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社会服务行业周报:双十一OTA平台“囤旅游”热度高涨,FY2025Q2三丽鸥业绩延续高增

休闲服务2024-11-03初敏、李睿娴、程婧雅开源证券刘***
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社会服务行业周报:双十一OTA平台“囤旅游”热度高涨,FY2025Q2三丽鸥业绩延续高增

社会服务 2024年11月03日 投资评级:看好(维持) 双十一OTA平台“囤旅游”热度高涨,FY2025Q2 三丽鸥业绩延续高增 ——行业周报 行业走势图 初敏(分析师)李睿娴(联系人)程婧雅(联系人) 24% 社会服务沪深300 chumin@kysec.cn 证书编号:S0790522080008 liruixian@kysec.cn 证书编号:S0790122120005 chengjingya@kysec.cn 证书编号:S0790123070033 12% 0% -12% -24% -36% 2023-112024-032024-07 数据来源:聚源 相关研究报告 《IP捏捏有望带动潮玩行业扩容,AI引领教育行业变革新浪潮—行业周报》-2024.10.27 《从东南亚民俗看潮流IP创意表达,多品牌加码即时零售闪电仓—行业周报》-2024.10.20 《银发族旅游、教育消费潜能释放,关注潮玩线上运营服务商—行业周报》-2024.10.13 出行/旅游:2024Q3景区业绩承压,双十一OTA平台“囤旅游”热度高涨景区:2024Q3高基数下景区业绩整体承压,各细分板块表现分化,自然/人工景 区承压明显,资源侧竞争加剧、消费力制约、极端天气影响下,存量景区项目高基数下增长压力较大,由于经营成本费用相对刚性,利润端承压更为显著。旅行社板块低基数下业务恢复斜率较高,利润端获大幅修复。OTA:多平台推出双十一酒旅“先囤后付”活动,目前飞猪“双十一”主题乐园及热门景区相关活动商品 超过2023年“双十一”全程。酒旅商家淡季流量竞争加剧,OTA产业链优势有望进一步放大。出入境:关注哈尔滨2025年亚东会的赛事效应拉动冰雪游客流。 教育/人力/酒店:2024Q3多家教育、人力公司业绩亮眼,酒店经营相对疲软 IP:三丽鸥FY2025H1实现收入628亿日元/yoy+43%,营业利润235亿日元 /yoy+77.3%;华立科技2024Q3实现营收2.90亿元/yoy+24.14%;归母净利润0.34 亿元/yoy+23.45%。教育:2024年教育板块公司三季报已全部公布,板块红利仍在,各家营收保持较快增速。净利率方面,多数教育上市公司净利率稳步提升。豆神教育、科大讯飞等多家公司发布AI新品,多邻国财报发布在即关注题材催 化。人力资源:以灵活用工为主的三家人力资源上市公司均增长亮眼,盈利能力 稳健。《求是》发表重要文章《促进高质量充分就业》,政策推进有望拉动人才需求。酒店:酒店公司三季报经营业绩短期承压,受费用刚性影响利润率略有下滑。2024年上半年酒店市场供给持续增加。一线、新一线19城新开业3-5星连锁酒 店数量同比+55.2%。需求端2024年10月商务活动PMI为50.2,已逐步企稳。 美丽:2024Q3品牌延续分化,加大销售费用投放 据青眼情报统计,统计的30家化妆品相关上市企业营收小幅下滑,归母净利整 体双位数下滑。研发费用整体微增,品牌商持续扩大投入,销售费用整体双位数 增长。珀莱雅、丸美股份Q3淡季收入、利润仍稳健增长,水羊股份、华熙生物处于品牌结构调整期,业绩表现承压。贝泰妮2024年Q1-Q3收入恢复增长,但利润端公司加大抖音渠道营销投入和达播投放,以及新收购品牌“泊美”和“姬芮”品牌毛利率较低影响。医美板块新产品、新材料对业绩拉动作用显著。 本周A股社服板块跑赢大盘,港股消费者服务板块跑输大盘 本周(10.28-11.1)社会服务指数+2.6%,跑赢沪深300指数4.33pct,在31个一 级行业中排名第4,教育、旅游类领涨;本周(10.28-11.1)港股消费者服务指数 +1.4%,跑赢恒生指数1.88pct,在30个一级行业中排名第4,教育类领涨。 