估值周观察(11月第1期)：全球估值收缩，A股小盘扩张

证券研究报告|2024年11月5日 估值周观察(11月第1期) 全球估值收缩，A股小盘扩张 策略研究·专题报告 证券分析师：王开 021-60933132 wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 证券分析师：陈凯畅 021-60375429 chengkaichang@guosen.com.cnS0980523090002 •全球主要宽基指数估值小幅收缩。近一周(2024.10.28-2024.11.1）全球多数市场收跌，主要国家宽基指数整体估值小幅收缩。法国CAC40PE收缩幅度最大，当前PE14.54倍，较10月25日收缩1.41倍，道指、英国富时100PE扩张幅度较大，分别达到0.90、0.86倍。分位数方面，法国、日本、韩国整体估值分位数较低。 •A股核心宽基估值小幅收缩，小微盘估值扩张。近一周(2024.10.28-2024.11.1)，A股核心宽基整体估值小幅收缩，中证2000三季报披露后受制于分子端压力，PE(TTM)进一步上升至72.85倍。PB方面，成长整体PB在2倍以上，大盘成长PB突破3倍。分位数方面，A股主要宽基指数整体估值水平位于近一年的80-90%分位数，中小盘价值、中盘成长近一年分位数略占优。三年分位数视角，PB、PCF分位数水平低于PE、PS。 •行业层面，钢铁、地产、军工、建材PE大幅扩张。三季报披露完毕，各一级行业股价变化与估值变化方向出现分歧，钢铁、地产、军工、建材近一周PE大幅扩张，其中地产、钢铁主要收到股价上涨驱动，建材同时受到股价上涨与分子端盈利下降驱动，军工则是盈利下降带来的PE被动扩张。 •下游消费整体估值水平位于近三年20%分位数附近。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，食品饮料三年分位数四项均值仅为10.58%，五年分位数四项均值仅为6.35%；纺服、美护、农业五年分位数四项均值在15%以内。 •新质生产力相关方向中，集成电路估值降幅最大。新质生产力大多数板块出现回调，本周估值扩张的方向包括海军装备、工业母机、新 能源、光伏，其中光伏受制于三季报，PE向上超过50倍；集成电路受益于分子端改善，静态估值有所降低。 •风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 01 全球估值跟踪对比 02 A股宽基估值跟踪 03 A股行业&赛道估值跟踪 04 A股估值性价比 •近一周(2024.10.28-2024.11.1）全球多数市场收跌，主要国家宽基指数整体估值小幅收缩。 •法国CAC40PE收缩幅度最大，当前PE14.54倍，较10月25日收缩1.41倍，道指、英国富时100PE扩张幅度较大，分别达到0.90、0.86倍。 •分位数方面，法国、日本、韩国整体估值分位数较低。 图：全球指数估值情况 当前截面估值水平国别指数名称本周涨跌幅PEPBPS 上周截面估值水平 PE变化PB变化 滚动1年分位数 PEPBPS 滚动3年分位数 PEPBPS 道琼斯工业指数 -0.15 31.06 7.07 3.76 30.16 0.90 7.20 -0.13 100.00 76.98 80.95 100.00 88.61 91.79 纳斯达克指数 -1.50 44.41 6.25 4.40 44.15 0.26 6.43 -0.18 94.84 77.38 80.16 97.62 90.60 90.20 美国 标普500 -1.37 28.29 4.98 3.11 28.68 -0.40 5.09 -0.11 94.05 84.13 86.90 98.01 94.70 89.93 纳斯达克100 -1.57 35.93 9.13 6.26 36.53 -0.60 9.47 -0.34 76.59 70.63 77.78 86.62 83.05 92.19 罗素1000指数罗素3000指数 -1.22-1.16 29.3730.89 4.694.43 2.932.76 29.6531.17 -0.27-0.28 4.804.52 -0.10-0.09 94.4494.44 84.5285.71 86.5186.51 98.1598.15 92.4591.52 88.3488.34 德国DAX-1.07英国富时100-0.87法国CAC40-1.18 16.2718.5414.54 1.721.751.75 1.061.311.31 16.0217.6815.96 0.250.86 -1.41 1.741.751.85 -0.02 0.00 -0.10 100.00 99.6126.95 94.1459.45 0.00 88.5053.9448.80 99.3599.8751.25 87.6181.6424.70 80.9061.1680.80 东证指数 0.99 15.89 1.35 0.95 15.64 0.25 1.33 0.02 13 .06 29.80 28.98 42.04 65.03 70.07 日经225 0.37 21.03 1.89 1.06 21.19 -0.15 1.87 0.02 30 .61 31.22 24.02 68.12 68.73 10.78 韩国综合指数 -1 .58 14.29 0.89 0.61 14.52 -0.23 0.90 -0.01 0.00 5.33 21.70 50.61 9.96 41.10 韩国KOSPI50 -2 .26 13.09 0.89 0.74 13.40 -0.31 0.91 -0.02 0.00 1.84 2.10 53.79 9.28 15.60 印度SENSEX30 0.41 23.13 4.04 3.12 22.89 0.24 3.89 0.15 10.20 76.60 0.60 28.58 92.17 0.75 