信也科技（FINV）：交银国际研究：国际业务增长亮眼，风险指标延续改善态势

交银国际研究 公司更新 金融科技 收盘价 美元6.03 目标价 美元7.20↑ 潜在涨幅 +19.4% 2024年11月19日 信也科技(FINVUS) 国际业务增长亮眼，风险指标延续改善态势 2024年3季度盈利增长加快。3季度归母净利润为6.24亿元（人民币，下同），盈利规模超过此前5个季度，同比增长10%，环比增长13%。3季度净收入同/环比分别增长2.5%/3.4%，费用支出同/环比分别增长2.7%/4.1%，营业利润同比增长1.2%，环比持平，总体保持平稳，但其他收入较前期显著提升，带来盈利增速快于收入增速。 个股评级 买入 1年股价表现 FINVUS 预计4季度內地促成贷款增速加快。3季度促成贷款同比增长1.8%，较1、2季度规模增加，其中內地/国际市场同比分别增长0.8%/22%。公司仍维持此前的促成贷款增速全年指引（內地5-10%，国际20-40%），由于內地市场前三季度促成贷款同比增长4%，预计4季度增速有望加快。 国际业务占比保持提升趋势。3季度国际业务占促成贷款的5.2%，占比保 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% MSCI中国指数 持提升趋势；国际业务占收入比重为19.4%，同比上升1.1个百分点。公司在印尼市场完成向高质量客户转型，并在3季度恢复增长，预计利润贡 献呈提升态势；菲律宾市场保持强劲增长势头，公司预计2025年将开始贡献利润。公司目标在2030年实现国际业务占收入比重达到50%。 风险指标延续改善态势。3季度90天违约率2.5%，环比下降15个基点；入催率环比下降20个基点至4.9%，延续年初以来的环比改善态势；回款率88.5%，环比进一步提升50个基点。 维持买入评级。我们维持盈利预测，预计公司2024年盈利同比增长2.3%，受益于风险改善和促成贷款增速提升，4季度盈利环比增长约11%。我们预计內地后续仍有支持经济的政策陆续推出，改善经济增长预期，基于2024年0.95倍市净率，我们将目标价从6.3美元提高至7.2美元。公司目 前股息率超过4%，维持买入评级。 11/233/247/24 资料来源:FactSet 股份资料 52周高位(美元)7.09 52周低位(美元)4.41 市值(百万美元)880.44 日均成交量(百万)0.92 年初至今变化(%)23.06 200天平均价(美元)5.41 资料来源:FactSet 万丽,CFA,FRM wanli@bocomgroup.com (86)1088009788-8051 财务数据一览年结12月31日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 收入(百万人民币) 11,134 12,547 13,019 14,119 15,110 同比增长(%) 17.6 12.7 3.8 8.4 7.0 净利润(百万人民币) 2,266 2,341 2,394 2,654 2,840 每股收益(人民币) 8.10 8.76 9.21 10.26 11.03 同比增长(%) -7.8 8.1 5.2 11.4 7.5 市盈率(倍) 5.4 5.0 4.7 4.3 4.0 每股账面净值(人民币) 42.54 49.00 54.57 61.60 68.97 市账率(倍) 1.03 0.89 0.80 0.71 0.63 股息率(%) 3.4 4.0 4.1 4.6 5.0 资料来源：公司资料，交银国际预测 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:季度经营数据及财务数据 年结12月31日 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 业务数据（人民币十亿元）促成贷款 39.7 41.5 45.5 48.6 43.4 47.3 51.3 52.4 48.3 48.7 52.2 內地市场 38.8 40.6 44.4 47.2 41.8 45.5 49.1 50.1 46.1 46.4 49.5 国际市场 0.9 0.9 1.1 1.4 1.6 1.8 2.2 2.3 2.2 2.3 2.7 同比增速促成贷款 48.1% 24.3% 19.4% 24.6% 9.3% 14.0% 12.7% 7.9% 11.4% 2.9% 1.8% 內地市场 49.2% 24.9% 19.7% 24.2% 7.7% 12.1% 10.6% 6.1% 10.3% 2.0% 0.8% 国际市场 13.2% -3.2% 5.7% 41.2% 82.6% 99.1% 99.1% 64.1% 40.8% 26.4% 22.2% 贷款余额 53.8 56.4 60.2 64.6 62.3 63.7 65.9 67.4 65.3 65.6 68.1 同比增速 65.5% 43.9% 34.3% 28.4% 15.8% 12.9% 9.4% 4.3% 4.9% 64.2 66.5 国际业务收入 168.4 236.9 349.5 394.9 447.7 502.5 584.8 602.1 594.8 562.9 635.5 同比增速 40.0% 121.9% 165.8% 112.1% 67.3% 52.5% 32.9% 12.0% 8.7% 占比 6.9% 8.9% 11.8% 12.9% 14.7% 16.3% 18.3% 18.7% 18.8% 17.8% 19.4% 资产质量90天+逾期率 1.64% 1.60% 1.44% 1.41% 1.72% 1.68% 1.67% 1.93% 2.45% 2.65% 2.50% 财务数据（人民币百万元）净收入 2,447 2,666 2,971 3,050 3,051 3,076 3,198 3,224 3,165 3,168 