美容护理行业月度点评：美妆大盘回暖，消费信心或将持续修复

2024年11月20日 行业月度点评 珀莱雅 3.01 30.73 3.82 24.21 4.75 19.47 买入 维持 爱美客 6.14 35.09 6.93 31.09 7.83 27.52 买入 润本股份 0.56 43.86 0.73 33.64 0.91 26.99 买入 评级同步大市 评级变动： 证券研究报告 美容护理 美妆大盘回暖，消费信心或将持续修复 2023A2024E2025E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 行业涨跌幅比较 美容护理沪深30026% 6% -14% -34% % 美容护理 1M 2.83 3M 22.04 12M -10.27 沪深300 1.54 18.73 11.71 张曦月 分析师 执业证书编号：S0530522020001zhangxiyue@hnchasing.com 2023/112024/022024/052024/082024/11 相关报告 1美容护理行业2024年10月月报：大促提前 开启，期待国货龙头“双十一”表现2024-10-18 2美容护理行业2024年中报总结与展望：分 化加剧，美妆国货逆势崛起2024-10-14 3美容护理行业2024年9月月报：需求环比 改善，但板块整体持续性承压2024-09-20 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 市场行情回顾：上月（2024年10月16日—11月15日，下同），申万 美容护理指数上涨4.92%，在申万一级31个子行业中排名第22位，跑赢上证、沪深300指数0.88pct、2pct，跑输创业板指2.63pct。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为7.92%、11.91%和8.3%。 行业数据跟踪：1）渠道端“，双十一”大促前置，天猫渠道引领增长。据青眼资讯统计，2024年10月，天猫、抖音、快手渠道合计口径（护肤/个护+彩妆/香水）月度GMV分别为241.47亿元、251.99亿元、 55.45亿元，环比对应增长199.8%、63%、161.3%。2）品类端，护肤、彩妆品类均环比高增，护肤品增速更为亮眼。据青眼资讯统计，2024 年10月，护肤/个护品类，天猫、抖音、快手月度GMV分别为196.49亿元、186.84亿元、50.54亿元，环比增长232.8%、83.8%、173.9%；彩妆/香水品类，淘宝、抖音、快手渠道月度GMV分别为44.98亿元、 65.15亿元、4.91亿元，环比增长109.2%、23%、77.3%。3）品牌端， 行业竞争加剧，头部品牌集中趋势加深。据青眼资讯统计，2024年10 月，护肤/个护品类中，天猫渠道GMV排名前五的分别为珀莱雅、欧莱雅、兰蔻、修丽可和玉兰油；抖音渠道GMV排名前五的分别为珀莱雅、韩束、欧莱雅、可复美和后。其中，国货品牌珀莱雅再登天猫、抖音渠道首位，韩束位列抖音渠道第二位。彩妆/香水品类，天猫渠道排名前五的分别为肌肤之钥、圣罗兰、彩棠、蜜丝婷和NARS；抖音渠道排名前五的分别为圣罗兰、毛戈平、肌肤之钥、方里和花西子。 核心观点：维持行业“同步大市”评级。化妆品部分：受大促周期延长、去年同期低基数以及消费者凑单行为增加影响，美妆市场呈现出显著的回暖趋势。其中，国货美妆龙头地位相对稳固，但行业竞争明 显加剧，主要系两方面原因，一是各平台大促周期均明显拉长，打法策略也由原来低价策略转变为追求更高的GMV导向，平台竞争愈发白热化；二是国际大牌重回双11战场，并在天猫、抖音美妆榜单TOP10中占据多数席位。这主要是在前期承压背景下，外资品牌加快了多线调整步伐，不仅加大小红书等平台的营销投入，强化直播渠道，还通过引入新品牌，拓展新业务线，涨价策略等方式推动销售。目前来看，今年“双11”大促虽已落下帷幕，但市场情绪仍在发酵，消费者信心有望进一步提升，持续看好美妆板块成长空间。