房地产行业2025年度投资策略：止跌的前提与估值的拐点

房地产行业2025年度投资策略总结

1. 房地产市场止跌回稳的原因

• 9月底新政出台：中央政治局会议提出“促进房地产市场止跌回稳”，随后一线城市出台需求端放松政策，支持专项债回购存量土地和住房等措施，促进了新房和二手房市场的成交回升。
• 降利率托底房价：LPR下调降低了居民购房成本，有助于加速市场探底。

2. 房地产市场数据预测

• 2025年数据预测：
  • 商品房销售面积：-9.8%
  • 商品房销售金额：-10.8%
  • 新开工面积：-8.3%
  • 开发投资完成额：-8.1%
  • 竣工面积：-14.1%

3. 房企投资策略

• 聚焦高能级城市核心区：房企投资策略高度趋同，聚焦于高能级城市核心区，改善项目成交额约5000-6000亿。
• 产品差异化：房企通过打造高端改善项目和提升项目品质来应对行业下行，但竞争激烈，难以获取超额利润。

4. 房地产估值修复

• ROE修复：ROE的修复是推动房地产股上涨的关键因素。2019年后房地产板块PB下跌，本质是ROE的下跌。
• 历史经验：复盘日美经验，经济回升后房价上涨带动ROE企稳回升，从而推动地产股趋势性行情。

5. 投资建议

• 重点关注房企：建议重点关注绿城中国、华润置地、中国海外发展、华润万象生活、贝壳-W、城建发展、天地源、中新集团。

6. 风险提示

• 政策效果不及预期：政策效果可能低于预期。
• 负反馈延续：市场可能存在进一步负面反馈的风险。