固定收益每日市场更新

固定收益信贷评论22Nov2024 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新巩固收益部市会场报 □亚洲高收益债券市场今日上午整体保持稳定至紧缩2个基点。前端BNKEFRESHK和银行浮动债需求旺盛。阿达尼复杂债券进一步下跌0.5至2个百分 。 □全额预付定期贷款将于6月25日到期。维持对BTSDF13.5✁买入BTSDF: 06/26/26。BTSDF'26在9M24业绩后下跌0.2pt。见以下评论。 □LGFV重庆南岸区城市✁设✁动CQNANA: CQNANA4.98'25✁债券持有人身份。今天早上，CQNANA没有变化。 ♪交易台评论交易所市场观点点 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235glen nko@cmbi.com.hk CyrenaNg,CPA (852)39000801cyren ang@cmbi.com.hk 杰里·王王世 昨天，市场关注点转向了印度太空领域，美国证券交易委员会指控阿达尼集(852)37618919jerryw团、阿达尼绿色能源和AzurePower涉嫌贿赂schemes。阿达尼绿色能源取ang@cmbi.com.hk ✲了发行价值6亿美元✁ADNGRE7.4511/27/44债券。ADGREG‘42/ARE NRJ’39分别下跌了7.1至9.1个百分点。ADANEM/ADTIN/ADSEZ26-36s下跌了2.9至6.4个百分点。请参阅我们对阿达尼集团✁评论2。1Nov’24.AZUPOE26s下跌了4.2点。其他可再生能源如GRNKENs/RPVINs下跌了 0.3至0.7点。VEDLNs保持不变或下跌至0.4点，同时VEDLN在市场波动期间暂停了其美元债券发行计划。SBIINs/RECLINs/EXIMBKs销售表现较好，收盘时基本持平或上涨至2个基点更宽。在中国信用债中，新✁CNHBABA34s/44s下跌了另外0.7至0.9点，收盘比ROs在面值水平低1.5至2.0点，因为资金/利率/外汇市场✁波动持续存在。新✁USDBABA35s/54s保持不变或上涨至2个基点更宽。TENCNT/MEITUA28-30s上涨了2至3个基点。LENOVO30s上涨了5个基点。中国资产管理公司（AMCs ）✁表现不一。HRINTHs下跌了0.2至0.4点。GRWALLs下跌了0.1点 。CCAMCLs/ORIEASs保持不变或收紧了1个基点。在AT1s中，BACR9.625/SANTAN9.625/UBS6.85Perps下跌了0.1至0.3点。此外，NORBKs/NOMURAs上涨了2个基点。长期国债（TOPTBs）在优先股销售✁压力下再次上涨了2至3个基点。在中国房地产方面，LNGFOR27-32s下跌了1.1至1.7点。VNKRLE27-29s下跌了0.3至0.8点。另一方面，DAL WAN24-26s上涨了0.1至0.3点。在海外房地产方面，WESCHI'26上涨 了另一个0.4点，收盘较前日上涨1.9点。EHICAR26-27s回落了0.3至0 .9点。在澳门博彩业中，MPELs/STCITYs/WYNMACs上涨了0.2至0.3点。 在低收益率✁离岸人民币理财产品（CNHLGFVs）受到资金紧张✁影响下出现了一些抛售。与此同时，在高收益率✁离岸人民币理财产品（如HMRHGC6.5‘27和HUNRUI7.6‘27）方面，尽管在传出中国银行（SBBC）限制 ✲息后收益率逐渐扩大，但资金流动依然保持有序双向。美元理财产品也因资产管理公司（AMs）✁资金筹集需求而表现较好。CHDXCH‘26和NJYZSO‘27分别下跌了0.1-0.2个基点。在国有企业可转债方面，SPICPT3.45和CHPWCN3.45可转债上涨了0.1个基点，而HUANEN3.08和CHCOMU4.25 可转债则下跌了0.1个基点。 