轻工制造行业2024年三季报总结：板块分化明显，关注细分高景气赛道

轻工制造行业2024年三季报总结 / 板块分化明显，关注细分高景气赛道 挖掘价值投资成长 / 2024年11月06日 【投资要点】 轻工制造板块跑输大盘，包装印刷、文娱和个护用品表现强势。2024Q3轻工制造板块上涨14.1%，同期沪深300上涨16.1%，板块走势跑输 大盘。分子板块看，家居用品、造纸、包装印刷、文娱用品、个护用品分别上涨14.1%、15.9%、16.4%、17.7%、17.7%。 家居：业绩短期承压，政策端持续释放利好信号。2024Q3家居企业收 入同比个位数下滑、利润同比跌幅超20%，经营压力凸显，系供给端 房屋竣工数据大幅下滑和需求端消费者购房意愿低迷所致。国家在9月陆续出台以旧换新政策，同时下调首付比例和解除一线城市限购政策，刺激政策有望推动家居需求回暖，利好头部企业。 造纸：需求表现平淡，旺季有望带动量价恢复。需求疲软&新增供给 冲击下，2024Q3销量和纸价均呈现下跌趋势，同时前期高价浆兑现到 报表中，纸企盈利阶段性承压。随着消费旺季来临，叠加成本端环比改善，造纸板块盈利有望环比修复。 包装：头部企业经营稳健，下游需求出现分化。包装行业资本开支接 近尾声，通过与下游头部客户深度绑定实现稳定业绩&现金流，支撑 板块高分红逻辑。 出口：海外需求保持高景气，利润有所承压。海外渠道商库存低位&终端需求回暖推动出口企业收入高增，利润由于高海运费和汇兑损失 影响出现下滑。随着美联储开启降息周期，地产链需求预期向好，家居出口有望保持高景气。 文娱&个护：关注强韧性高成长个股。转换器、文具和卫生巾等消费 品终端需求稳健，龙头企业加快市场拓展和品类扩充，不断强化自身 护城河，从而推动业绩高增长。 【配置建议】 从弹性角度看，建议关注政策利好的家居板块（欧派家居、索菲亚、顾家家居、志邦家居等）和海外需求高景气的出口板块（匠心家居、永艺股份、共创草坪等）；从稳健角度看，建议关注高分红属性突出的包装板块（永新股份、裕同科技等）和强韧性高成长的消费头部企业（公牛集团、晨光股份、百亚股份）；从周期角度看，建议关注当前估值低位的造纸板块（太阳纸业、仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸）。 【风险提示】 地产复苏不及预期；消费信心不足；出口不确定性。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：赵树理 证书编号：S1160524090003 证券分析师：张毅 证书编号：S1160524100002 证券分析师：刘雪莹 证书编号：S1160524070003 相对指数表现 17.16% 8.45% -0.25% -8.96% -17.67% -26.38%11/61/63/65/67/69/6 轻工制造沪深300 相关研究 《特种纸行业回暖，掘金稳增长高分红企业》 2024.04.29 行业研究 轻工制造 证券研究报告 2017 正文目录 1.板块行情3 1.1.轻工板块修复不及大盘，家居、造纸子板块表现较弱3 1.2.板块重仓市值居于底部，造纸龙头受基金青睐4 2.行业综述5 2.1.板块整体业绩表现：收入稳健利润承压，细分板块表现各异5 2.2.细分板块业绩表现6 2.2.1.家居板块：环境影响业绩承压，政策持续利好复苏可期6 2.2.2.造纸板块：成本上提需求疲软，边际好转有望量价齐升6 2.2.3.包装板块：规模稳健利润修复，高分红或成未来主线7 2.2.4.出口板块：收入增长利润承压，美联储降息保持高景气7 2.2.5.文娱板块：收入稳健利润承压，龙头内需稳定布局国际8 2.2.5.个护板块：细分板块表现分化，关注强韧性高成长个股8 3.盈利预测9 4.风险提示10 图表目录 图表 1：轻工制造及子板块市场走势................................. 3 图表 2：轻工细分板块市盈率走势................................... 3 图表 3：申万一级行业2024年三季度涨跌幅情况...................... 4 图表 4：轻工制造行业配置比例..................................... 4 图表 5：轻工板块基金重仓个股TOP10................................ 5 图表 6：2017Q1-2024Q3轻工板块营业收入及同比增速.................. 5 图表 7：2017Q1-2024Q3轻工板块归母净利润及同比增速................ 5 图表 8：家居板块重点公司业绩表现................................. 6 图表 9：造纸板块重点公司业绩表现................................. 7 图表 10：包装板块重点公司业绩表现................................ 7 图表 11：出口板块重点公司业绩表现................................ 8 图表 12：轻工消费板块重点公司业绩表现............................ 8 图表 13：个护板块重点公司业绩表现................................ 9 图表 14：行业重点关注公司........................................ 9 2017 1.板块行情 1.1.轻工板块修复不及大盘，包装、文娱和个护表现强势 轻工制造板块跑输大盘，包装印刷、文娱和个护用品表现强势：2024Q3轻工制造板块上涨14.1%，同期沪深300上涨16.1%，板块走势跑输大盘。分子板块看，家居用品、造纸、包装印刷、文娱用品、个护用品分别上涨14.1%、15.9%、16.4%、17.7%、17.7%。 