社会服务行业周报：双十一OTA平台“囤旅游”热度高涨，FY2025Q2三丽鸥业绩延续高增

社会服务 2024年11月03日 投资评级：看好（维持） 双十一OTA平台“囤旅游”热度高涨，FY2025Q2 三丽鸥业绩延续高增 ——行业周报 行业走势图 初敏（分析师）李睿娴（联系人）程婧雅（联系人） 24% 社会服务沪深300 chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 liruixian@kysec.cn 证书编号：S0790122120005 chengjingya@kysec.cn 证书编号：S0790123070033 12% 0% -12% -24% -36% 2023-112024-032024-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《IP捏捏有望带动潮玩行业扩容，AI引领教育行业变革新浪潮—行业周报》-2024.10.27 《从东南亚民俗看潮流IP创意表达，多品牌加码即时零售闪电仓—行业周报》-2024.10.20 《银发族旅游、教育消费潜能释放，关注潮玩线上运营服务商—行业周报》-2024.10.13 出行/旅游：2024Q3景区业绩承压，双十一OTA平台“囤旅游”热度高涨景区：2024Q3高基数下景区业绩整体承压，各细分板块表现分化，自然/人工景 区承压明显，资源侧竞争加剧、消费力制约、极端天气影响下，存量景区项目高基数下增长压力较大，由于经营成本费用相对刚性，利润端承压更为显著。旅行社板块低基数下业务恢复斜率较高，利润端获大幅修复。OTA:多平台推出双十一酒旅“先囤后付”活动，目前飞猪“双十一”主题乐园及热门景区相关活动商品 超过2023年“双十一”全程。酒旅商家淡季流量竞争加剧，OTA产业链优势有望进一步放大。出入境：关注哈尔滨2025年亚东会的赛事效应拉动冰雪游客流。 教育/人力/酒店：2024Q3多家教育、人力公司业绩亮眼，酒店经营相对疲软 IP：三丽鸥FY2025H1实现收入628亿日元/yoy+43%，营业利润235亿日元 /yoy+77.3%；华立科技2024Q3实现营收2.90亿元/yoy+24.14%；归母净利润0.34 亿元/yoy+23.45%。教育：2024年教育板块公司三季报已全部公布，板块红利仍在，各家营收保持较快增速。净利率方面，多数教育上市公司净利率稳步提升。豆神教育、科大讯飞等多家公司发布AI新品，多邻国财报发布在即关注题材催 化。人力资源：以灵活用工为主的三家人力资源上市公司均增长亮眼，盈利能力 稳健。《求是》发表重要文章《促进高质量充分就业》，政策推进有望拉动人才需求。酒店：酒店公司三季报经营业绩短期承压，受费用刚性影响利润率略有下滑。2024年上半年酒店市场供给持续增加。一线、新一线19城新开业3-5星连锁酒 店数量同比+55.2%。需求端2024年10月商务活动PMI为50.2，已逐步企稳。 美丽：2024Q3品牌延续分化，加大销售费用投放 据青眼情报统计，统计的30家化妆品相关上市企业营收小幅下滑，归母净利整 体双位数下滑。研发费用整体微增，品牌商持续扩大投入，销售费用整体双位数 增长。珀莱雅、丸美股份Q3淡季收入、利润仍稳健增长，水羊股份、华熙生物处于品牌结构调整期，业绩表现承压。贝泰妮2024年Q1-Q3收入恢复增长，但利润端公司加大抖音渠道营销投入和达播投放，以及新收购品牌“泊美”和“姬芮”品牌毛利率较低影响。医美板块新产品、新材料对业绩拉动作用显著。 