24Q3业绩持续优化，三金品牌稳健发展

主要观点：

• 桂林三金发布2024年三季度业绩报告，公司实现营业收入15.75亿元，同比-3.49%；归母净利润3.84亿元，同比-3.28%；扣非归母净利润3.47亿元，同比-7.78%。
• 24Q3业绩稳步提升，盈利能力逐步改善：单季度收入5.06亿元，同比15.71%；归母净利润0.83亿元，同比377.72%；扣非归母净利润0.73亿元，同比657.38%。前三季销售毛利率74.84%，同比+1.27个百分点；销售费用率31.84%，同比+3.78个百分点；管理费用率6.95%，同比-2.39个百分点；财务费用率-0.30%，同比+0.06个百分点；研发费用率7.29%，同比+0.83个百分点；经营性现金流净额2.34亿元，同比+1.46%。
• 公司药品批文丰富、行业领先地位凸显，生物制药发展稳健，研发投入持续加码：公司与下属子公司拥有217个药品批文，其中47个独家特色产品，69个品规进入国家基本药物目录，119个品规进入国家医保目录，22个产品被认定为第一批广西民族药。目前在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药方面已处于行业领先地位。宝船生物在研项目18个，其中7项临床试验进行中，新药发现阶段项目5个，平台建设项目6个。白帆生物CDMO项目有序开发，布局单抗全产业链。公司24年前三季度研发费用1.15亿元，同比增长9.04%，占营业收入比例为7.29%。
• 投资建议：维持“买入”评级：根据公司三季报披露业绩，下调盈利预测，预计公司2024~2026年收入分别22.4/24.4/26.8亿元，同比增长3.3%/8.7%/10.0%，归母净利润分别为4.5/5.1/5.8亿元，同比增长6.5%/13.5%/13.0%，对应估值为20X/18X/16X。
• 风险提示：政策变化风险；产品质量控制风险；研发风险。