有色金属行业周报：美元走强压制金属价格，铜铝材取消出口退税或刺激高值产品出口

有色金属 证券研究报告|行业周报 2024年11月17日 美元走强压制金属价格，铜铝材取消出口退税或刺激高值产品出口 黄金：不确定性出清美元走强压制金价，二次通胀逻辑仍对黄金形成支撑。美国大选尘埃落定，不确定性出清美元指数走强，金价周内继续承压；同时地缘局势预期出现缓和迹象：特 增持（维持） 朗普称“俄乌战争必须停止”；美指趋强叠加地缘风险降温，弱化金价避险溢价，降息前主 线逻辑兑现导致周内获利了结情绪较强，金价持续回调。通胀数据看，美国10月未季调CPI年率符合预期录得2.6%，10月未季调核心CPI年率符合预期录得3.3%。美通胀韧性仍在，叠加美经济软着陆通道进一步打开，以及美联储宽松与鲍威尔关于“美国的财政路径不可持续”的表述，美国二次通胀的可能性仍存在，进而对金价形成持续支撑。未来我们持续看好 黄金作为抗通胀品种以及美元资产替代角色的向上弹性。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：美指走强压制基本金属价格，看好宏观预期与需求共振下铜价弹性。 �宏观：美国大选靴子落地，不确定性出清美元走强对铜价形成较强压制。②库存：本周全球铜库存为58.9万吨，较上周减少2.52万吨。其中国内总库存减少2.54万吨，LME库存减少0.03万吨，COMEX库存增加0.06万吨；③供给：本周进口铜矿TC均价持稳于12美元/吨，铜矿供应偏紧依然对于TC价格的反弹形成限制作用。④需求：传统消费淡季渐趋来 临但因国内经济稳增长政策持续加码，11月铜材企业产能开工率环比或有升高，北方市场 的需求从周二开始企业零单量明显激增。铜价走弱后刺激终端需求使多家线缆企业新增订单 行业走势 20% 12% 4% -4% -12% -20% 有色金属沪深300 明显好转，部分线缆企业为实现全年目标推出让利促销政策；此外以旧换新和出口需求使11 和12月空调、冰箱、洗衣机排产增加使得铜管需求随之增加；锂电铜箔因下游储能需求爆发目前排产都较高，生产也是赶量交单为主。国内需求趋强叠加电解铜库存下降、全球冶炼 干扰增加，支撑铜价。（2）铝：铝材出口退税取消或刺激高附加值产品出口机会，国内供给刚性凸显铝价向上弹性。11月15日，国家财政部发布《关于调整出口退税政策的公告》，取消铝材、铜材等产品出口退税。短期来看，此次取消铝材出口退税一定程度上或增加铝材 出口企业的出口成本，抑制中国铝材加工企业的出口积极性。中长期来看，中国作为全球铝 2023-112024-032024-072024-11 作者 分析师张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱：zhanghang@gszq.com 材重要的输出国，海外铝材在供需上存在一定的缺口，在海外没有对应的供应增量的情况下， 中国铝材出口量的阶段性减少及出口成本的增加均能推升海外铝价，内外铝价价差扩大，从而修复中长期中国铝材出口量。另外海外铝材产量增速有限，中国铝材仍有较好的海外机会，税收成本也将转嫁至海外买方市场。而此次铝材出口退税的取消不涉及高附加值的铝制品等 产品，也会刺激国内铝出口企业向高附加值产品出口方向发展。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。 能源金属：（1）锂：下游增产锂价冲高回落，淡季不淡预计短期锂价震荡运行。�价格：本周电碳上涨5.3%至8.0万元/吨，电氢上涨0.7%至7.2万元/吨；碳酸锂期货主连上涨2.5%至8.0万元/吨；成本端锂辉石持平于760美元/吨，锂云母持平于1900元/吨。②碳酸锂：本周产量环比增长，青海地区温度逐渐降低，小幅影响开工；智利出口方面，10月智利出口至中国约1.85万吨LCE，同环比+22%/-7%。③氢氧化锂：本周产量环比微增、小幅去库；厂家成本压力依然维持在高位，生产状况不理想，主要依赖于长期协议订单来维持运营。