第六十四期细分材料开始分化资本开支持续收紧锂电行业2024年三季报总结20241120

第六十四期：细分材料开始分化，资本开支持续收紧——锂电行业2024年三季报总结20241120_导读 2024年11月20日20:55 关键词 资本开支产能储能中国碳排放碳酸锂铝箔铜箔毛利率折旧存货三元正极铁锂电解液负极隔膜经营压力行业需求供给出清宁德时代 全文摘要 中信期货有限公司华南分公司主办的第464期华南锂电周坛，集中讨论了锂电行业的现状与未来趋势。会议涉及主题分享与问答交流两大环节，特别强调了锂电细分材料的分化、资本开支持续收紧的行业状况。讨论广泛覆盖了国内外市场的需求与供给、资本开支趋势、价格波动及各环节盈利情况。 第六十四期：细分材料开始分化，资本开支持续收紧——锂电行业2024年三季报总结20241120_导读 2024年11月20日20:55 关键词 资本开支产能储能中国碳排放碳酸锂铝箔铜箔毛利率折旧存货三元正极铁锂电解液负极隔膜经营压力行业需求供给出清宁德时代 全文摘要 中信期货有限公司华南分公司主办的第464期华南锂电周坛，集中讨论了锂电行业的现状与未来趋势。会议涉及主题分享与问答交流两大环节，特别强调了锂电细分材料的分化、资本开支持续收紧的行业状况。讨论广泛覆盖了国内外市场的需求与供给、资本开支趋势、价格波动及各环节盈利情况。虽然面临成本上升和供应链压力，但电动汽车市场的快速增长保证了锂电行业需求端的强劲，预计未来行业需求将持续扩大，利好盈利表现。碳酸锂价格的稳定上涨和储能领域需求的高速增长被视作推动行业向好的关键因素。在问答环节中，针对投资者的问题，团队提供了对未来市场增速预测及产业链盈利改善预期的详细解答，展现了对锂电行业未来发展的积极态度。 章节速览 ●00:00中信证券分析师分享锂电行业需求与市场趋势 中信证券研究部的五位陈老师在中信期货有限公司华南分公司主办的第464期华南锂电周坛上，就锂电行业的供需情况进行了分享。他表示，今年电动汽车销量增长超预期，1至9月同比增长32%，渗透率稳定超过50%，可能达到60%。需求端受益于国家补贴政策和产品力提升，整体行业需求旺盛。他认为，明年全球车端需求维持20%以上增速应无大碍，特别指出欧洲和中国市场的增长潜力，以及美国市场的可能疲软。 ●03:16全球锂电需求持续增长 全球锂电行业展现出强劲的增长态势，尤其是车端和储能领域的销量与开工率显著提升。尽管今年海外市场表现一般，欧洲呈现负增长，美国增长约10%，但储能领域出货量预计达到约280G瓦时，行业增速接近70%。预计明年，在电站收益率提升和电池价格稳定等因素影响下，锂电需求将持续增长，增速有望达到约30%，反映行业乐观的前景。 ●05:20储能行业价格稳定及未来展望 储能行业的EPC报价和系统平均报价在短期内基本企稳，国内报价约为五毛，海外市场报价约为1.2块，整体价格 趋于稳定，下降空间不大。行业分化严重，经营压力大，但三季度环比有所增长，表明价格已触底。预计随着产能调整，行业从明年一季度开始收入和净利润有望转正，三元前驱体因稳定的价格主要赚取量增的利润。总体上，三季度被认为是行业最艰难的时期，预计后续行业将有所复苏。 ●08:36行业盈利和资本开支分析 讨论了行业盈利和资本开支的情况。尽管盈利在下降，但毛利率的波动反映了整体价格下跌，暗示行业可能已经触底。资本开支数据则体现了行业对未来投资的看法，对后续盈利修复持乐观态度。现金流情况良好，没有显著恶化，暗示即使盈利不佳，企业也能维持较好的财务状况。 ●10:42行业供给侧增速放缓,在建工程同比变化率下降 目前行业面临的主要问题是资金短缺,投资减少,导致供给侧增速放缓。尽管需求端预计明年有30%的增速,但剪刀差问题将在明年一、二季度更加明显。分析指出,各环节在建工程加固定资产的同比变化率显示,行业新增固定资产投资基本停滞,代表着产能增长的预期也在下降。此外,折旧问题也凸显行业整体下滑的趋势,没有新增在建工程意味着未来产能增长受限。 ●13:51三元选举体行业分析 讨论了三元选举体行业的当前状况，包括收入对比、需求与供给分析、以及对公司未来盈利的预期。指出尽管行业整体在增长，但三元选举体的增长较为缓慢，尤其在海外市场。尽管面临需求压力，但通过产能释放和资源供给的稳定，行业的利润表现依然良好。同时，资本开支虽有下滑，但仍维持在一定水平，反映了行业对未来发展的投资态度。最后，存货情况的下降显示企业正在控制库存。 ●16:21三元正极行业发展现状与展望 三元正极材料行业面临收入下降和利润压缩的挑战，价格下跌显著影响了经营状况。尽管面临压力，行业整体可能已接近盈利状况的底部，未来进一步恶化的可能性较小。行业扩张速度减缓，企业更多关注资本收紧与海外产能布局。利润率水平基本稳定，但需应对市场需求增长不明确的挑战。 ●18:37铁锂行业经营状况分析 铁锂行业面临的主要挑战包括原材料碳酸锂价格波动、下游压加工费压力、以及由此导致的盈利水平下滑。尽管销售数量在增长，但行业整体面临较大的价格压力，利润率下降，部分企业出现亏损。尽管如此，企业资本开支仍在增长，表明对未来市场需求的乐观预期。 ●21:31行业供需平衡及企业盈利预期分析 市场分析认为，尽管当前行业面临供给出清的可能性较小，但需求端的快速增长将有效拉动行业需求，促使供需达到平衡。预计未来企业盈利能力将改善，多数企业有望实现盈利，个别企业如上泰科技等因稳健经营，可能在供应链长、议价能力强的背景下，尤其受到市场关注。整体行业盈利状况正在修复，呈现积极趋势。 ●23:18企业经营和资本开支分析 讨论了企业的现金流、利润、收入关系，指出负极行业现金流正在好转，企业资本开支积极，反映出对未来技术的自信和对市场需求的适应。分析了在建工程与固定资产比例、存货管理，认为负极行业面临的经营压力较小，技术优秀的公司尤其稳健。 ●25:00锂电池隔膜及电解液行业分析 隔膜和电解液行业面临市场和成本压力，尽管销量增长，但收入增长有限，单位盈利下滑。行业整体需等待涨价来改善盈利状况，但目前行业格局稳定，头部企业份额稳定。隔膜行业面临毛利率下降，资本开支合理，短期内供需格局晚于其他材料环节调整。电解液行业虽面临类似挑战，但因其资本开支较轻，且受益于碳酸锂价格上涨，预计表现良好。整体上，结构性分析显示，结构件行业相对稳定，但壁垒不高，需关注行业未来供需变化和成本控制。 ●29:31行业亏损后涨价预期增强 讨论了某行业经历长期亏损后，由于需求增长和产能利用率达到饱和，导致涨价预期增强的情况。分析认为，随着行业需求的显著增长和供给增速的相对滞后，供需平衡有望在明年二季度出现，促使行业进入涨价周期，从而缓解当前的经营压力。此外，行业头部企业目前产能利用率已超过100%，进一步支撑了涨价预期，使得降价不再成为刺激销售的有效手段，而是更倾向于稳定价格以提升利润。 ●34:28储能和动力电池市场增速及行业观察 首席分享了对明年储能电池和动力电池市场增速的预期，指出中国、欧洲和美国市场的不同增长趋势，强调了企业在美国和欧洲可能面临份额变化的机遇。同时，探讨了季度性节奏和行业需求的观察指标，如一月的放假情况。此外，还预判了各个环节的盈利改善及出清的顺序，提到碳酸锂价格对行业影响的重要性。 ●39:22碳酸锂价格及宁德时代铁路运输影响讨论 讨论了碳酸锂价格的预判，普遍认为明年碳酸锂价格会涨，原因是需求增加而供应无法满足。同时，讨论了宁德时代动力电池铁路试运的事件，认为这虽降低了运输成本，但对需求拉动影响不大，主要是开辟了新的运输渠道，有助于出口速度的增加。 ●42:03锂电需求及储能市场分析 讨论了碳酸锂价格、市场需求、以及储能市场的需求增速。提及了投资者对市场透支担忧，分析认为短期内可能因抢出口影响需求，但整体产能已满，长期需求稳定增长。强调了储能市场受电池降价影响，海外需求强劲，预测需求增长约40%。最后询问者关心储能需求增速的来源，回应表示主要依据企业订单和调研数据，显示出对锂电和储能市场持续增长的乐观态度。 