投资策略
1.1 投资要点
1.1.1 算力质量与规模共振增长，政策导向改善数据中心能效
- 数据中心能耗情况：2019年我国数据中心总用电量为600~700亿千瓦时，约占全社会用电总量的1.0%；2023年用电量达到1500亿千瓦时，同比增长15.4%。
- 单机柜功率变化：随着智能计算技术的发展，数据中心单机柜功率将从6-8千瓦增至30-40千瓦，导致能耗进一步增长。
- 政策要求：2024年7月工信部发布《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，提出到2025年底，全国数据中心整体上架率不低于60%，平均电能利用效率降至1.5以下。
1.1.2 液冷方案行之有效，下游市场增长凸显需求趋势
- 液冷方案效益：水冷液冷制冷PUE可达1.09，而采用水冷风冷的数据中心PUE往往达到1.4以上。
- 市场需求增长：2024年上半年中国液冷服务器市场达到12.6亿美元，同比增长98.3%。预计2023-2028年，中国液冷服务器市场CAGR将达到47.6%。
1.1.3 英伟达高业绩证明算力需求持续性，中美博弈利好国产替代
- 英伟达业绩：2025财年第三季度营收351亿美元，环比增长17%，同比增长94%。
- 国产替代机会：中美博弈导致高端算力芯片进口受限，为国产替代创造机会。华为初步订单数量可能超过7万片，总价值约20亿美元。
行业要闻
1.2.1 英伟达2025财年第三季度营收351亿美元，再创新高
- 财务数据：本季度营收351亿美元，环比增长17%，同比增长94%；净利润193.09亿美元，环比增长16%，同比增长109%。
1.2.2 星舰六飞顺利，FAA 批准SpaceX 每年发射星舰不超过25 次
- 星舰试飞：SpaceX完成了星舰第六次试验性发射，计划明年增加发射频率。
- 政策支持：FAA批准SpaceX每年最多发射25次星舰。
1.2.3 垣信“千帆星座”开启海外业务落地序幕
- 国际合作：垣信卫星与巴西国有通信企业Telecomunicaes Brasileiras S.A.签署合作备忘录，预计2026年为巴西提供商用服务。
- 技术支持：千帆星座已启动商业组网建设，拥有36颗在轨卫星，初步具备服务能力。
1.2.4 中国电信完成6G天地一体化测试
- 测试结果：数据业务在20MHz系统带宽下，下行速率可达60Mbps，上行速率可达45Mbps。
- 技术前景：预计手机直连卫星的大带宽通信时代即将到来。
1.2.5 国家数据局征求《国家数据基础设施建设指引》意见，推进5G-A演进
- 建设目标：计划到2029年建成国家数据基础设施主体结构，实现数据规模化流通和互联互通。
- 网络支撑：推动5G网络向5G-A升级，推进6G技术研发。
本周回顾及推荐组合
1.3.1 本周通信市场回顾
- 市场表现：通信板块下跌3.56%，同期上证指数下跌1.91%，深证成指下跌2.89%。
- 热点领域：重点看好国产算力、卫星互联网、数字基建相关领域。
1.3.2 建议关注组合
- 国产算力：华丰科技、沃尔核材、英维克、景嘉微、海光信息等。
- 卫星互联网：长江通信、上海瀚讯、通宇通讯、中兴通讯等。
- 数字基建：中兴通讯、信科移动、长飞光纤、中天科技等。
