有色金属：财政部取消铜材、铝材出口退税，加工贸易的“供给侧改革”

财政部取消铜材、铝材出口退税，加工贸易的“供给侧改革” 有色金属 评级：看好 日期：2024.11.20 证券研究报告|行业点评 事件描述 2024年11月15日，财政部、税务总局公布《关于调整出口退税政策的公告》：自2024年12月1日起，取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。其中，涉及铝材24个税号和铜材34个税号。 事件点评 取消退税政策几乎涉及铜铝材大部分出口产品。 1）铝：2024年1-9月中国铝材出口量为466.02万吨，同比+18%，其中上述取消退税的产品总出口量为462万吨，占国内铝材出口量的99%，几乎是全部铝材出口产品都会受到影响。 2）铜：2024年1-9月份铜材出口量为61.2万吨，同比+25.4%，其中上述取消退税的产品总出口量为52.4万吨，占国内铜材出口量的86%。如果考虑取 分析师王小芃 登记编码：S0950523050002：021-61102510 ：wangxiaopeng@wkzq.com.cn 分析师于柏寒 登记编码：S0950523120002：021-61102510 ：yubaihan@wkzq.com.cn 行业表现2024/11/19 19% 12% 4% -3% -11% -18% 2023/112024/22024/52024/8 消退税政策主要影响一般贸易，则政策影响国内铜材出口量的58%。有色金属沪深300 取消退税政策影响铜需求1-2%。 1）铜：2024年1-9月中国取消退税政策的产品总出口量为52.4万吨，占全国铜材产量的3%。由于铜价值量较高，在取消退税政策中，一般贸易铜材的影响较大、来料加工贸易产品影响较小。2024年1-9月一般贸易出口量占总出口的比例为68%，占全国铜材产量的2%左右。根据SMM预测，在政策出台后，2025年铜材出口量将下降21万吨，影响国内精铜需求1.4%左右。 2）铝：2023年中国铝材的产量为6303.4万吨，同比+1.3%，其中上述取消退税的产品约占总铝材产量的8%左右。 箔类、板带类的出口产品受影响较大。 1）铜：铜箔和铜丝受到政策影响较大。从贸易类型来看，一般贸易中，铜丝、铜箔占比较高，因此可能受到的影响较大。虽然铜管的出口量位居第一，但铜管的来料加工贸易较多，因此受到的影响较小。从出口占全国铜材产量的占比来看，铜管、铜箔和铜板带的出口量分别占国内对应铜材产量的19%/4%/7%。 2）铝：铝箔和铝板带受到政策影响较大。铝箔和铝板带在全国出口量中占比最高，从出口国别来看，主要出口地为亚洲、北美等地区。铝箔的出口量占全国产量的31%左右，铝板带出口量占全国产量的25%左右。 取消退税政策对行业的影响几何？ 目前中国也成为了铝材主要出口大国，在某些领域中国企业排到了世界前列，加工行业已然比较成熟，甚至部分领域出现了产能过剩情况。此次取消出口退税后：1）有利于强者恒强，加速行业产能出清。2）中游加工企业的盈利短期受抑制，但可通过重新定价、来料加工比例提升等方式解决。3）内外价差或受影响，直至国内出口企业利润回升，从而修复中长期铜铝材出口量。 风险提示：1、下游需求不及预期；2、宏观经济超预期；3、产品价格波动等； 资料来源：Wind，聚源 相关研究 《有色金属脉动跟踪：废钨产业效益显著，再生业务薄利待解》(2024/11/14) 《继新能源转型后，下一个刺激铜消费增长的因素是什么？》(2024/11/12) 《有色金属脉动跟踪：大选交易金铜震荡，四重因素看好稀土产业链价值回归》(2024/11/7) 《工信部、国家发改委两部门部署建设新材料中试平台》(2024/11/1) 《有色金属脉动跟踪：核电新时代，小金属锆有大作为》(2024/10/31) 《价格腰斩——镁合金能否成为新的汽车轻量化材料》(2024/10/25) 《有色金属脉动跟踪：白银工业属性何时凸 显》(2024/10/25) 《“金九”钢招量再创新高，钼行业持续向好》 (2024/10/23) 《力拓并购Arcadium点评：上修25-26年碳酸锂供给》(2024/10/21) 《牛市里，新材料能跑赢大盘吗？》 (2024/10/14) 2024年11月20日 事件 2024年11月15日，财政部、税务总局公布《关于调整出口退税政策的公告》：自2024年 12月1日起，取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。 政策中涉及的铝材产品种类包括铝板带、铝箔、铝管附件及部分铝型材等24个税号，细分产品包括易拉罐料、建筑装饰板、幕墙板、铝箔坯料、家用箔、食品箔、容器箔、药箔、汽车型材等。 政策中涉及的铜材产品种类包括铜条杆型材、铜丝、铜板带、铜箔、铜管等34个税号，细分产品包括锂电池电极用铜箔、印刷电路用覆铜板、空调用铜管件、电线线缆用铜杆线丝等。 取消退税产品在出口和需求总量中影响几何？ 相较于铝，铜材的取消退税政策影响力更小，但铜箔和铜丝受影响度较大。 1）取消退税产品在铜材出口中约占80%以上。2023年中国铜材出口量为67.8万吨，同比 -0.84%，其中上述取消退税的产品56.6万吨，约占总出口总量的83%。根据SMM，2024年1-9月份铜材出口量为61.2万吨，同比+25.4%，其中上述取消退税的产品总出口量为52.4万吨，占国内铜材出口量的86%。 2）来料加工贸易受政策影响程度较小，但占比较低。由于铜的价值量比较大，因而我们拆分一般贸易和来料加工贸易。根据我们的统计，在上述取消退税的产品中，2024年1-9月一般贸易出口量占比为68%（2023年此比例为60%），占比较高。 3）从产品类型来看，铜箔和铜丝受到政策影响较大。从贸易类型来看，一般贸易中，铜丝、铜箔占比较高，因此可能受到的影响较大。