EG专题：乙二醇12月供增需减，预计转为累库

期货研究报告|EG专题2024-11-20 乙二醇12月供增需减，预计转为累库 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 MEG逢高做空套保。近期合成气制EG负荷逐步提升中，预计11月底附近恢复高位，进口到港量也有所提升；需求端，聚酯负荷11月高位持稳，12月预计转弱；综合来看，11月中上在需求支撑下累库压力较小，但11月底供增需减压力预计会逐步显 现，关注合成气EG负荷提升情况。 核心观点 ■市场分析 供应方面，由于今年效益明显好转，EG当前负荷处于近3年季节性高位水平，截止11月15日，EG总负荷已提升到71%的年内高位水平，后续煤制负荷还有进一步提升空间。具体来看，11月中旬煤制开工加速回升，月底附近还有榆能化学、山西美锦、新疆中昆的重启计划，如重启顺利，合成气制乙二醇装置的开工负荷将在12月中上旬提升至75%左右；非煤装置负荷整体持稳，关注12月镇海炼化、福炼重启进展；另外年底附近还有一套四川正达凯60万吨MEG新装置投产，预计MEG12月、1月供应充裕。 海外供应方面，中东方向，沙特除了JUPC2#64万吨/年装置外，其他装置均在开车中，后续四季度内暂无其他装置的检修计划；伊朗BCCO装置10月底前后也已重启；整体看，中东供应陆续趋于恢复，初步预计11-12月份中东方向进口量将明显增加。北美市场，美国南亚装置已恢复正常运行，四季度以来美国货到货增量逐步体现，但当前中美价差保持低位，两地套利空间关闭，另外�于对未来关税政策的担忧国内买家接盘谨慎，目前形势看1月份美国货到港量可能会有所回落；加拿大整体保 持稳定。另外亚洲方面，马来西亚石油75万吨的装置当前运行中，后续若这套装置能持续稳定运行，则单月进口增量在3万吨上下。总体来说，10~11月EG进口预计55、58万吨，短期增量有限，后续关注沙特装置恢复情况。另外亚洲近洋货方面，马来西亚石油75万吨的装置11.19附近已重启招标，预计其11月份的供应量在1-2万 吨，12月份若装置稳定运行，则单月供应量按3万吨左右；台湾南亚11-12月月度供 应量有所增长，预计在2-3万吨。韩国市场装置运行稳定，预计月进口量1.5万吨上下。总体来说，11~2月EG进口预计60、63万吨，11月以来进口增量明显。 库存方面，11月EG进口增量较多，平衡表去库幅度预计较10月明显缩窄，幅度预计在3万吨附近。后续12月国内供应和进口量回归高位，同时聚酯开工下降的可能性较 大，另外年底附近还有一套新装置投产计划，预计12~1月平衡表将转为累库，主港预计也将逐步开始累库。 需求方面，11月以来终端需求�现下行拐点，织造负荷高位开始季节性下滑，截止目前，今年纺服需求和订单整体并没有超预期的表现，11月下旬全国范围冷空气来袭，预计短期需求尚可维持，12月织造负荷可能会加速下滑。聚酯方面，11月聚酯负荷维持92~93%附近高位水平，当前终端备货情绪较弱，长丝库存重新累积，短期来看长丝大厂库存压力不算大，长丝负荷下滑预计在12月下附近；短纤10月以来持续去库，基本面尚可，但受到下游需求疲弱拖累，关注下游负荷变化；瓶片方面，近期随着万凯、百宏检修，瓶片负荷�现初步转弱迹象，后续12月还有华润110万吨的检修计划，预计瓶片负荷将进一步下滑到70%上下，聚酯总负荷明显下滑预计在12月中下。 策略 MEG逢高做空套保。近期合成气制EG负荷逐步提升中，预计11月底附近恢复高位，进口到港量也有所提升；需求端，聚酯负荷11月高位持稳，12月预计转弱；综合来看，11月中上在需求支撑下累库压力较小，但11月底供增需减压力预计会逐步显 现，关注合成气EG负荷提升情况。 风险 煤价大幅波动，油价大幅波动，宏观政策超预期 目录 策略摘要1 核心观点1 10~11月EG供应变化推演5 EG国内产量推演5 MEG进口量推演8 EG需求推演10 终端织造开工10 聚酯工厂开工12 EG库存走势14 图表 图1:EG开工率|单位：%5 图2:中国煤头EG开工率|单位：%5 图3:中国非煤EG开工率|单位：%5 图4:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨6 图5:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨6 图6:中国EG检修损失量|单位：万吨/月6 图7:中国油制EG检修损失量|单位：万吨/月6 图8:中国煤头EG检修损失量|单位：万吨/月6 图9:中国乙烷裂解EG检修量|单位：万吨/月6 图10:中国EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：%7 图11:中国非煤EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：%7 图12:海外EG检修损失量|单位：万吨/月8 图13:中东EG检修损失量|单位：万吨/月8 图14:亚洲（除中国）EG检修量|单位：万吨/月9 图15:北美EG检修量|单位：万吨/月9 图16:海外EG开工分地区（根据检修计划统计）|单位：%9 图17:EG进口利润|单位：元/吨10 图18:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨10 