3,276 同比增速 15.8% 11.8% 17.7% 24.6% 24.7% 15.4% 7.6% 5.7% 3.8% 3.0% 2.5% 归母净利润 535 581 599 551 696 554 566 525 528 551 624 同比增速 -9.4% -7.2% -5.9% -15.9% 30.2% -4.6% -5.5% -4.9% -24.2% -0.6% 10.2% Non-GAAP归母净利润 555 606 622 572 716 586 596 559 558 591 663 同比增速 -8.4% -6.5% -5.4% -17.4% 29.1% -3.3% -4.2% -2.4% -22.1% 0.9% 11.2% 资料来源:公司资料，交银国际 图表2:年度主要财务指标及预测 年结12月31日人民币百万元 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 促成贷款 65,027 137,400 175,400 194,390 207,895 225,955 242,768 同比增速 -20.9% 111.3% 27.7% 10.8% 6.9% 8.7% 7.4% 净收入 7,563 9,470 11,134 12,547 13,019 14,119 15,110 同比增速 26.8% 25.2% 17.6% 12.7% 3.8% 8.4% 7.0% 归母净利润 1,973 2,509 2,266 2,341 2,394 2,654 2,840 同比增速 -16.9% 27.2% -9.7% 3.3% 2.3% 10.9% 7.0% Non-GAAP净利润 2,015 2,604 2,355 2,457 2,532 2,793 2,987 同比增速 -16.6% 29.2% -9.6% 4.3% 3.1% 10.3% 7.0% Nettakerate 7.17% 6.73% 4.13% 3.78% 3.63% 3.71% 3.67% ROAA 11.9% 15.2% 11.5% 11.0% 10.8% 11.0% 10.9% ROAE 24.2% 26.4% 19.7% 17.9% 16.7% 16.7% 16.0% 资料来源:公司资料，交银国际预测 图表3:信也科技（FINVUS）目标价及评级 US$ 7.20 6.80 6.30 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2021-11 2022-02 2022-05 0.00 股价目标价买入中性沽出 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 2025-02 2025-05 2025-08 资料来源:FactSet,交银国际预测 图表4：交银国际金融行业覆盖公司 股票代码公司名称评级 收盘价 (交易货币) 目标价 (交易货币)潜在涨幅 最新目标价/评级 发表日期子行业 3908HK中金公司买入13.8817.5026.1%2024年11月05日内地综合性证券公司 6886HK华泰证券买入13.4417.0026.5%2024年11月05日内地综合性证券公司 6066HK中信建投买入10.2012.0017.6%2024年11月05日内地综合性证券公司 6030HK中信证券买入22.1025.0013.1%2024年10月30日内地综合性证券公司 6837HK海通证券中性6.897.001.6%2024年11月05日内地综合性证券公司 2628HK中国人寿买入15.5619.0022.1%2024年10月31日内地寿险公司 6060HK众安在线买入13.2415.0013.3%2024年08月28日内地互联网财险公司 2601HK中国太保买入25.4032.0026.0%2024年10月31日内地寿险公司 1336HK新华保险买入24.6030.5024.0%2024年10月31日内地寿险公司 966HK中国太平保险买入12.5411.60-7.5%2024年08月29日内地寿险公司 2318HK中国平安保险买入46.0060.0030.4%2024年10月22日内地寿险公司 2328HK中国人保财险买入12.1814.9022.3%2024年10月30日内地财险公司 FINVUS信也科技买入6.037.2019.4%2024年11月19日金融科技 LXUS乐信集团买入3.202.40-25.0%2024年03月22日金融科技 QFINUS奇富科技买入32.2727.50-14.8%2024年08月15日金融科技 1299HK友邦保险买入57.0084.0047.4%2024年05月27日泛亚保险公司 FUTUUS富途控股买入92.3090.00-2.5%2024年05月29日港美股互联网券商 资料来源:FactSet，交银国际预测，截至2024年11月18日 财务数据 年结12月31日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 年结12月31日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 收入 11,134 12,547 13,019 14,119 15,110 撮合贷款增长 27.7 10.8 6.9 8.7 7.4 发起服务费用 (2,039) (2,112) (2,287) (2,486) (2,670) 贷款增长 7.8 (47.2) 41.7 11.3 10.1 毛利润 9,096 10,436 10,732 11,634 12,439 收入增长 17.6 12.7 3.8 8.4 7.0 销售费用 (1,685) (1,887) (1,892) (2,056) (2,209) 收入转换率 3.6 3.4 3.3 3.3 3.2 管理费用 (402) (390)