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业绩符合预期，外循环驱动广告增长

2024-11-21 赵丹,杨子超浦银国际 Aaron

公司3Q24业绩基本符合预期，总收入311亿元（同比增长11.4%），调整后净利润39.5亿元（同比增长24%）。总流量保持稳健增长，DAU 4.08亿（同比增长5.4%），MAU 7.14亿（同比增长4.3%），日均使用时长132分钟，总流量同比增长7.3%。广告业务收入176亿元（同比增长20%），外循环广告成为主要增长驱动，尤其在传媒资讯、电商平台和本地生活领域。直播收入同比下滑3.9%，降幅环比收窄。电商GMV 3342亿元（同比增长15.1%），主要得益于活跃买家数增长，泛货架电商占比提升至27%。毛利率54.3%（同比提升1.2pp，环比下滑1.0pp），主要受奥运会相关内容成本影响。

研究维持“买入”评级，调整目标价至55港元，并将FY24E/FY25E收入预测上调至1272亿/1405亿元。预计四季度广告收入同比增长15%，主要由外循环广告驱动；电商GMV同比增长14%；毛利率或环比持平。投资风险包括流量增长不及预期和行业竞争激烈。

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业绩符合预期，外循环驱动广告增长

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