点评报告：小游戏业态高速增长，“IP+AI”带动玩具业务破圈

实丰文化点评报告总结

一、公司概况

• 业务板块：实丰文化主要从事玩具研发设计、生产与销售，涵盖电动遥控玩具、婴幼玩具、车模玩具、动漫游戏衍生品玩具和其他玩具。游戏业务和光伏业务也逐渐成为重要组成部分。
• 玩具业务：公司拥有多个知名IP授权，如宝可梦、奶龙、蛋仔派对等，并自主研发了如智能飞飞兔、智能飞飞象等产品。
• 游戏业务：实丰网络推出的100多款小游戏在2024年上半年实现近3000万元收入，同比增长373.5%。其中，《小小庇护所》在微信小游戏畅玩榜中位列第7名。

二、关键数据

• 玩具业务：

  • 收入：2024年上半年1.2亿元，同比增长2.56%。
  • 毛利率：2018-2024H1逐步提升，2024H1达到39.79%。

• 游戏业务：

  • 收入：2024年上半年2997万元，同比增长373.5%。
  • 净利润：2024年上半年634万元，净利率21.2%。
  • 2024年10月，《小小庇护所》在微信小游戏畅玩榜中位列第7名。

• 财务数据：

  • 总收入：2024年上半年同比增长19.28%。
  • 销售费用：2024年前三季度5809万元，同比增长183.21%。

三、未来展望

• 游戏业务：预计2025年实现过亿归母净利润，得益于游戏业务的快速增长。
• IP+AI：公司通过IP合作和AI技术的应用，推动玩具业务的创新和拓展。

四、风险提示

• 游戏流水表现不及预期：小游戏存在流水周期性下滑的风险。
• IP变现不及预期：IP商品化及其他变现途径可能不如预期。

五、估值与比较

• 估值：截至2024年11月19日，公司估值约30亿元。
• 可比公司：如奥飞娱乐、上海电影等，PE（TTM）估值在100倍左右，重点关注AI应用对公司的估值和业绩提升。