23Q4业绩点评：提高分红，加大回购，业绩符合预期

核心观点：2023年在行业激烈的竞争中，中通业绩彰显韧性。全年实现量价双收，业绩符合预期。 调整盈利预测，维持“买入”评级。2023年的价格竞争情况符合我们此前判断，中通领先的规模优势和稳定的加盟商网络助其实现了业绩和份额的双增长。考虑2024年行业竞争仍将持续，中通扩大分红比例导致税率上行，我们调整公司2024-2026年盈利预测为97/122/134亿元（此前预测2024-2025年为104/122亿元），对应调整后净利润为99/123/135亿元（此前预测2024-2025年为105/123亿元）。考虑公司的竞争优势与未来的成长性，在当前估值水平具备配置价值，维持“买入”评级。 份额持续提升，业绩符合预期。四季度，中通完成业务量87亿件，同比提升32%，市场份额22.3%，同比提升0.8个百分点。全年看，中通市场份额达22.9%，再创新高。 四季度，在激烈价格战下，公司实现调整后净利润22亿元，同比增长4.4%，全年调整后净利润90亿元，同比增长32.3%，符合我们预期。全年单票净利0.3元，同比提升0.02元。 单价历史新低，成本显著改善实现对冲。不同以往，2023年四季度电商行业件量相对平缓，快递行业未出现大规模涨价，维持低位运行。四季度，中通快递单票价格1.12元，同比下降0.27元。全年单票价格1.17元，同比下降0.16元。在激烈的竞争中，中通通过1）规模经济，2）提高装载率，3）优化路由，4）降低大客户比例等举措显著优化运输成本，全年单票运输成本0.45元，同比下降0.06元。同时，公司持续提升自动化设备比例，单票分拣成本自0.32元优化0.05元至0.27元。运输和分拣成本共优化0.11元。 提高分红，加大回购，重视股东回报。公司批准制定定期股息政策，2024年分红比例不低于40%。此外，公司董事会还批准在此前15亿美元回购金额的基础上再增加5亿美元的股票回购金额，生效时间延迟至2025年6月30日。根据公司公告，此前15亿美元中，仍有4.37亿美元剩余资金，加上本次新增5亿美元，共计约9.4亿美元。 看好中通盈利能力和份额持续提升。快递行业具有显著的规模经济特征，更大的规模降低了平均单位成本，大企业可以以更具吸引力的价格锁定客户，继续扩大规模，并实现很好的盈利。基于此，我们始终认为行业仍将持续分化。中通拥有行业第一的市场份额、稳定的加盟商网络、充足的现金储备，在长期竞争中更具竞争力。 风险提示事件：相关政策的实施仍有不确定性，行业价格战加剧风险，研报使用信息更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-