推荐标的:(1)旅游:长白山;(2)教育:好未来、科德教育;(3)餐饮/会展:银都股份、米奥会展;(4)美护:科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的:(1)旅游:西域旅游、九华旅游、三特索道、丽江股份、同程旅行、携程集团-S;(2)教育:新东方、学大教育、凯文教育、华图山鼎、中教控股、中国科培、中汇集团、天立国际控股;(3)美护:巨子生物、爱美客、青木科技; (4)运动:Keep;(5)IP:华立科技、泡泡玛特、青木科技;(6)新兴消费:赤子城科技;(7)即时零售:美团-W、顺丰同城。 风险提示:项目落地不及预期,出行不及预期,行业竞争加剧等。 行业研 究 行业周 报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、出行/旅游:2024Q3景区业绩承压,双十一OTA平台“囤旅游”热度延续4 1.1、2024Q3旅游板块业绩承压,旅行社板块利润显著恢复4 1.2、双十一OTA平台“囤旅游”热度延续,酒旅淡季流量竞争加剧5 1.3、出入境免签国家再扩容,哈尔滨积极备战亚东会7 1.4、航空:国内航班/国际航班环比回落7 1.5、访港数据追踪:内地访港环比回落,全球访港环比提升8 2、IP:FY2025Q2三丽鸥业绩延续高增,华立科技9 2.1、三丽鸥:最新季度收入同比增长43%,营业利润同比增长80%9 2.2、华立科技:2024Q3业绩延续快增,IP业务持续增长11 3、教育:板块整体保持较快增长,关注AI+教育12 3.1、季报综述:三季度板块营收保持较快增长,净利率稳步提升12 3.2、AI+教育:多家公司发布AI新品,多邻国财报发布在即关注题材催化14 4、人力资源:三季报均增长亮眼,促就业政策有望拉动人才需求14 5、酒店:受供给增加和需求疲软影响,行业经营业绩较弱15 6、美丽:整体延续分化趋势,费用投放加大17 7、行业行情回顾:本周A股社服板块跑赢大盘,港股消费者服务板块跑赢大盘20 7.1、A股行业跟踪:本周社服板块波动上行20 7.2、A股社服标的表现:本周(10.28-11.1)教育、旅游类上涨排名靠前21 7.3、港股行业跟踪:本周消费者服务板块波动上行23 7.4、港股消费者服务标的表现:本周(10.28-11.1)餐饮、教育类上涨排名靠前24 8、风险提示26 图表目录 图1:飞猪推出“双十一”全球旅行节活动5 图2:携程推出双十一“先囤后付”活动5 图3:双十一期间酒旅商家积极布局抖音直播电商获客6 图4:2024年哈尔滨亚东会举办在即7 图5:哈尔滨市积极备战亚东会7 图6:本周国内客运日均执行航班量同比2023年同期+2%(单位:架次)8 图7:本周国际客运日均执行航班量恢复至2019年同期80%(单位:架次)8 图8:近一周内地/全球访港人数环比-2.3%/+0.9%(单位:人次)8 图9:近一周内地/全球访港人数较2023年日均+3.6%/+22%(单位:人次)9 图10:近一周内地/全球访港人数单日峰值环比-4.2%/+2.9%(单位:人次)9 图11:FY2024Q2三丽鸥实现收入339亿日元,同比增长44%10 图12:FY2024Q2三丽鸥实现营业利润128亿日元,OPM达到37.9%10 图13:FY2025Q2入境消费游客和人均消费金额持续提升10 图14:2024Q2亚洲地区营业利润率为39.5%10 图15:FY2025Q2三丽鸥美洲和亚洲收入同比分别增长130%和52.9%11 图16:2024Q2亚洲地区营业利润率为38%11 图17:截至2024年9月,三丽鸥会员数量突破200万人11 图18:截至2024年9月,SNS平台上的总粉丝数量超7600万人11 图19:2024Q3公司实现营收2.9亿元,同比增长24.1%12 图20:2024Q3公司实现归母净利润3360万元,同比增长23.5%12 图21:2024Q3游艺设备/IP业务营收同比增长37.8%、27.4%12 