本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑输大盘 本周（10.28-11.1）社会服务指数+2.6%，跑赢沪深300指数4.33pct，在31个一 级行业中排名第4，教育、旅游类领涨;本周（10.28-11.1）港股消费者服务指数 +1.4%，跑赢恒生指数1.88pct，在30个一级行业中排名第4，教育类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：银都股份、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）旅游：西域旅游、九华旅游、三特索道、丽江股份、同程旅行、携程集团-S；（2）教育：新东方、学大教育、凯文教育、华图山鼎、中教控股、中国科培、中汇集团、天立国际控股；（3）美护：巨子生物、爱美客、青木科技； （4）运动：Keep；（5）IP：华立科技、泡泡玛特、青木科技；（6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、顺丰同城。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 行业研 究 行业周 报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、出行/旅游：2024Q3景区业绩承压，双十一OTA平台“囤旅游”热度延续4 1.1、2024Q3旅游板块业绩承压，旅行社板块利润显著恢复4 1.2、双十一OTA平台“囤旅游”热度延续，酒旅淡季流量竞争加剧5 1.3、出入境免签国家再扩容，哈尔滨积极备战亚东会7 1.4、航空：国内航班/国际航班环比回落7 1.5、访港数据追踪：内地访港环比回落，全球访港环比提升8 2、IP：FY2025Q2三丽鸥业绩延续高增，华立科技9 2.1、三丽鸥：最新季度收入同比增长43%，营业利润同比增长80%9 2.2、华立科技：2024Q3业绩延续快增，IP业务持续增长11 3、教育：板块整体保持较快增长，关注AI+教育12 3.1、季报综述：三季度板块营收保持较快增长，净利率稳步提升12 3.2、AI+教育：多家公司发布AI新品，多邻国财报发布在即关注题材催化14 4、人力资源：三季报均增长亮眼，促就业政策有望拉动人才需求14 5、酒店：受供给增加和需求疲软影响，行业经营业绩较弱15 6、美丽：整体延续分化趋势，费用投放加大17 7、行业行情回顾：本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑赢大盘20 7.1、A股行业跟踪：本周社服板块波动上行20 7.2、A股社服标的表现：本周（10.28-11.1）教育、旅游类上涨排名靠前21 7.3、港股行业跟踪：本周消费者服务板块波动上行23 7.4、港股消费者服务标的表现：本周（10.28-11.1）餐饮、教育类上涨排名靠前24 8、风险提示26 图表目录 图1：飞猪推出“双十一”全球旅行节活动5 图2：携程推出双十一“先囤后付”活动5 图3：双十一期间酒旅商家积极布局抖音直播电商获客6 图4：2024年哈尔滨亚东会举办在即7 图5：哈尔滨市积极备战亚东会7 图6：本周国内客运日均执行航班量同比2023年同期+2%（单位：架次）8 图7：本周国际客运日均执行航班量恢复至2019年同期80%（单位：架次）8 图8：近一周内地/全球访港人数环比-2.3%/+0.9%（单位：人次）8 图9：近一周内地/全球访港人数较2023年日均+3.6%/+22%（单位：人次）9 图10：近一周内地/全球访港人数单日峰值环比-4.2%/+2.9%（单位：人次）9 图11：FY2024Q2三丽鸥实现收入339亿日元，同比增长44%10 图12：FY2024Q2三丽鸥实现营业利润128亿日元，OPM达到37.9%10 图13：FY2025Q2入境消费游客和人均消费金额持续提升10 图14：2024Q2亚洲地区营业利润率为39.5%10 图15：FY2025Q2三丽鸥美洲和亚洲收入同比分别增长130%和52.9%11 图16：2024Q2亚洲地区营业利润率为38%11 图17：截至2024年9月，三丽鸥会员数量突破200万人11 图18：截至2024年9月，SNS平台上的总粉丝数量超7600万人11 图19：2024Q3公司实现营收2.9亿元，同比增长24.1%12 图20：2024Q3公司实现归母净利润3360万元，同比增长23.5%12 图21：2024Q3游艺设备/IP业务营收同比增长37.8%、27.4%12 