有色金属行业跟踪周报：美元高位盘整后突破再破阶段新高，工业金属价格冲高回落维持弱势整理

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美元高位盘整后突破再破阶段新高，工业金属价格冲高回落维持弱势整理 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（11月18日-11月22日），有色板块本周下跌0.31%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨4.21%，金属新材料板块上涨3.47%，能源金属板块上涨1.09%，小金属板块上涨0.63%，工业金属板块下跌2.33%。工业金属方面，随着下半周美元指数在高位盘 2024年11月24日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 整后突破再破阶段新高，工业金属走势重回弱势，我们认为随着特朗普在大选胜利有色金属沪深300 后逐步公布其内阁人选，以及对外贸易政策倾向，美元指数仍有望进一步冲高从而 压制整体大宗的风险偏好，预计短期工业金属维持弱势整理。贵金属方面，随着本周俄乌冲突快速加剧，黄金在避险需求的支撑下获得充足买盘，我们预计短期黄金在避险需求的助推下有望维持上涨势头，后续需进一步观察地缘冲突是否有缓解迹象，以及美元指数是否会持续上涨对黄金形成压制。 周观点： 铜：铜价下行刺激需求端走强，美国升破阶段高点持续压制铜价走势。截至11月22 日，伦铜报收8,973美元/吨，周环比上涨0.02%；沪铜报收73,760元/吨，周环比下跌 0.14%。供给端，截至11月22日，本周进口铜矿TC均价下跌至10.5美元/吨；必和必拓总裁本周申明拟斥资100亿-140亿美元将其智利铜矿年产量增加43万-54万吨；需求方面，铜价走弱刺激终端需求，多家线缆企业新增订单明显好转，以旧换新政策持续刺激，使得11及12月的家电排产增加，铜材企业开工率有所上升，本周尽管进口窗口持续打开，但下游需求强劲，国内维持去库状态；宏观方面，随着美国经济数据近期均录得较强表现，以及市场对特朗普上任后的一系列政策将进一步推升通胀的预期，美联储释放暂缓降息节奏的信号，美元在本周小幅回调后再度冲高，短期内铜价预计维持弱势整理。 铝：氧化铝价格进一步上涨已致60%电解铝企业亏损，铝价受成本端支撑或高位震荡。截至11月22日，本周LME铝报收2,630元/吨，较上周下跌1%；沪铝报收20,420元 /吨，较上周下跌1.73%。供应端，新疆、贵州两省持续贡献新投产能，但由于氧化铝价格高企，进度较为缓慢，广西部分检修停产电解铝产能已于本周全部减产完成，本周电解铝行业运行产能4368.40万吨，较上周增加3.7万吨；需求端，本周铝板企业开工率环比下降0.07%，铝棒企业开工率环比下降0.05%，电解铝的理论需求有所下降。由于本周氧化铝价格继续上涨，国内电解铝行业理论加权生产成本上升至20670.66元 /吨，较上周增加294.54元/吨，根据阿拉丁调研，我国电解铝已有约60%产能亏损，我们预计后期提前检修停产的电解铝企业或进一步增加，短期看好在成本端的支撑下铝价维持高位震荡。 黄金：俄乌冲突短期快速加剧，避险需求助推黄金价格超跌反弹。截至11月22日， COMEX黄金收盘价为2718.20美元/盎司，周环比上涨5.87%；SHFE黄金收盘价为 627.88元/克，周环比上涨5.83%。本周经济数据依旧维持美国强势、欧洲弱势的整体格局，根据CME利率观察工具，12月美联储进一步降息的概率已下降至52%，美元指数在上周�首次突破107关键阻力位失败后回调，黄金获得超跌反弹势能，随着本周俄乌冲突快速加剧，黄金在避险需求的支撑下获得充足买盘，并未受到下半周美元指数在高位盘整后突破再破阶段新高的影响，我们预计短期黄金在避险需求的助推下有望维持上涨势头，后续需进一步观察地缘冲突是否有缓解迹象，以及美元指数是否会持续上涨对黄金形成压制。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 20% 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% 2023/11/242024/3/242024/7/232024/11/21 相关研究 《鹰派的联储表态叠加通胀数据抬头，强美元压制有色金属走势》 2024-11-17 《美国大选落地，短期内美元指数和美债收益率的上升将对有色金属形成压力》 2024-11-10 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌1.91%，申万有色金属排名靠前5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：美元高位盘整后突破再破阶段新高，工业金属价格冲高回落维持弱势整理.6 2.1.1.铜：铜价下行刺激需求端走强，美国升破阶段高点持续压制铜价走势8 2.1.2.铝：氧化铝价格进一步上涨已致60%电解铝企业亏损，铝价受成本端支撑或高位震荡9 2.1.3.锌：锌库存环比上升，价格环比上涨10 2.1.4.锡：库存环比下降，锡价环比上涨10 2.2.