 1.34 1.31 1.79 0.97 2.21 0.97 1.16 0.61 -0.02 -0.02 -0.01 -0.01 -0.04 -0.03 -0.02 -0.05 -0.01 -0.03 -0.01 -0.02 -0.01 19.02 22.54 29.43 3.50 10.57 4.50 15.36 9.97 3.05 10.26 5.48 15.75 6.95 -0.29 -0.22 -0.13 -0.05 -0.24 -0.09 -0.27 -0.26 -0.04 -0.16 -0.08 -0.30 -0.12