图22：2024Q3毛利率与2023年同期基本持平12 图23：2024Q3教育板块各家公司营收保持较快增速13 图24：2024Q3教育板块多家公司净利率稳步提升13 图25：三家人力资源上市公司营收均取得较快增长14 图26：科锐国际净利率下滑主因股权激励费用14 图27：2024Q3锦江和首旅营收呈现负增长15 图28：净利率端均有所下滑15 图29：2024Q3三家酒店的ADR降幅均大于OCC15 图30：2024H1一线、新一线19城新开业3-5星连锁酒店数量同比+55.2%16 图31：2024年10月商务活动PMI为50.2，已逐步企稳16 图32：2024年6月以来化妆品社零表现弱于大盘17 图33：2024年9月天猫增速企稳，抖音增速持续放缓17 图34：024年前三季度统计的30家化妆品相关上市企业营收小幅下滑，归母净利整体双位数下滑18 图35：珀莱雅、丸美股份收入多季度稳健增长18 图36：2024Q3龙头企业利润表现分化19 图37：美护类品牌商毛利率普遍维持较高水平19 图38：2024Q3主要品牌商均加大销售费用投放20 图39：本周（10.28-11.1）社服板块跑赢沪深300（%）20 图40：2024年初至今社服板块走势弱于沪深300（%）20 图41：本周（10.28-11.1）社会服务板块在一级行业排名第4（%）21 图42：2024年初至今社会服务板块在一级行业排名第23（%）21 图43：本周（10.28-11.1）豆神教育、*ST开元、*ST凯撒领涨（%）22 图44：本周（10.28-11.1）科德教育、零点有数、锋尚文化跌幅较大（%）22 图45：本周（10.28-11.1）豆神教育、中公教育、创业黑马净流入额较大（万元）22 图46：本周（10.28-11.1）科德教育、锦江酒店、长白山净流出额较大（万元）23 图47：本周（10.28-11.1）消费者服务板块跑赢恒生指数（%）23 图48：2024年初至今消费者服务板块走势强于恒生指数（%）23 图49：本周（10.28-11.1）港股消费者服务板块在一级行业排名第4（%）23 图50：2024年初至今港股消费者服务板块在一级行业排名第1（%）24 图51：本周（10.28-11.1）海伦司、光正教育、希教国际控股领涨（%）24 图52：本周（10.28-11.1）同道猎聘、特海国际、新高教集团跌幅较大（%）25 表1：2024Q3旅游板块业绩整体承压4 表2：盈利预测与估值25 1、出行/旅游：2024Q3景区业绩承压，双十一OTA平台“囤旅游”热度延续 1.1、2024Q3旅游板块业绩承压，旅行社板块利润显著恢复 2024Q3高基数下景区业绩整体承压，各细分板块表现分化。（1）自然景区： 2024Q3上市自然景区营收同比-10%，归母净利润同比-12%，利润端受经营杠杆影响下滑更显著；其中，头部景区黄山旅游/长白山/九华旅游/峨眉山营收端分别同比 -3%/+3%/-4%/-10%，归母净利润分别同比-26%/-9%/-3%/-4%。 （2）人工景区：2024Q3上市休闲景区营收同比-1%，归母净利润同比-14%（剔除云南旅游，主要系公司Q3冲回江南园林预计负债，确认营业外收入2.92亿元， 实际扣非净利润同比增亏）。天目湖、宋城演艺营收分别同比下滑-26%/-5%；归母净利润分别同比下滑43%/-6%，存量景区项目高基数下增长压力较大。 （3）旅行社：2024Q3岭南控股/ST凯撒/众信旅游营收分别同比+9%/-27%/+67%，归母净利润分别同比+219%/+99%（大幅减亏）/+6%，疫情期间行业供给出清，龙头旅行社受益于出入境游复苏，低基数下盈利能力保持恢复态势。 （4）免税：2024Q3中国中免/王府井营收分别同比-22%/-5%，归母净利润分别同比-53%/+3%，主要系中产消费力承压、海外/电商渠道分流、9月海南台风压减客流等多维因素影响。 表1：2024Q3旅游板块业绩整体承压 营收归母净利润营收归母净利润 公司简称 2024Q1-Q3 同比 2024Q1-Q3 同比 2024Q3 同比 2024Q3 同比 三峡旅游 西藏