贵金属：俄乌冲突短期快速加剧，避险需求助推黄金价格超跌反弹11 2.3.稀土：供给稳定而下游需求环比好转，本周稀土价格环比上涨13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.中国铝业18 3.2.2.天齐锂业18 3.2.3.中金黄金18 4.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年11月22日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/19 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 4/19 1.本周行情回顾：上证综指下跌1.91%，申万有色金属排名靠前 周内上证综指下跌1.91%，31个申万行业分类有3个行业上涨；其中有色金属下跌0.31%，排名第5位（5/31），跑赢上证指数1.60个百分点。在全部申万一级行业中，综合（+5.08%），商贸零售（+2.18%），纺织服饰（+0.06%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，贵金属板块上涨4.21%，金属新材料板块上涨3.47%，能源金属板块上涨1.09%，小金属板块上涨0.63%，工业金属板块下跌2.33%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 4.21% 3.47% 1.09% 0.63% -2.33% 贵金属金属新材料能源金属小金属工业金属 6% 5.19% 4.10% 1.47%1.27% 0.88% 0.01% -1.89% -6.04% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为红星发展（+26.92%）、湖南黄金（+22.50%）、安泰科技（+21.87%），跌幅前三的公司为银邦股份（-24.31%）、领益智造（-7.38%）、 5/19 东吴证券研究所 中孚实业（-6.69%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 26.92% 22.50% 21.87% 17.94%17.89% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 红星发展湖南黄金安泰科技银磁体中国黄金国际 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年11月22日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 603993.SH 洛阳钼业 7.32 -1.88% -3.68% 43.13% 601899.SH 紫金矿业 15.76 0.90% -6.30% 28.77% 000933.SZ 神火股份 15.89 -12.21% -11.18% -1.96% 603799.SH 华友钴业 32.43 -3.57% 4.38% 2.45% 000807.SZ 云铝股份 13.55 -8.20% -4.85% 14.65% 002460.SZ 赣锋锂业 41.08 5.52% 20.89% -1.19% 600547.SH 山东黄金 25.23 1.57% -4.43% 10.82% 000975.SZ 山金国际 17.05 3.58% -5.59% 15.37% 300618.SZ 寒锐钴业 37.81 -3.84% 5.91% 34.14% 002466.SZ 天齐锂业 39.81 5.29% 10.74% -25.85% 300224.SZ 正海磁材 13.52 6.29% -1.24% 17.64% 002240.SZ 盛新锂能 15.80 1.67% 8.37% -29.58% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：美元高位盘整后突破再破阶段新高，工业金属价格冲高回落维持弱势整理 海外方面，美联储主席鲍威尔进一步强化降息预期。本周，欧元区10月调和CPI年率录得2%，符合预期；美国截至11月16日当周初请失业金人数录得21.3万人，低于预期的22万人；欧元区11月SPGI制造业PMI初值录得45.2%，低于预期的46%； 6/19 东吴证券研究所 美国11月SPGI制造业PMI初值录得48.8%，符合预期。本周经济数据依旧维持美国强势、欧洲弱势的整体格局，根据CME利率观察工具，12月美联储进一步降息的概率已下降至52%，美元指数在上周�首次突破107关键阻力位失败后回调，工业金属在本周上半周均录得明显超跌反弹涨势，随着下半周美元指数在高位盘整后突破再破阶段新高，工业金属走势重回弱势，我们认为随着特朗普在大选胜利后逐步公布其内阁人选，以及对外贸易政策倾向，美元指数仍有望进一步冲高从而压制整体大宗的风险偏好，预计短期工业金属维持弱势整理，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。 表1：工业金属价格周度变化表 工业金属 本周价格 周变化 周环比 月环比 年同比 LME价格 LME3月期铜（美元/吨） 8,9