建议重点关注：①具 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 备强运营能力，大单品+多品牌矩阵持续发力的国货龙头珀莱雅；②婴童护理赛道细分龙头，四季度新品快速放量的润本股份。医美部分：政策推动医美高质量发展，龙头厂商抢先布局医美出海。政策端，继 2023年深圳提出了打造全国领先、全球知名的“医美之都”目标后，深圳近日发布了《龙华区支持高端医美行业高质量发展若干措施（征求意见稿）》，旨在放宽医美行业准入门槛，鼓励社会资本投资医美产业，以推动高端医美行业高质量发展。市场端，重组胶原蛋白龙头锦波生物率先布局东南亚地区，目前已获批越南D类医疗器械注册证。与此同时，华东医药海外核心医美市场注册工作正在全面提速。Sinclair全部注射剂管线已在中东地区十余个主要市场进行了注册和上市，EBD核心产品在中东主要市场的注册进度已过半，Ellansé®S型、MaiLi、KIO015等多款注射类核心产品在美国市场的注册积极推进中，后续随着核心产品管线在海外重点市场的逐步上市，公司国际医美业务有望不断增加。短期而言，四季度为医美消费旺季，叠加政策利好催化，医美板块具备一定弹性。长期来看，行业渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代率提升逻辑延续，持续看好医美板块未来发展。建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强的合规医美龙头爱美客。 风险提示：行业政策风险；消费需求增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升风险等。 内容目录 1核心观点4 2市场表现回顾5 2.1行情回顾5 2.2行业估值6 2.3个股情况6 3行业信息跟踪7 3.1化妆品数据月度跟踪7 3.2行业要闻资讯9 4相关公司公告10 4.1丸美股份发布2024年前三季度权益分派实施公告10 4.2锦波生物发布了关于获得境外医疗器械注册证的公告10 4.3华熙生物2024年前三季度公司归母净利润同比下滑29.62%11 4.4福瑞达2024Q3单季度公司归母净利润同比下滑7.8%11 5风险提示11 图表目录 图1：2024.10.16-2024.11.15市场表现5 图2：申万美容护理行业板块涨跌情况（%）5 图3：2024.10.16-2024.11.15申万一级行业涨跌幅情况（%）5 图4：申万一级子行业2024年1-11月涨跌幅情况（%）6 图5：美容护理、沪深300和全部A股历史估值情况6 图6：美容护理板块相对市盈（中位数，剔除负值）6 图7：美护行业2024.10.16-2024.11.15涨跌幅前五（%）7 图8：美护行业2024年1-11月涨跌幅前五（%）7 图9：淘系美妆类月度GMV数据（亿元，%）7 表1：2024年10月抖音渠道品类GMV变化8 表2：2024年10月快手渠道品类GMV变化8 表3：天猫、抖音渠道10月美容护肤类品牌TOP108 表4：天猫、抖音渠道10月彩妆/香水类品牌TOP109 1核心观点 维持行业“同步大市”评级。化妆品部分：1）渠道端，“双十一”大促前置，天猫渠道引领增长。据青眼资讯统计，2024年10月，天猫、抖音、快手渠道合计口径（护肤 /个护+彩妆/香水）月度GMV分别为241.47亿元、251.99亿元、55.45亿元，环比对应增长199.8%、63%、161.3%。2）品类端，护肤、彩妆品类均环比高增，护肤品增速更为亮眼。据青眼资讯统计，2024年10月，护肤/个护品类，天猫、抖音、快手月度GMV分别 为196.49亿元、186.84亿元、50.54亿元，环比增长232.8%、83.8%、173.9%；彩妆/香水品类，淘宝、抖音、快手渠道月度GMV分别为44.98亿元、65.15亿元、4.91亿元， 环比增长109.2%、23%、77.3%。3）品牌端，行业竞争加剧，头部品牌集中趋势加深。 据青眼资讯统计，2024年10月，护肤/个护品类中，天猫渠道GMV排名前五的分别为珀莱雅、欧莱雅、兰蔻、修丽可和玉兰油；抖音渠道GMV排名前五的分别为珀莱雅、韩束、欧莱雅、可复美和后。