10月中债登、上清所托管数据点评：银行保险大幅增持，基金继续减持信用

2024年10月末，中债登、上清所债券总托管量达154万亿元，环比增1.3万亿元，但环比增量减少7125亿元。分券种看，利率债净融资环比减少，信用债由负转正，同业存单由正转负，托管量变化与之对应：利率债托管量增加1.3万亿元（环比减少），信用债托管量增加80亿元，同业存单托管量减少1172亿元。

主要投资机构持债力量对比为商业银行>保险>广义基金>券商>政策行>境外机构，托管规模环比变动分别为5662亿元、813亿元、241亿元、53亿元、-1198亿元、-1401亿元。与9月相比，商业银行仍为最大买盘，保险成为第二大买盘，广义基金增持规模明显减小，境外机构延续大幅净卖出。

分机构来看：

• 商业银行：增持利率债、信用债，减持同业存单。地方债发行放缓导致其增持地方债规模大幅下降。
• 广义基金：增持利率债和同业存单规模环比减少，加速减持信用债，或因权益市场改善导致负债端波动。
• 券商：小幅增持利率债，减持信用债和同业存单。
• 保险：加速增持利率债和信用债，减持同业存单，配置力量较强。
• 境外机构：延续大幅减持，减持利率债和同业存单，信用债环比少增，同业存单减持477亿元，为近5年最大减持。

杠杆率回落至107.9%。10月非银赎回压力增大，银行与非银流动性分层明显，杠杆率回落至2016年以来36%分位数。

核心结论：债市托管量环比增长放缓，主要受地方债发行放缓、广义基金负债端波动、境外机构大幅减持等因素影响。商业银行仍是主要买盘，保险配置力量增强，境外机构净卖出压力持续。