中国财政系列七：经济边际改善叠加化债，财政收支回升

中国财政系列七

核心观点

一般公共预算

• 收入：10月一般公共预算收入进度82.6%，低于过去五年同期均值4.5个百分点，名义增长压力依然存在但边际改善。10月CPI同比增速+0.3%，维持低通胀特征。增值税和企业所得税等收入负增长收缩，出口退税放缓反映外需回落，企业所得税-2.9%继续改善。证券交易印花税同比增速-46.4%，在政策影响之外市场逐渐回暖。
• 支出：10月一般公共预算支出进度77.6%，低于过去五年同期均值0.6个百分点，财政支出政策加速扩张。支出主要体现在农林水事务（+10.4%）和城乡社区事务（+6.6%）等领域。债务付息支出同比增速回升至+8.2%，是去年5月以来的最高增速。

政府性基金预算

• 收入：10月政府性基金预算收入进度50.1%，低于过去五年同期均值16.8个百分点。年初以来差值进一步扩大。
• 支出：10月政府性基金预算支出进度从8月的68%加速回升至99.0%，高于过去五年同期均值7.8个百分点。土地市场改善需要时间，10月国有土地使用权出让收入增速改善至-22.9%。地方政府新一轮化债正快速推进，关注对年末政府支出的改善。

关键数据

• 一般公共预算收入：同比下降1.30%，主要税收收入项目中，增值税-5.10%，个人所得税-3.90%，印花税-16.40%，企业所得税-2.90%。
• 一般公共预算支出：同比增长2.70%，主要支出科目中，社会保障和就业5.10%，教育1.10%。
• 政府性基金预算收入：同比下降19.00%，其中国有土地使用权出让收入同比下降22.9%。
• 政府性基金预算支出：同比下降3.80%，其中国有土地使用权出让收入相关支出同比下降7%。

研究结论

• 经济短期波动风险和上游价格快速上涨风险需关注。
• 财政支出政策加速扩张，债务付息支出增速回升。
• 地方政府化债进程加速，土地市场改善需要时间。