业绩符合预期，回购力度加大

唯品会（VIPS.US）：业绩符合预期，回购力度加大

1. 业绩情况

• 收入：2024年第三季度（3Q24）收入为207亿元人民币，同比下降9.2%，符合预期。
• 毛利率：毛利率改善至24.0%，调整后净利率为6.3%。
• 回购计划：3Q24完成2.75亿美元回购，并批准新的10亿美元回购计划。

2. 业务表现

• 产品收入：同比下降10%，GMV为401亿元，同比下降约6%。
• 订单量：同比下降9%至1.64亿。
• 活跃买家数：同比下降6%至3960万。
• SVIP会员：持续增长，同比增长11%，占线上消费的49%。

3. 四季度展望

• 收入指引：预计2024年第四季度（4Q24）收入为312亿-329亿元，同比降约10%-5%。
• 全年策略：2025年侧重于实现GMV增长，并保持利润率稳定。

4. 评级与目标价

• 评级：维持“持有”评级。
• 目标价：调整目标价至14美元。

5. 风险因素

• 行业竞争加剧。
• 用户增长不及预期。
• 利润率不及预期。

盈利预测和财务指标

项目	2022财年	2023财年	2024财年E	2025财年E	2026财年E
营业收入	103,152 百万元	112,856 百万元	107,103 百万元	107,647 百万元	110,882 百万元
经营利润	6,197 百万元	9,104 百万元	9,072 百万元	8,781 百万元	9,149 百万元
调整后净利润	6,837 百万元	9,510 百万元	8,656 百万元	8,815 百万元	9,079 百万元

股价表现

• 当前股价：13.26美元。
• 52周股价区间：11.5-20.19美元。
• 总市值：7,074百万美元。
• 近3个月日均成交额：54.1百万美元。

评级与目标价

• 目标价：14.0美元。
• 潜在升幅：+6%。
• 市场预期区间：11.5-20.19美元。

行业评级

• 评级：持有。
• 目标价：14.00美元。
• 潜在升幅：+6%。
• 当前股价：13.26美元。
• 52周股价区间：11.5-20.19美元。
• 总市值：7,074百万美元。
• 近3个月日均成交额：54.1百万美元。