图19:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:江浙织机负荷|单位：%11 图21:江浙加弹负荷|单位：%11 图22:终端织造环节原料备货天数|单位：天11 图23:主要织造基地坯布库存天数|单位：天11 图24:主要织造基地新增订单指数|单位：无11 图25:聚酯开工率|单位：%12 图26:直纺长丝负荷|单位：%12 图27:涤纶长丝（切片+直纺）负荷|单位：%12 图28:直纺涤短负荷|单位：%13 图29:瓶片负荷|单位：%13 图30:POY库存天数|单位：天13 图31:FDY库存天数|单位：天13 图32:DTY库存天数|单位：天13 图33:直纺涤短权益库存|单位：天13 图34:瓶片库存天数|单位：天14 图35:EG华东港口库存港口库存|单位：万吨14 图36:EG华东港口库存港口库存|单位：万吨14 图37:EG张家港港口库存|单位：万吨15 图38:EG太仓港口库存|单位：万吨15 图39:EG宁波港口库存|单位：万吨15 图40:EG江阴&常州港口库存|单位：万吨15 图41:EG上海&常熟港口库存|单位：万吨15 图42聚酯工厂MEG库存天数|单位：天15 EG供应变化推演 对于EG国内的供应分析，主要分为国产量和进口量。 EG国内产量推演 由于今年效益明显好转，EG当前负荷处于近3年季节性高位水平，截止11月15日， EG总负荷已提升到71%的年内高位水平，后续煤制负荷还有进一步提升空间。 具体来看，近期煤制装置逐步重启，11月中旬煤制开工加速回升，如华谊、山西寿阳、新疆天业三期等装置�料并提负，11月底附近还有榆能化学、山西美锦、新疆中 昆的重启计划，关注合成气制EG负荷进一步提升进展，如重启顺利，合成气制乙二醇装置的开工负荷在12月中上旬能够提升至75%左右。非煤装置负荷整体持稳，经济效益驱动下，卫星石化、盛虹炼化、浙石化负荷都不低，关注12月镇海炼化、福炼重启进展。另外年底附近还有一套四川正达凯60万吨MEG新装置投产，预计MEG12 月、1月供应充裕，可能将逐步累库。 图1:EG开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院 图2:中国煤头EG开工率|单位：%图3:中国非煤EG开工率|单位：% 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图4:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨图5:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图6:中国EG检修损失量|单位：万吨/月图7:中国油制EG检修损失量|单位：万吨/月 120 100 80 60 40 20 0 2024年2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2023年2022年2021年 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图8:中国煤头EG检修损失量|单位：万吨/月图9:中国乙烷裂解EG检修量|单位：万吨/月 2024年2023年2022年2021年 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2023年2022年2021年 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图10:中国EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：% 中国EG开工率中国煤制EG开工率中国非煤EG开工率 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 数据来源：CCF华泰期货研究院 图11:中国非煤EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 中国乙烷裂解制EG开工率中国外购乙烯制EG开工率 中国MTO制EG开工率中国油制EG开工率（右轴） 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 数据来源：CCF华泰期货研究院 MEG进口量推演 海外装置方面，首先是北美市场，美国南亚装置均已恢复运行，四季度以来美国货到货增量逐步体现，根据到港节奏单月在10万吨上下，但当前中美价差保持低位，两地套利空间关闭，另外�于对未来关税政策的担忧国内买家接盘谨慎，1月份内能够抵达的量需要关注后续商谈情况，目前形势看数量将会有所回落。加拿大方面，陶氏目前装置运行正常，单月供应量按照低值7-8万吨测算，明年2月份其在美国的102万吨装置有检修计划，预计检修三周左右。 中东地区，沙特方面，JUPC2#64万吨/年装置7月中停车检修,目前重启时间不定，据悉可能会停车至年底左右；截止目前，沙特地区其他装置均在开车中，SHARQ8成负荷运行。后续看，四季度内暂无其他装置的检修计划。整体看，当地供应陆续趋于恢复，关注11-12月份的装船计划。初步预计11-12月份中东地区的供应到港在26-27 万吨或偏上。伊朗方面，BCCO装置10月底前后已重启，10月伊朗货供应量仅在5 万吨附近，个别船期时间靠后延迟至11月上旬卸货，预计11月