富时新加坡海峡指数 -1 .06 12.66 1.25 1.99 12.81 -0.15 1.26 -0.01 86.20 86.20 86.20 71.05 93.60 61.70 恒生指数 -0 .41 9.41 0.96 1.25 9.83 -0.42 0.99 -0.03 80.49 89.84 93.50 57.45 64.23 79.67 恒生科技 -1 .19 25.04 2.69 1.94 25 .19 -0.15 2.71 -0.02 90.65 92.68 92.68 37.80 70.05 60.03 恒生港股通 -0 .68 9.45 0.82 0.98 9.68 -0.24 0.83 -0.01 82.93 92.68 95.53 76.56 69.58 86.72 恒生大型股 -0 .42 9.23 0.89 1.31 9.67 -0.44 0.92 -0.02 72.76 90.24 91.06 48.31 60.98 82.38 恒生中型股 -1 .47 11.72 0.71 0.58 12.37 -0.66 0.73 -0.02 91.06 92.28 92.68 92.01 43.90 67.21 德国英国法国日本韩国印度新加坡 中国香港 资料来源：WIND，Bloomberg，国信证券经济研究所整理 •全球主要核心指数除标普500外，均未触及2010年以来75%分位数；恒生指数静态PE回落至10倍以下，低于2010年以来中枢水平。 图：全球指数PE长序列对比 •从PB来看，标普500指数、印度SENSEX30指数当前静态PB在4倍以上，远高于2010年以来75%分位数；日经225PB波动较大。 图：全球指数PB长序列对比 •PS方面，除英国富时100外，欧美宽基指数PS位于三年90%分位数以上；印度SENSEX30PS位于近三年底部，触及2010年以来均值。 图：全球指数PS长序列对比 01 全球估值跟踪对比 02 A股宽基估值跟踪 03 A股行业&赛道估值跟踪 04 A股估值性价比 •近一周(2024.10.28-2024.11.1)，A股核心宽基整体估值小幅收缩，中证2000三季报披露后受制于分子端压力，PE(TTM)进一步上升至72.85倍。 •PB方面，成长整体PB在2倍以上，大盘成长PB突破3倍。 图：A股宽基指数估值情况 国别类别指数名称本周涨跌幅PEPBPSPCF 上周截面估值水平及边际变化 当前截面估值水平 PE变化PB变化PS变化PCF 核心宽基 规模 中国 风格 上证指数-0.84 万得全A-0.91 -1.68 沪深300 上证50-1.18 -1.79 中证100 中证5000.38 中证1000-0.75 -1.38 国证2000 中证2000-1.03 国证价值-0.67 -1.54 -2.10 国证成长 大盘指数(申万) 小盘指数(申万)-1.00 大盘成长-2.1 大盘价值中盘成长 14.07 18.06 12.44 10.48 14.96 26.19 41. 38.71 29 72.85 9.08 20 .89 14.54 29 1.31 1.53 1.32 1.16 1.61 2. 1.75 2. 00 03 2. 11 0.94 2.66 1.22 1.35 1.31 1.21 1.19 1.15 1.5 1.34 1.6 1 9 0.93 5.28 6.67 4.66 3.46 6.33 10.51 18.52 21.69 28.14 14.40 18.35 12.86 10.94 15.02 24.87 38.17 40. -0.42 -0.47 1.31 0 5 -0.29 -0.34 1.5 1.3 9 1.3 8 1.21 1.6 -0.06 7 -0.05 1.35 1.23 -0.05 -0.06 1. -0.05 0.00 - 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 •截至11月1日，A股主要宽基指数整体估值水平位于近一年的80-90%分位数，中小盘价值、中盘成长近一年分位数略占优。三年分位数视角， PB、PCF分位数水平低于PE、PS。 图：A股宽基指数估值分位数对比 滚动1年分位数 滚动3年分位数 滚动5年分位数 国别类别指数名称PEPBPSPCFPEPBPSPCFPEPBPSPCF 上证指数核心宽基万得全A 沪深300 92.5692.1595.8793.8093.8096.4992.5692.5693.80 50.0052.8950.00 97.53 51.79 97.66 36.6834.2033.79 76.40 36.55 74.88 22.0320.5420.30 79.9581.18 33.24 78.02 57.7659.9860.48 20.05 55.69 41.07 84.62 25.2929.00 64.15 上证50中证100中证500 规模 中证1000国证2000中证2000 77.69 90.91 93.39 75.21 78.43 33.31 93.82 45.33 75.87 27.23 93.8092.5694.21 85.1286.36 97.94 56.18 71.2968.68 96.86 70.30 55.45 45.13 99.17 95.45 99.17 99.45 65.25 98.63 60.85 76.65 39.69 68.23 36.55 85.5486.78 81.40 95.87 79.7580.99 94.92 27.2027.47 41.48 50.69 69.88 16.3419.97 24.92 30.86 77.6995.87 57.42 86.13 63.4659.57 65.8462.05 99.59 75.21 77.07 92.15 99.66 61.90 67.52 93.54 99.66 61.9063.82 67.52 93.54