半年报点评报告：拨备计提力度加大，业绩符合预期

万联证券 [Table_MainInfo] 证券研究报告|银行 拨备计提力度加大，业绩符合预期 增持（维持） ——常熟银行（601128）半年报点评报告 日期：2020年08月22日 [Table_Summary] 事件: 8月22日，常熟银行公布2020年半年度业绩报告。 投资要点: ⚫ 2020年上半年度拨备前利润同比增长5.4%：2020年半年度营业收入34.17亿元，同比增长9.4%，实现拨备前利润20.36亿元，同比增长5.4%，实现归母净利润8.66亿元，同比增长1.4%。存款余额较年初增加209亿元，增长15.5%，贷款总额较年初增加155.6亿元，增长14.5%，加权风险资产同比增长19.3%。 ⚫ 2020年二季度单季净息差环比继续下行：综合看资产和负债两端的变动情况，净息差下降主要受资产端收益率下行的影响，而负债端基本保持不变，和一季度保持一致。存款结构看，一季度末，活期存款占比仅36.6%，占比较一季度末上升2.6个百分点。 ⚫ 上半年新增贷款155.6亿元，较年初增长14.5%：新增中对公业务和零售业务各贡献44%和56%。存款的增长仍主要来自个人定期储蓄存款和公司活期存款的增加。 ⚫ 上半年净手续费收入同比下降5.8%：手续费收入在二季度明显改善，同比跌幅收窄。收入端卡业务收入同比负增长，而成本端则明显上升。综合看，影响还是来自于成本端。 ⚫ 上半年不良率0.96%，与2019年末持平：逾期率1.3%，较2019年末上升5BP。关注类贷款占比1.34%，环比上升了0.03%。二季度单季不良净生成率0.48%，较一季度的0.55%略有下降。 ⚫ 盈利预测与投资建议：二季度净息差继续收窄，符合市场预期。后续密切关注银行资产质量的变动以及息差的走势,预计息差收窄的趋势或放缓。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为1.27倍，1.15倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险因素：经济下滑超预期；市场下跌出现系统性风险。。 2018年 2019年 2020E 2021E 营业收入(百万元) 5,823 6,445 7,098 8,017 增长比率(%) 10.7% 10.1% 13.0% 净利润(百万元) 1,486 1,786 1,886 2,277 增长比率(%) 20.2% 5.6% 20.7% 每股净资产(元) 5.41 6.17 6.49 7.18 市净率(倍) 1.52 1.33 1.27 1.15 资料来源：公司公告，万联证券研究所 [Table_MarketInfo] 基础数据 行业 银行 公司网址 大股东/持股 交通银行股份有限公司/9.0% 实际控制人/持股 总股本（百万股） 2,740.86 流通A股（百万股） 2,575.09 收盘价（元） 8.23 总市值（亿元） 225.57 流通A股市值（亿元） 211.93 [Table_IndexPic] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期： 2020年08月21日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20200428_常熟银行季报点评_AAA_预期未来息差收窄趋势或放缓 万联证券研究所20181023_公司点评报告_AAA_三季度息差继续走阔 存贷款占比继续上升 万联证券研究所20180905_公司点评报告_AAA_转型加快 业绩增长提速 [Table_AuthorInfo] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] -17%-8%1%10%19%28%常熟银行沪深300证券研究报告 公司半年报点评报告 公司研究 万联证券 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 营业收入 5,823 6,445 7,098 8,017 拨备前利润 3,656 3,935 4,417 4,989 归母净利润 1,486 1,786 1,886 2,277 每股净资产（元） 5.41 6.17 6.49 7.18 每股净收益（元） 0.66 0.65 0.69 0.83 利润表 单位：百万元 至12月31日 2018A 2019A 2020E 2021E 净利息收入 5,100 5,689 6,305 7,185 利息收入 8,625 9,358 10,166 11,534 利息支出 -3,525 -3,669 -3,861 -4,349 净手续费收入 366 324 340 357 净其他非息收入 356 431 453 475 营业收入 5,823 6,445 7,098 8,017 业务及管理费 -2,125 -2,465 -2,626 -2,966 拨备前利润 3,656 3,935 4,417 4,989 资产减值损失 -1,679 -1,661 -2,037 -2,117 税前利润 1,977 2,274 2,380 2,872 所得税 -392 -374 -357 -431 归母净利润 1,486 1,786 1,886 2,277 资产负债表 单位：百万元 至12月31日 2018A 2019A 2020E 2021E 贷款总额 92,796 109,945 129,735 152,568 债券投资 54,328 54,680 57,414 60,285 存放央行 16,215 16,899 15,221 16,743 同业资产 2,448 3,928 3,732 3,545 资产总额 166,704 184,839 209,567 233,478 存款 113,102 134,702 152,213 167,435 同业负债 11,510 15,582 17,140 18,854 发行债券 24,069 11,433 13,720 17,835 负债总额 153,169 166,940 190,701 212,629 股本或实收资本 2,263 2,741 2,741 2,741 所有者权益总额 13,537 17,899 18,866 20,848 资料来源：公司公告，万联证券研究所 mOrPyQyRrMxPwOqMzV6MaObRtRpPmOrRiNrRuMeRtRnR9PoMnMvPnPpRNZoMmQ万联证券 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_AuthorIntroduction] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司 研究所 上海 浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 电话：021-60883482 传真：021-60883484 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳 福田区深南大道2007号金地中心 广州 天河区珠江东路11号高德置地广场