④需求：据乘联会，11月1-10日乘/电销量为57/31万辆，渗透率55%，电动车同环比+70%/+10%。近期锂价冲高回落，主因电车销售维持高增、美国储能抢装导致电池厂增 加排产，同时澳洲进口原料偏紧，供需短时错配。然而锂行业供强需弱格局未变锂价继续冲高阻力较大。我们预计短期锂价维持震荡，Q4中下旬起或弱势运行。（2）金属硅：枯水期电力成本升高支撑硅价，供需格局未扭转短期硅价震荡偏弱。�库存：本周总库存63.9万 吨，周度增长0.4万吨，其中工厂库存18.75万吨，市场库存13.2万吨，行业库存31.95万吨。②成本：金属硅平均成本为12,321.53元/吨，周涨0.06%，金属硅利润-329.53元/吨，周度减少61.92元/吨。③供需：供应端，本北方大厂目前基本维持满产，产量充足。南方厂家生产压力较大，11月以来陆续停炉、减产，剩余在产企业多在交付订单。需求端，多晶硅 整体维持稳产运行，预计本月多晶硅有减少预期。铝棒企业减产为主，减产方面主要体现在河南及山东地区，其中河南地区受环保影响下游工厂有减产、停产。预计短期金属硅市场价格震荡偏弱，波动不大。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、 天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000975.SZ 山金国际 买入 0.51 0.82 0.93 1.01 37.80 20.03 17.63 16.27 600988.SH 赤峰黄金 买入 0.48 0.93 1.05 1.20 41.40 18.54 16.45 14.38 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.38 0.51 0.58 0.66 20.10 14.56 12.93 11.26 01378.HK 中国宏桥 买入 1.21 2.09 2.34 2.35 5.28 5.60 5.02 4.98 重点标的 相关研究 1、《有色金属：美国大选靴子落地金价承压，原料供给刚性铝价偏强运行》2024-11-10 2、《有色金属：锑：出口管制放松内外盘锑价有望收敛国内锑价或迎二次上涨》2024-11-06 3、《有色金属：非农爆冷金价冲高回落，Pilbara下修产量指引锂行业持续出清》2024-11-03 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周度数据跟踪5 1.1板块&公司涨跌：本周有色金属板块普遍下跌5 1.2价格及库存变动：周内有色品种涨跌不一6 1.3公司公告跟踪8 二、贵金属9 三、工业金属12 3.1铜：美指走强压制基本金属价格，看好宏观预期与需求共振下铜价弹性12 3.2铝：铝材出口退税取消或刺激高附加值产品出口机会，国内供给刚性凸显铝价向上弹性14 3.3镍：美元强势运行，镍价明显承压16 四、能源金属17 4.1锂：下游增产锂价冲高回落，淡季不淡预计短期锂价震荡运行17 4.2钴：基本面无明显波动，供需双方维持谨慎采买20 4.3金属硅：枯水期电力成本升高支撑硅价，供需格局未扭转短期硅价震荡偏弱21 �、稀土&磁材25 风险提示27 图表目录 图表1：本周各大行业涨跌比较（%）5 图表2：本周申万有色二级行业指数涨跌（%）5 图表3：本周申万有色三级行业指数涨跌（%）5 图表4：上周有色板块涨幅前七（%）6 图表5：上周有色板块跌幅前十（%）6 图表6：贵金属价格涨跌6 图表7：基本金属价格涨跌6 图表8：能源金属价格涨跌7 图表9：稀土金属价格涨跌7 图表10：交易所基本金属库存变动7 图表11：有色分板块公司公告跟踪8 图表12：美联储资产负债表规模（2007年起）9 图表13：美元实际利率与金价走势9 图表14：美国国债收益率（%）9 