2024Q3业绩点评：核心业务稳健增长，外循环广告增长超预期

快手-W（01024） 证券研究报告 2024年12月22日 投资评级 2024Q3业绩点评：核心业务稳健增长，外循环广告增长超预期 行业 非必需性消费/媒体及娱乐 24Q3业绩要点：收入利润符合预期 6个月评级 买入（维持评级） 公司公布24Q3业绩。2024Q3公司实现营业收入311亿元，同比增长11.4%； 当前价格 42.75港元 经调整净利润为39亿元，同比增长24.4%，毛利为169亿元，同比增长17%。销售及营销开支同比增长15.9%，达104亿元，占总收入的比例为33.3%，增长 目标价格 68港元 主要系推广活动开支增加。研发开支同比增长4.5%，达31亿元，占总收入的比例的10%，其增长主要系雇员福利开支的增加。行政开支同比下降11.4%。我们认为公司核心业务收入增长稳健，建议持续关注公司利润率变化情况。 流量端：用户流量创新高，DAU及时长同比均小幅提升 2024Q3快手应用平均DAU/MAU分别为4.08亿/7.14亿，同比增长 5.4%/4.3%，DAU创历史新高；每位DAU的日均使用时长为132.2分钟，同比增长7.3%，展望未来，我们认为公司单用户获取及留存成本或持续优化，用户获取ROI有望进一步提升。 线上营销业务：外循环广告增长强劲，内循环广告增长稳健 2024Q3，线上营销服务收入达176亿元，同比增长20%，其增长驱动力主要系公司外循环广告；从外循环来看，传媒资讯、平台电商和本地生活等行业营销消耗 基本数据 港股总股本(百万股)4,313.29 港股总市值(百万港元)184,392.99 每股净资产(港元)14.99 资产负债率(%)55.82 一年内最高/最低(港元)63.35/37.55 作者孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 增长显著，UAX消耗在外循环中比例进一步提升至约50%；从内循环来看，24Q3 内循环月活跃动销投流商家数量同比增长超过50%；展望Q4，我们预计公司外循环广告维持强劲增长态势，内循环广告仍有望与GMV增速同步。 股价走势 快手-W恒生指数 其他服务收入（含电商）：GMV受季节性因素影响，泛货架GMV有望稳步提升 2024Q3，公司其他服务收入同比增长17.5%至42亿元，快手电商GMV同比增长15.1%，达到人民币3342亿元。供给端来看，2024Q3快手电商月均动销商家数量同比增长超过40%，其中新入驻快手的商家数量同比增长超过30%，这主要得益于公司持续推动“斗金计划”“启航计划”和“扶游计划”等新商家策略； 需求端来看，2024Q3快手电商月活跃买家数同比增长12.2%至1.33亿，环比有所提升，这得益于公司围绕新用户的成长阶段设计了多元化的营销玩法；展望Q4，我们认为随着公司商城场景逐步推进，泛货架GMV占比持续超大盘增长 （2024Q3GMV占比为27%以上），预计全年GMV同比增速有望达18%。 直播打赏业务：签约公会及主播数量稳健增长，新产品进展良好 2024Q3直播业务收入为人民币93亿元，同比下降3.9%，收入降幅环比进一步收窄。截至三季度末，平台签约公会机构数量同比提升40%，签约主播数量同比增长60%；“直播+”生态下，“快聘”业务的日均简历投递量同比增长近一倍，双向匹配规模同比增长超过20%；展望未来，我们认为公司有望通过丰富产品形式（快聘、理想家等），满足不同场景下的用户需求，进一步优化直播生态系统。 海外业务：ROI驱动增长，追求核心区域商业化变现 2024Q3同比增长104.1%至13.3亿元，营业亏损同比减少75.9%至1.53亿元。其中，海外业务在用户增长、获客渠道创新和用户流程优化方面取得突破，包括巴西地区日活跃用户（DAU）同比增长9.7%，单日DAU日均使用时长同比增长 4.2%。我们认为基于公司海外ROI驱动的增长模式，公司将把重点资源投放在用户较为集中、生态较为成熟、可开启商业化变现的重点国家。 投资建议：考虑到公司外循环广告增速超预期，我们预计公司2024-2025年营业收入分别为1271/1407亿元；我们预计公司2024-2025年经调整净利润分别为176/216亿元，维持“买入”评级。 风险提示：快手用户规模和时长增长不及预期；直播内容审核趋严；电商付费用户规模以及复购率提升不及预期；海外业务拓展及商业化变现不及预期。 39% 30% 21% 12% 3% -6% -15% -24% 2023-122024-042024-08 资料来源：聚源数据 相关报告 1《快手-W-公司点评:2024Q2业绩点评：GMV增长放缓，利润率稳健提升》2024-09-05 2《快手-W-公司点评:2024Q1业绩点评：核心业务增长超预期，公司进入利润释放期》2024-05-30 3《快手-W-公司点评:快手2023Q3业绩前瞻：收入端或超预期，关注后续利润释放》2023-10-24 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期恒生指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期恒生指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区德胜国际中心 B座11层 邮编：100088 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2