会稽山（601579.SH）公司事件点评报告
一、基本数据
- 当前股价：9.74元
- 总市值：47亿元
- 总股本：479百万股
- 流通股本：479百万股
- 52周价格范围：7.98-12.89元
- 日均成交额：53.82百万元
二、市场表现
- 2024年8月21日，会稽山发布2024年半年度报告。
三、投资要点
-
营收稳步增长
- 2024H1：营收7.36亿元，同比增长18%
- 2024Q2：营收2.99亿元，同比增长18%
- 归母净利润：0.91亿元，同比增长16%
- 扣非归母净利润：0.78亿元，同比增长4%
-
气泡黄酒带动品类破圈
- 2024Q2：中高档黄酒营收1.87亿元，同比增长5%
- 普通黄酒营收：0.86亿元，同比增长61%
- 气泡黄酒：在抖音平台发力，实现品类破圈
- 毛利率：44.82%，同比增长6个百分点
- 销售费用率：24.40%，同比增长5个百分点
- 管理费用率：12.13%，同比下降2个百分点
-
经销商网络稳定
- 2024Q2：直销（含团购）/批发代理/国际销售渠道营收分别为0.49/2.40/0.03亿元，分别下降15%/上升30%/-10%
- 经销商数量：截至2024H1末，共有1620家，净增加72家
-
市场布局
- 长三角地区：稳步渗透，核心市场精耕细作
- 薄弱市场：进行大众品消费培育
四、盈利预测
- 2024-2026年EPS：0.39/0.42/0.46元
- 当前股价对应PE：24/23/21倍
- 首次覆盖，给予“买入”投资评级
五、风险提示
- 宏观经济下行风险
- 气泡黄酒增长不及预期
- 兰亭增长不及预期
- 市场竞争加剧风险
六、财务指标
- 营业收入：2023A-2026E年分别为1411/1560/1716/1882百万元，复合增长率为10.6%
- 归母净利润：2023A-2026E年分别为167/189/204/219百万元，复合增长率为7.3%
- ROE：2023A-2026E年分别为4.5%/5.1%/5.5%/5.8%
七、资产负债表
- 2023A-2026E年：
- 流动资产：现金及现金等价物、应收账款、存货等逐年增长
- 非流动资产：固定资产、无形资产等逐年减少
八、现金流量表
- 2023A-2026E年：
- 经营活动现金流：从383百万元逐步增加到240百万元
- 投资活动现金流：从-112百万元逐步减少到92百万元
- 筹资活动现金流：从-196百万元逐步减少到-190百万元
九、利润表
- 2023A-2026E年：
- 营业收入：从1411百万元逐步增加到1882百万元
- 营业成本：从749百万元逐步增加到1021百万元
- 费用合计：从376百万元逐步增加到496百万元
十、主要财务指标
- 成长性：营业收入增长率10.6%，归母净利润增长率7.3%
- 盈利能力：毛利率46.8%，净利率12.2%
- **