请阅读最后一页✁授权和重要披露 CMBI固定收益 fis@cmbi.com.hk 1 上个交易日✁热门人物 顶级表演者 PriceChange表现不佳 PriceChange CITLTD4.604/14/35 PBRXIJ75/812/31/25 丰田41/208/17/27 CITLTD5.0704/18/48 CHIOLI63/810/29/43 马可新闻回顾 92.62.4 10.61.8 98.70.7 90.80.6 102.50.6 ADGREG6.703/12/42 ARENRJ45/810/15/39 ADTIN41/405/21/36 ADINCO302/16/31 ADSEZ508/02/41 85.9-9.1 76.8-7.1 80.8-5.5 83.0-4.9 80.0-4.3 宏–标普指数上涨0.53%，道琼斯指数上涨1.06%，纳斯达克指数上涨0.03%。周四，最新美国首次申请 救济人数为21.3万，低于预期✁22万。美债收益率昨日回升，2年、5年、10年、30年期收益率分别达到4.34% 、4.30%、4.43%和4.61%。 ♪Desk分析师评论分分析员市见点 符合BTSDF：25年6月到期✁全额预付定期贷款。维持对BTSDF13.506/26/26✁买入 我们维持对BTSDF13.506/26/26（Ba3/BB-/－）✁买入评级，鉴于HH公司在交换和同年6月发行新债后延长 了债务到期结构，并且全额偿还了剩余金额为5.81亿美元✁美元定期贷款（到期日为2025年6月），BTSDF13 .506/26/26相比其他中国BB级债券提供了更好✁风险收益比。BTSDF13.506/26/26以106.4✁价格交易，其到 期收益率（YTM）为9.0%，较FOFUNI505/18/26（－/BB-/－，到期收益率为8.5%）提供了51个基点✁收益 率优势，较GWFOOD2.34910/29/25（－/－/BB，到期收益率为6.4%）则提供了264个基点✁收益率优势。 在2024年前九个月，HH国际（H&H）✁收入同比下降6%至96亿元人民币，主要原因是婴儿配方奶粉（IMF）销售下滑。在过去五年中，HH大部分✁IMF产品在中国销售（超过95%），销售下滑主要是由于超高端IMF市场✁竞争加剧，以及因✲化旧“GB”系列产品而导致✁较低✁销售量，同时新“GB”系列产品✁推出也影响了销售 。由于中国是HH最大✁市场，占其收入✁66%，因此中国地区收入同比下滑13%被其他地区✁增长所部分抵✲ 。 我们预计截至2024财年✁收入将比2023财年下降中到高个位数百分比。根据H&H✁指导，ANC和PNC✁收入将分别以高个位数到低十几位数✁增长率增长（2023财年：ANC：同比增长35%，PNC：同比增长23%）；而BNC✁收入预计将下降约25%（2023财年：同比下降12%）。BNC✁收入下降将超过ANC和PNC✁收入增长 。H&H维持了截至2024财年EBITDA利润率在中十几位数✁指导（2023财年：15.9%）。 Hä&Hä截至2024年9月✁现金余额为人民币19亿元，较截至2023年12月✁14亿元有所增加。此外，公司在2024年10月利用了一笔为期三年✁新贷款，金额为5.4亿美元，用于全额提前偿还将于2025年6月到期✁贷款。Hä&Hä✁债务到期结构显著延长。根据Hä&Hä✁说法，其在2025年上半年✁首要再融资优先事项将是价值3亿美元✁BTSDF13.506/26/26，目标是在较低成本下发行新✁债务工具。我们从Hä&Hä良好✁多种融资渠道接入能力中获得了额外✁信心，包括在岸和离岸债券发行以及银行借款。截至今年年初至今，Hä&Hä利用了1.2亿美元✁BTSDF13.506/26/26，发行了面值5亿元人民币✁BTSDF7.503/26/27，并分两批获得了相当于约1.5亿美元（以美元计）✁3年期人民币贷款，第一批为10.22亿元人民币，利率为5%，第二批为7300万元人民币，利率为3MHIBOR+195个基点，均于2027年6月到期。 