要点回顾 本次周谈的主题是什么？ 本次周谈的主题是“细分材料开始分化，资本开支持续收紧”，由中信证券电池与能源管理行业首席分析师五位陈老师进行分享。 电动汽车销量的情况如何？ 今年1至9月，电动汽车销量同比增长了32%，并且最近两个月维持高增长，单月渗透率稳定超过50%，甚至接近 60%。这得益于国家置换补贴政策及产品力增长。 全球电动汽车市场的增长情况如何？ 预计明年全球车端市场将维持20%以上的增速，其中中国大概率维持20%左右增长（渗透率约70个点），欧洲受碳排放考核影响明年可能实现30%增长，而美国市场增长可能会相对疲软。 动力电池及储能市场的现状如何？ 受益于车端需求增长，三季度开始电池销量和开工率均有所提升，全球装机增速接近30%，而储能领域今年出货量约280G瓦时，增长接近70%。明年随着电站收益率走高和电池价格低位，预计整体行业会有40%的增长。 当前电池和储能系统的报价情况如何？ 目前，国内电池和储能系统的报价基本企稳，分别在五毛左右和1.2块左右。由于企业经营压力较大且分化严重，整体系统价格下降空间不大，基本处于底部价格区间。 从经营性指标看，锂电行业的情况怎样？ 收入能代表行业的价格和量的情况。碳酸锂价格环比二季度下跌，而三季度环比增长10%至15%。尽管电池环节的量未超过15%，但三季度行业价格已探底，后续预计YOY和环比数据将收窄并开始同比转正，表明行业正逐渐回暖。 从量和收入端看，整个行业的净利润为何会出现显著高于收入跌幅的情况？对于行业三季度的情况，是否可以确定是最差的时候？ 这主要是由于行业内的降价因素影响，导致净利润的跌幅明显大于整个行业的收入跌幅。此外，三季度之前部分产能的投产使得各家单位盈利并未得到有效提升，亏损环节的情况虽有所改善，但非亏损环节仍面临较大压力。其中，三元前驱体因其特殊性，价格基本稳定，主要通过量的增长来实现盈利。是的，从单位盈利的变化来看，各家差距已经很小，即使下滑20%，实际盈利水平的绝对值也相对较小，因此可以较为确定地说三季度可能是行业最差的时候。 毛利率方面的情况如何？ 毛利率有正有负，表明整体行业价格下跌，但毛利率基本保持稳定。这意味着即使价格下跌，只要不继续下跌，利润率就能维持现状，预示着行业后续有很多环节如铜箔铝箔、铁锂等将经历盈利修复的过程。 现金流和资本开支方面有何变化？ 目前各个环节的现金流变化不大，虽然利润不高，但至少维持了基本的运营水平。更关键的数据是资本开支，整体行业显著下滑，反映出企业投资减少，可能面临资金短缺的问题。供给侧增速放缓，而需求端仍有增长，这种剪刀差在明年一二季度可能会更加明显。 在建工程加资加固定资产的同比变化率能体现什么？ 这个数据长期跟踪下来，可以反映整个行业未来供给增加的程度以及后续产能转固的情况。目前，整体行业的在建工程加固定资产同比变化率环比企稳，意味着行业新增固定资产投资基本停止，这是一个积极的信号。 关于折旧对整体行业数据的影响是什么？ 考虑到折旧因素，每个季度按照时间折旧的比例大致为50%-60%左右。这意味着未来每个季度的折旧成本将较为固定。如果没有新的增长点（即在建工程增加），则整体行业的数据将显著下滑。而当前在建工程的投资正在收窄，这也支持了我们对行业发展趋势乐观的看法。 三元材料需求端环比下降的主要原因是什么？尽管有需求下降，为什么三元材料相关公司的利润状况整体还保持不错？ 三元材料需求环比下降的核心原因在于销量稍微有所miss，尤其海外占比偏高，导致整体需求相对偏弱。主要原因是产能释放以及包括中美在内的其他企业的利润贡献较为明显，尽管行业增速放缓，但整体利润仍然稳定。 三元材料行业的利润率水平和资本开支情况如何？ 利润率水平基本保持稳定，资本开支虽然下滑但仍有一些新增投资，尤其是在上游资源领域，所以短期来看行业仍有一定压力。同时，各公司在控库存，行业存货整体在下降。 三元正极材料目前面临的主