图22:2024Q3毛利率与2023年同期基本持平12 图23:2024Q3教育板块各家公司营收保持较快增速13 图24:2024Q3教育板块多家公司净利率稳步提升13 图25:三家人力资源上市公司营收均取得较快增长14 图26:科锐国际净利率下滑主因股权激励费用14 图27:2024Q3锦江和首旅营收呈现负增长15 图28:净利率端均有所下滑15 图29:2024Q3三家酒店的ADR降幅均大于OCC15 图30:2024H1一线、新一线19城新开业3-5星连锁酒店数量同比+55.2%16 图31:2024年10月商务活动PMI为50.2,已逐步企稳16 图32:2024年6月以来化妆品社零表现弱于大盘17 图33:2024年9月天猫增速企稳,抖音增速持续放缓17 图34:024年前三季度统计的30家化妆品相关上市企业营收小幅下滑,归母净利整体双位数下滑18 图35:珀莱雅、丸美股份收入多季度稳健增长18 图36:2024Q3龙头企业利润表现分化19 图37:美护类品牌商毛利率普遍维持较高水平19 图38:2024Q3主要品牌商均加大销售费用投放20 图39:本周(10.28-11.1)社服板块跑赢沪深300(%)20 图40:2024年初至今社服板块走势弱于沪深300(%)20 图41:本周(10.28-11.1)社会服务板块在一级行业排名第4(%)21 图42:2024年初至今社会服务板块在一级行业排名第23(%)21 图43:本周(10.28-11.1)豆神教育、*ST开元、*ST凯撒领涨(%)22 图44:本周(10.28-11.1)科德教育、零点有数、锋尚文化跌幅较大(%)22 图45:本周(10.28-11.1)豆神教育、中公教育、创业黑马净流入额较大(万元)22 图46:本周(10.28-11.1)科德教育、锦江酒店、长白山净流出额较大(万元)23 图47:本周(10.28-11.1)消费者服务板块跑赢恒生指数(%)23 图48:2024年初至今消费者服务板块走势强于恒生指数(%)23 图49:本周(10.28-11.1)港股消费者服务板块在一级行业排名第4(%)23 图50:2024年初至今港股消费者服务板块在一级行业排名第1(%)24 图51:本周(10.28-11.1)海伦司、光正教育、希教国际控股领涨(%)24 图52:本周(10.28-11.1)同道猎聘、特海国际、新高教集团跌幅较大(%)25 表1:2024Q3旅游板块业绩整体承压4 表2:盈利预测与估值25 1、出行/旅游:2024Q3景区业绩承压,双十一OTA平台“囤旅游”热度延续 1.1、2024Q3旅游板块业绩承压,旅行社板块利润显著恢复 2024Q3高基数下景区业绩整体承压,各细分板块表现分化。(1)自然景区: 2024Q3上市自然景区营收同比-10%,归母净利润同比-12%,利润端受经营杠杆影响下滑更显著;其中,头部景区黄山旅游/长白山/九华旅游/峨眉山营收端分别同比 -3%/+3%/-4%/-10%,归母净利润分别同比-26%/-9%/-3%/-4%。 (2)人工景区:2024Q3上市休闲景区营收同比-1%,归母净利润同比-14%(剔除云南旅游,主要系公司Q3冲回江南园林预计负债,确认营业外收入2.92亿元, 实际扣非净利润同比增亏)。天目湖、宋城演艺营收分别同比下滑-26%/-5%;归母净利润分别同比下滑43%/-6%,存量景区项目高基数下增长压力较大。 (3)旅行社:2024Q3岭南控股/ST凯撒/众信旅游营收分别同比+9%/-27%/+67%,归母净利润分别同比+219%/+99%(大幅减亏)/+6%,疫情期间行业供给出清,龙头旅行社受益于出入境游复苏,低基数下盈利能力保持恢复态势。 (4)免税:2024Q3中国中免/王府井营收分别同比-22%/-5%,归母净利润分别同比-53%/+3%,主要系中产消费力承压、海外/电商渠道分流、9月海南台风压减客流等多维因素影响。 表1:2024Q3旅游板块业绩整体承压 营收归母净利润营收归母净利润 公司简称 2024Q1-Q3 同比 2024Q1-Q3 同比 2024Q3 同比 2024Q3 同比 三峡旅游 西藏