图表15：美元指数走势10 图表16：SPDR黄金ETF持有量（吨）10 图表17：2024年10月美国新增非农就业人数1.2万人，失业率4.1%10 图表18：铜金比与金银比走势10 图表19：美国2024年10月ISM制造业PMI下滑至46.5%（%）10 图表20：欧元区10月制造业PMI升至46%（%）10 图表21：中国2024年10月制造业PMI50.1%11 图表22：国内2024年10月社融存量同比增长7.8%11 图表23：美国2024年10月CPI同比2.6%，核心CPI同比3.3%（季调）11 图表24：欧元区2024年10月CPI同比2.0%，核心CPI同比2.7%11 图表25：内外盘铜价走势12 图表26：1#铜现货升贴水12 图表27：全球铜总库存年度对比（万吨）12 图表28：铜三大交易所库存12 图表29：铜精矿港口库存走势（万吨）13 图表30：铜精矿粗炼费（TC）价格走势13 图表31：精铜杆周度开工率（%）13 图表32：电网投资累计同比13 图表33：内外盘铝价走势14 图表34：国产和进口氧化铝价格走势14 图表35：全球铝库存周度数据（万吨）15 图表36：铝三大交易所库存（万吨）15 图表37：电解铝进口利润表现15 图表38：原铝月度进口量（万吨）15 图表39：国内电解铝在产产能&开工率15 图表40：中国电解铝年度产量（万吨）15 图表41：内外盘期货镍价16 图表42：全球主要交易所镍库存（万吨）16 图表43：硫酸镍与高镍铁价格16 图表44：硫酸镍/镍铁/金属镍价差（万元/金属吨）16 图表45：电池级锂盐价格走势（万元/吨）18 图表46：固体矿价格走势18 图表47：电池级碳酸锂加工盈利空间（万元/吨，锂辉石原料）18 图表48：电池级碳酸锂加工盈利空间（万元/吨，锂云母原料）18 图表49：电池级氢氧化锂加工盈利空间（万元/吨）18 图表50：碳酸锂周度产量&开工率18 图表51：氢氧化锂周度产量&开工率19 图表52：国内锂盐周度库存19 图表53：国内电动车零售销量（万辆）19 图表54：国内新能源车零售销量渗透率（%）19 图表55：国内锂电池产量（GWh）19 图表56：国内铁锂和三元占比（%）19 图表57：磷酸铁锂周度产量&开工率20 图表58：三元材料周度产量&开工率20 图表59：国内金属钴价格20 图表60：MB钴与钴中间品价格20 图表61：海内外金属钴价差21 图表62：硫酸钴/四氧化三钴与钴中间品价差（万元/吨）21 图表63：金属硅单吨利润表现（元/吨）22 图表64：金属硅421#价格走势（元/吨）22 图表65：金属硅成本分析（元/吨）22 图表66：金属硅553#价格走势（元/吨）22 图表67：金属硅441#价格走势（元/吨）22 图表68：金属硅3303#价格走势（元/吨）22 图表69：金属硅411#价格走势（元/吨）23 图表70：金属硅月度产量&开工率23 图表71：金属硅周度产量（万吨）23 图表72：不同省份金属硅产量（万吨）23 图表73：金属硅进出口数量（吨）23 图表74：不同国家金属硅出口数量（吨）23 图表75：金属硅周度库存（万吨）24 图表76：不同省份电价（元/千瓦·时）24 图表77：有机硅中间体周度产量&开工率24 图表78：多晶硅周度产量（万吨）24 图表79：中钇富铕矿：TREO≥92%价格（万元/吨）25 图表80：稀土精矿：内蒙&江西92%价格（万元/吨）25 图表81：轻稀土镨钕价格走势（万元/吨）25 图表82：轻稀土镧铈价格走势（万元/吨）25 图表83：重稀土铽价格走势（万元/吨）26 图表84：重稀土镝价格走势（万元/吨）26 图表85：未列名稀土氧化物月度进口量（吨）26 图表86：美国稀土金属矿月度进口量（吨）26 图表87：氧化镨钕月度出口量（吨）26 图表88：稀土永磁月度出口量（吨）26 一、周度数据跟踪 1.1板块&公司涨跌：本周有色