其中，国货品牌珀莱雅再登天猫、抖音渠道首位，韩束位列抖音渠道第二位。彩妆/香水品类，天猫渠道排名前五的分别为肌肤之钥、圣罗兰、彩棠、蜜丝婷和NARS；抖音渠道排名前五的分别为圣罗兰、毛戈平、肌肤之钥、方里和花西子。总体而言，受大促周期延长、去年同期低基数以及消费者凑单行为增加影响，美妆市场呈现出显著的回暖趋势。其中，国货美妆龙头地位相对稳固，但行业竞争明显加剧，主要系两方面原因，一是各平台大促周期均明显拉长，打法策略也由原来低价策略转变为追求更高的GMV导向，平台竞争愈发白热化；二是国际大牌重回双11战场，并在天猫、抖音美妆榜单TOP10中占据多数席位。这主要是在前期承压背景下，外资品牌加快了多线调整步伐，不仅加大小红书等平台的营销投入，强化直播渠道，还通过引入新品牌，拓展新业务线，涨价策略等方式推动销售。目前来看，今年“双11”大促虽已落下帷幕，但市场情绪仍在发酵，消费者信心有望进一步提升，持续看好美妆板块成长空间。建议重点关注：①具备强运营能力，大单品+多品牌矩阵持续发力的国货龙头珀莱雅；②婴童护理赛道细分龙头，四季度新品快速放量的润本股份。 医美部分：政策推动医美高质量发展，龙头厂商抢先布局医美出海。政策端，继2023 年深圳提出了打造全国领先、全球知名的“医美之都”目标后，深圳近日发布了《龙华区支持高端医美行业高质量发展若干措施（征求意见稿）》，旨在放宽医美行业准入门槛，鼓励社会资本投资医美产业，以推动高端医美行业高质量发展。市场端，重组胶原蛋白龙头锦波生物率先布局东南亚地区，目前已获批越南D类医疗器械注册证。与此同时，华东医药海外核心医美市场注册工作正在全面提速，Sinclair全部注射剂管线已在中东地区十余个主要市场进行了注册和上市，EBD核心产品在中东主要市场的注册进度已过半，Ellansé®S型、MaiLi、KIO015等多款注射类核心产品在美国市场的注册积极推进中，后续随着核心产品管线在海外重点市场的逐步上市，公司国际医美业务有望不断增加。短期而言，四季度为医美消费旺季，叠加政策利好催化，医美板块具备一定弹性。长期来看，行业渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代率提升逻辑延续，持续看好医美板块未来发展。建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强的合规医美龙头爱美客。 2市场表现回顾 2.1行情回顾 上月（2024年10月16日-11月15日，下同），申万美容护理指数上涨4.92%，在申万一级31个子行业中排名第22位，跑赢上证、沪深300指数0.88pct、2pct，跑输创业板指2.63pct。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为7.92%、11.91%和8.3%。 图1：2024.10.16-2024.11.15市场表现图2：申万美容护理行业板块涨跌情况（%） 10.00 7.50 5.00 20.00 4.92 10.00 2024.10.16-2024.11.152024.01.01-2024.11.15 2.50 0.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 美容护理个护用品化妆品医疗美容 资料来源：iFind，财信证券资料来源：iFind，财信证券 图3：2024.10.16-2024.11.15申万一级行业涨跌幅情况（%） 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 传媒计算机社会服务 综合 商贸零售 电子电力设备轻工制造 汽车 环保机械设备建筑装饰 通信非银金融房地产基础化工国防军工 钢铁农林牧渔交通运输建筑材料美容护理纺织服饰食品饮料医药生物有色金属石油石化家用电器公用事业 煤炭 银行 -5.00 资料来源：iFind，财信证券 年初至今（截至2024年11月15日），申万美容护理指数累计下跌5.16%，居申万 31个一级子行业中第26位。 图4：申万一级子行业2024年1-11月涨跌幅情况（%） 40.00 20.