图表1：轻工制造及子板块市场走势 资料来源：Choice-历史行情，东方财富证券研究所注：时间截至2024-11-01 轻工制造估值中枢有所修复：24Q3轻工制造行业估值水平上行12.54%，高于同期沪深300估值涨幅（+12.32%）。其中家居用品、造纸、包装印刷、文娱用品、个人护理估值分别上涨13.92%/6.12%/15.76%/16.58%/14.74%。 图表2：轻工细分板块市盈率走势 沪深300 轻工制造 家居用品 造纸 包装印刷 文娱用品 个护用品 2024-06-28 11.8592 19.77 16.81 17.98 26.78 27.68 29.44 2024-09-30 13.3203 22.25 19.15 19.08 31.00 32.27 33.78 变动比例 12.32% 12.54% 13.92% 6.12% 15.76% 16.58% 14.74% 资料来源：Choice-历史行情，东方财富证券研究所 2024Q3申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为非银金融、房地产、综合、商贸零售、社会服务，涨跌幅分别为41.67%、33.05%、31.20%、27.50%、25.43%。轻工制造24Q3涨幅14.06%，位列行业第18名。 2017 图表3：申万一级行业2024年三季度涨跌幅情况 资料来源：Choice-历史行情，东方财富证券研究所 1.2.板块重仓市值居于底部，造纸龙头受基金青睐 基金持仓市值位于低位，24Q3公募基金持仓中轻工制造行业配比为0.56%，环比-0.14pct，位于近7年低位水平。 图表4：轻工制造行业配置比例 资料来源：Choice-基金专题-资产配置，东方财富证券研究所 从具体重仓个股来看，持股总市值最多的依次是太阳纸业、公牛集团、晨光股份、索菲亚、顾家家居，持股市值分别为49.7/22.4/21.6/12.3/11.8亿元；重仓基金数最多的依次是强邦新材（新股）、太阳纸业、公牛集团、百亚 股份、索菲亚，基金数分别为160/90/53/46/45只；季度加仓最多的个股包括太阳纸业、索菲亚、志邦家居、裕同科技、顾家家居，分别加仓4449/2371/1895/1187/1090万股。 图表5：轻工板块基金重仓个股TOP10 持股总市值最多 持仓基金数量最多 季度加仓最多 公司名称 市值（亿元） 公司名称 数量（只） 公司名称 数量（万股） 太阳纸业 49.7 强邦新材 160 太阳纸业 4449 公牛集团 22.4 太阳纸业 90 索菲亚 2371 晨光股份 21.6 公牛集团 53 志邦家居 1895 索菲亚 12.3 百亚股份 46 裕同科技 1187 顾家家居 11.8 索菲亚 45 顾家家居 1090 裕同科技 9.9 顾家家居 44 华旺科技 616 百亚股份 9.2 欧派家居 34 瑞尔特 558 嘉益股份 7.7 嘉益股份 32 永新股份 437 欧派家居 5.1 晨光股份 31 梦百合 401 匠心家居 3.7 裕同科技 26 奥瑞金 384 资料来源：Choice-基金专题-资产配置，东方财富证券研究所 2.行业综述 2.1.板块整体业绩表现：收入稳健利润承压，细分板块表现各异 营收稳健，利润承压。2024Q3轻工制造板块收入1555.9亿元（同比-2.0%、环比+1.7%），归母净利润77.63亿元（同比-28.4%、环比-18.6%）。 图表6：2017Q1-2024Q3轻工板块营业收入及同比增速 图表7：2017Q1-2024Q3轻工板块归母净利润及同比增速 2017 资料来源：Choice-板块数据浏览器，东方财富证券研究所资料来源：Choice-板块数据浏览器，东方财富证券研究所 2017 2.2.细分板块业绩表现 2.2.1.家居板块：环境影响业绩承压，政策持续利好复苏可期 国内宏观环境和房地产环境影响，家居板块业绩承压。2024Q3家居板块收入621.5亿元（同比-4.3%、环比-0.1%），归母净利润46.0亿元（同比-24.1%、环比-22.6%）。一方面，宏观经济下行，消费者对经济前景乐观情绪减弱，家居大件消费降级，不利于头部品牌家居发展；另一方面，24Q3房屋竣工面积和商品房销售面积同比下行，影响下游需求。其中，瓷砖地板、定制家居与房地产紧密相关，压力较大；成品家居和卫浴制品表现相对良好。 政策端持续释放利好信号，1）9-10月全国地区陆续跟进出台“以旧换新”落地细则；2）全国层面房贷最低首付比例下调至15%；3）一线城市陆续发布 解除居民限购楼市新政等。政策有望对行业需求带来一定支撑，并持续利好头部企业。 图表8：家居板块重点公司业绩表现 资料来源：Choice-深度资料，东方财富证券研究所 2.2.2.造纸板块：成本上提需求疲软，边际好转有望量价齐升 终端需求疲软，造纸均价下跌，叠加木浆成本抬升，上市纸企利润出现亏损。2024Q3造纸板块收入466.6亿元（同比-4.0%、环比-2.8%），归母净利润 5.1亿元（同比-73.7%、环比-69.0%），具体看： 价格端，由于终端需求不旺，叠加行业新增产能投放，箱板纸、瓦楞纸、白卡纸等大宗纸价格均有不同幅度下跌； 成本端，浆价从2023年5月触底后持续反弹至2024年6月中旬才开始回调，考虑纸企3个月库存周期，2024Q3集中使用前期高价木浆，纸企成本环比提升。 2024Q4量价齐升，成本环比走弱，收入和利润环比预期向好。文化纸/白卡纸/箱板纸厂商拟在11月提价，纸企此轮提价主要目的是稳价，随着双十一、圣诞等销售旺季逐步来临，纸企或有进一步提价动作，造纸行业量价预期均有回暖；从成本端看，浆厂报价从6月下调后，9-10月报价均环比持平，纸企可享受短期成本红利，成本环比有望改善。 2017 图表9：造纸板块重点公司业绩表现 资料来源：Choice-深度资料，东方财富证券研究所 2.2.3.包装板块：规模稳健利润修复，高分红或成未来主线 收入