虽然铜管的出口量位居第一，但铜管的来料加工贸易较多，因此受到的影响较小。从出口占全国铜材产量的占比来看，铜管、铜箔和铜板带的出口量分别占国内对应铜材产量的19%/4%/7%。 4）取消退税政策对中国铜需求影响1.4%左右。根据SMM，2023年一般贸易出口量为34万吨，在国内铜材表观消费量的1.7%。在政策出台后，一般贸易的占比有望下降，如果下降至18%左右，则2025年铜材出口量将下降21万吨，影响需求1.4%左右。 图表1：中国铜材分产品类型出口数量（吨）图表2：2023年按产品类型和贸易方式分类的中国铜材出口量（万吨） 铜丝出口数量铜杆线出口数量铜管出口数量 铜板带出口数量铜箔出口数量 80000 60000 40000 20000 2020-01-01 2020-05-01 2020-09-01 2021-01-01 2021-05-01 2021-09-01 2022-01-01 2022-05-01 2022-09-01 2023-01-01 2023-05-01 2023-09-01 2024-01-01 2024-05-01 2024-09-01 0 一般贸易来料/进料加工贸易其他贸易方式 铜管铜箔铜板带铜丝 铜条杆型材 0510152025 资料来源：SMM,五矿证券研究所资料来源：海关总署,五矿证券研究所 图表3：2024年1-9月按产品类型和贸易方式分类的中国铜材出口量（万吨） 图表4：铜管出口量占全国产量比例较大 2014-03-01 2014-11-01 2015-07-01 2016-03-01 2016-11-01 2017-07-01 2018-03-01 2018-11-01 2019-07-01 2020-03-01 2020-11-01 2021-07-01 2022-03-01 2022-11-01 2023-07-01 2024-03-01 40 7% 铜管 铜箔 铜板带 铜丝 铜条杆型材 一般贸易进料加工贸易其他贸易方式 0510152025 40% 2014-01-01 2014-10-01 2015-07-01 2016-04-01 2017-01-01 2017-10-01 2018-07-01 2019-04-01 2020-01-01 2020-10-01 2021-07-01 2022-04-01 2023-01-01 2023-10-01 2024-07-01 30% 20% 10% 0% 铜管出口量占全国产量占比铜板带出口量占全国产量占比 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 2024-04-01 2024-06-01 2024-08-01 铜箔出口量占全国产量占比 资料来源：海关总署,五矿证券研究所资料来源：SMM,五矿证券研究所 取消退税政策在铝出口产品中影响广泛，其中铝板带和铝箔行业受政策影响最大。 1）取消退税产品几乎为所有的铝材出口产品。2023年中国铝材出口量为528.7万吨，同比 -14%，其中上述取消退税的产品516.6万吨，总金额为177.4亿美元，约占总出口总量 的98%。2024年1-9月中国铝材出口量为466.02万吨，同比+18%，其中上述取消退 税的产品总出口量为462万吨，占国内铝材出口量的99%，几乎是全部铝材出口产品都 会受到影响。 2）从产品类型来看，铝箔和铝板带受到政策影响较大。2023年中国铝材的产量为6303.4 万吨，同比+1.3%，其中上述取消退税的产品约占总铝材产量的8%左右。其中，铝箔的 出口量占全国产量的31%左右，铝板带出口量占全国产量的25%左右。 3）从出口国别来看，主要出口地为亚洲、北美等地区。从铝箔的出口国家来看，泰国、印 度、印尼、阿联酋、泰国、沙特阿拉伯、墨西哥、韩国、美国为主要的出口国家。从铝板 带的出口国家来看，越南、墨西哥、韩国、加拿大、马来西亚、美国等为主要的出口国 家。 图表5：2024年中国铝材出口占国内铝材产量的9%左右图表6：在铝材出口中，铝板带、铝箔出口量占比较高 板带出口量铝箔出口量型材、条杆出口量 铝材出口总量铝材出口占国内铝材产量的比例 7015% 6013% 5011% 309% 20 10 05% 铝管出口量铝丝出口量铝粉出口量 铝材出口量YoY 80200% 60150% 100% 4050% 200% 0-50% 资料来源：SMM,五矿证券研究所资料来源：SMM,五矿证券研究所 图表7：铝板带和铝箔出口量占国内产量的比例（%）图表8：中国铝箔出口国家的占比 40% 30% 20% 铝板带出口量占国内总产量的比例铝箔出口量占国内总产量的比例 铝箔出口_印度尼西亚 8% 铝箔出口_英国 2% 铝箔出口_印度 8% 铝箔出口_越南 4% 其他 10%铝箔出口_阿联酋 6% 铝箔出口_巴西 2% 铝箔出口_埃及 3% 10% 0% 铝箔出口_泰国 8% 铝箔出口_沙特阿拉伯 5%铝箔出口_日本 4% 2020-12-01 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 2021-12-01 2022-03-01 2022-06-01 2022-09-01 2022-12-01 2023-03-01 2023-06-01 2023-09-01 2023-12-01 2024-03-01 2024-06-01 铝箔出口_尼日利亚 铝箔出口_墨西哥铝箔出口_美国 铝箔出口_德国 2% 铝箔出口_俄罗斯 2% 铝箔出口_韩国 5% 铝箔出口_加拿大 4% 铝箔出口_马来西亚 4% 2%5%5% 资料来源：SMM,五矿证券研究所资料来源：SMM,五矿证券研究所 取消退税政策对行业的影响几何？ 从产业链来看，国家一开始实行退税政策，或为了促进加工行业的发展。目前出