有色金属行业研究：大宗&贵金属周报：美元冲高回落，金属金融属性有望修复

行情综述&投资建议

铜：全球铜去库2.83万吨至48.58万吨，供应存在缺口。12月国内铜产量将环比回升，但后续面临矿原料供应偏紧及废铜进口来源短期紧张的问题。消费端临近年底或将持续走弱。预计2025年铜矿偏紧局面继续存在，供应偏紧将对铜价有较强的支撑。建议关注有矿端保障的企业，如洛阳钼业、金诚信、紫金矿业、西部矿业、铜陵有色、中国有色矿业等标的。

铝：全球铝去库5.88万吨至138.52万吨。四川部分铝厂检修减产，广西个别电解铝厂技改减产。成本端氧化铝价格高位运行，后续部分氧化铝企业或面临减产。需求端铝下游开工率下降，需求持续下滑。预计2025年国内电解铝有望迎来产量达峰，供需缺口将在2025年显著扩大。建议关注全产业链布局且具备成长性的中国铝业、天山铝业、中国宏桥、神火股份、云铝股份等标的。

金：COMEX黄金价格下跌，美国第三季度GDP数据超预期和美联储降息及其带来的政策放松幅度低于预期，金价有所下跌。短期内黄金价格存在震荡空间；中期来看，地缘政治延续波动，后续财政赤字及通胀预期、全球央行购金等因素有望推升金价表现。预计2025年金价运行中枢有望攀升至2600-2700美元/盎司。建议关注中金黄金。

风险提示

项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。