行业研究——周报：原油周报：俄乌地缘风险再次加剧，国际油价回升

核心观点

本轮油价周期的本质在于供给端，部分产油国由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，部分产油国自身面临增产能力的瓶颈。当前美、沙、俄三足鼎立格局演变成美国产量面临达峰与OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，使得OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。

关键数据

• 油价：截至2024年11月22日，布伦特原油期货结算价为75.17美元/桶，WTI原油期货结算价为71.24美元/桶。
• 美国原油供给：2024年11月15日当周，美国原油产量为1320万桶/天，较上周减少20万桶/天；活跃钻机数量为479台，较上周增加1台；压裂车队数量为221部，较上周减少1部。
• 美国原油需求：2024年11月15日当周，美国炼厂原油加工量为1622.8万桶/天，较上周减少28.1万桶/天，开工率为90.20%。
• 美国原油库存：2024年11月15日当周，美国原油总库存为8.19亿桶，较上周增加194.5万桶；战略原油库存为3.89亿桶，较上周增加140.0万桶；商业原油库存为4.3亿桶，较上周增加54.5万桶。
• 全球原油库存：截至2024年11月22日当周，全球原油水上库存（包括在途和浮仓）为11.3亿桶，较上周增加4001.8万桶。

研究结论

• 美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。
• 在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。
• 风险因素包括地缘政治、宏观经济、OPEC+联盟政策调整、美国对伊朗制裁、美国对页岩油生产政策调整、新能源替代传统石油需求、全球净零排放政策调整等。