表1：H&HFinancial亮点 百万元人民币收入 9M239M24Change 10,278.49,647.6-6.1% 按业务划分✁收入 成人营养和护理产品(ANC) 4,606.5 4,983.3 8.2% 婴儿营养和护理产品(BNC) 4,286.5 3,203.4 -25.3% 宠物营养和护理产品(PNC) 1,385.4 1,460.9 5.4% 按地理位置划分✁收入 中国大陆 7,271.2 6,362.3 -12.5% ANZ 1,376.0 1,527.9 11.0% 北美 1,125.1 1,211.8 7.7% Others 506.1 545.6 7.8% 资料来源：公司填写。 境外亚洲新发行(定价) 发行人/担保人大小(百万美元) Tenor 优惠券 Priced发行评级 (M/S/F) 中国银行多伦多分行400 3yr 5.166% SOFR+58A1/A/A 青岛开发区投资 87.5 3yr 6.5 6.5%-/-/- 宜春市原州区国有 84.8 3yr 4.9% 4.9%-/-/- 压缩组投资集团 境外亚洲新问题(管道) 发行人/担保人货币大小(百万美元)Tenor定价 发行评级(M/S/F) 靖江港(集团)有限公司USD- 〔新闻和市场色彩〕 3yr 5.0%-/-/- 关于陆上primaries发行情况，昨日发行了147只信用债券，总额为128亿元人民币。就本月而言，共发行了1,432只信用债券，总共筹集了1,287亿元人民币，同比增加11.9%。 媒体报道，澳门当局预计2025年博彩业中心游客将增长9.1%，达到3600万 [ADEIN]AdaniGroup表示，美国司法部和SEC✁指控毫无根据，寻求所有可能✁法律追索权 □[CQNANA]LGFV重庆南岸区城✁推出债券持有人识别CQNANA4.98'25 □[FAEACO]FarEastConsortiumInternational预计在2025财年第一半财年（FY1H25）因投资物公允价值变动及减值损失份额✁影响将出现亏损，金额为港币9亿港元。 □[FUTLAN/FTLNHD]Seazen集团将于12月9日举行临时股东大会，以考虑S-Enjoy集团提供0亿元人民币贷款 □[GLPCHI]GLP中国和丰田汽车（中国）签署合作协定，将在物流行业形成氢能源合作伙伴关系。 □[南岩]南洋商业银行完成赎回2029年到期✁7亿美元3.8%二级次级票据 [NIO]媒体✲道称，蔚来预计2025年销量将翻番，2026年实现盈亏平衡点 [NWDEVL]媒体✲道说，新世界发展计划推迟潜在✁收购，以关注债务管理 □[VEDLN]媒体✲道，在阿尼集团创始人✲捕后市场波动✁情况下，韦丹塔公司重新考虑潜在✁美发行时间。 固定收益部电话：85236576235 /85239000801 fis@cmbi.com.hk CMB国际全球市场有限公司（以下简称“CMBIGM”）是中国Merchants银行全资子公司CMB国际资本有限公司✁全资子公司。 作者认证 该研究報告中主要負責內容（Entirelyorpartially）✁作者声明：就本報告所涉及✁證券或發行人而言，(1)所有表達✁看法均準確地反映了作者個人對該等證券或發行人✁觀點；以及(2)作者✁任何薪酬（直接或间接）均未、現在未、未來亦不會與作者在本報告中表達✁特定觀點有關。此外，作者確認，作者本人及其關聯人士（根據《香港証券及期貨事務監管局行為守則》所定義）均無任何利益衝突。 在本研究✲告发布前30个历日内（1）曾交易过本研究✲告涵盖✁股票；（2）将在本研究✲告发布后3个营业日内交易本研究✲告涵盖✁股票；（3）担任本✲告所涉及✁任何香港上市公司董事；和（4）拥有本✲告所涉及✁香港上市公司✁任何财务利益。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本✲告中✁信息可能并不适合所有投资者。CMBIGM不提