航空机场6月数据点评：运力投放较为克制，客座率环比回升

/ 2024年7月18日 行业报告 交通运输 看好/维持 航空机场6月数据点评：运力投放较为克制，客座率环比回升 事件：上市航司发布6月运营数据，随着行业向旺季转换，国内与国际航线客座率都企稳回升。 国内航线：运力投放谨慎，客座率企稳回升 国内市场方面，6月行业从淡季向旺季转换。由于4-5月行业的需求端承压，6月各航司对运力的投放都相当谨慎，上市航司整体的运力投放环比5月下滑约1.2%，除海航外其余航司运力投放皆环比下降。由于旺季临近叠加供给端的限制，各航司客座率环比呈现较明显的回升，上市航司整体的客座率环比提升约0.8pct。 分航司看，除海航以外，各航司运力投放环比都呈现收缩。海航的运力投放在 5月有较明显的收缩，6月回归正常水平因而表现为环比增长。客座率方面， 除南航外各航司客座率环比5月皆有所回升。此外，东航春秋与吉祥三家主基 地在上海的航司6月客座率提升最为明显，东航春秋与吉祥也是运力投放环比 降幅最大的三家航司。观察4-6月东航春秋与吉祥的客座率可以发现，以上海 为主基地的三家公司4月以来客座率持续回升，运力投放也都较为克制，说明谨慎的运力投放策略起到了比较好的效果。 国际航线：从淡季向旺季转换，客座率环比提升幅度较大 国际航线方面，6月上市航司国际航线运力投放相当于19年同期的83%左右，环比5月运力投放提升约1.0%。海航与吉祥继续加大国际线运力投放，春秋则收缩，其他航司环比基本持平。客座率方面，随着淡季向旺季转换，需求有所改善。6月国际线客座率略低于19年同期，但环比5月提升约3.4pct，环比改善较为明显。 分航司看，海航不论是客座率还是运力投放都呈现了非常明显的环比提升，其中运力投放环比提升9.8%，客座率环比提升6.0%，我们认为是采取了积极的促销策略，通过降低票价争取份额。春秋在6月明显收缩国际航线运力投放， 考虑到其国内与国际投放皆有明显收缩，可以认为春秋6月将重点放在了提升客座率与票价水平上，优先收益管理而非市场份额。 可以看出，不同航司在国际航线的运营思路上出现了一定分歧，运力投放的力度有明显不同，这可能展现了不同航司对于后续一段时间国际线需求的预期。 投资建议：行业处于底部回升的关键阶段。国内航线淡季期间供给过剩的情况依然存在，需要通过国际航线的恢复带走堆积在国内的过剩运力。随着后续暑运旺季到来，国际长航线有望加速恢复，我们期待行业基本面的改善。今年民 航业的利润表现有望显著优于去年，几大航司股价经历去年一整年的大幅下跌后安全边际凸显，值得重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来3-6个月行业大事： 2024-8-10民航局公布2024年7月民航运行数据 2024-8-15起上市公司披露2024年7月运行数据 资料来源：民航局官网，上市公司公告 行业基本资料 占比% 股票家数 128 2.8% 行业市值(亿元) 29710.09 3.65% 流通市值(亿元) 25896.33 3.97% 行业平均市盈率 16.24 / 行业指数走势图 交通运输 沪深300 9.3% 1.9% -5.4% -12.8% -20.2% -27.5% 7/1810/171/164/167/16 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050005 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 航空机场6月数据点评：运力投放较为克制，客座率环比回升 1.行业总览：运力投放较为克制，客座率环比明显回升 国内市场方面，6月行业从淡季向旺季转换。由于4-5月行业的需求端承压，6月各航司对运力的投放都相当谨慎，上市航司整体的运力投放环比5月下滑约1.2%，除海航外其余航司运力投放皆环比下降。由于旺季临近叠加供给端的限制，各航司客座率环比呈现较明显的回升，上市航司整体的客座率环比提升约0.8pct。 分航司看，除海航以外，各航司运力投放环比都呈现收缩。海航的运力投放在5月有较明显的收缩，6月回归正常水平因而表现为环比增长。客座率方面，除南航外各航司客座率环比5月皆有所回升。此外，东航春 秋与吉祥三家主基地在上海的航司6月客座率提升最为明显，东航春秋与吉祥也是运力投放环比降幅最大的 三家航司。观察4-6月东航春秋与吉祥的客座率可以发现，以上海为主基地的三家公司4月以来客座率持续回升，运力投放也都较为克制，说明谨慎的运力投放策略起到了比较好的效果。 图1：6月三大航运力投放环比略降，海航微升（百万客公里）图2：6月国航东航及海航国内客座率环比提升（%） 30,00095 国内ASK：南航 国内ASK：东航 国内ASK：国航 国内ASK：海航 国内客座率：南航 国内客座率：东航 国内客座率：国航 国内客座率：海航 25,00090 85 20,000 80 15,000 75 10,000 70 5,00065 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 060 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际航线方面，6月上市航司国际航线运力投放相当于19年同期的83%左右，环比5月运力投放提升约1.0%。海航与吉祥继续加大国际线运力投放，春秋则收缩，其他航司环比基本持平。客座率方面，随着淡季向旺季转换，需求有所改善。6月国际线客座率略低于19年同期，但环比5月提升约3.4pct，环比改善较为明显。 分航司看，海航不论是客座率还是运力投放都呈现了非常明显的环比提升，其中运力投放环比提升9.8%，客座率环比提升6.0%，我们认为是采取了积极的促销策略，通过降低票价争取份额。春秋在6月明显收缩国际航线运力投放，考虑到其国内与国际投放皆有明显收缩，可以认为春秋6月将重点放在了提升客座率与票价水平上，优先收益管理而非市场份额。 可以看出，不同航司在国际航线的运营思路上出现了一定分歧，运力投放的力度有明显不同，这可能也展现了不同航司对于后续一段时间国际线需求的预期。 P3 东兴证券行业报告 航空机场6月数据点评：运力投放较为克制，客座率环比回升 2.国内航线运力投放：除海航外，运力投放皆环比下降 6月行业从淡季向旺季转换。由于4-5月行业的需求端承压，6月各航司对运力的投放都相当谨慎，上市航司整体的运力投放环比5月下滑约1.2%，除海航外其余航司运力投放皆环比下降。由于旺季临近叠加供给端的限制，各航司客座率环比呈现较明显的回升。 图3：南航6月国内运力投放相当于19年同期的118%图4：国航6月国内运力投放相当于19年同期的151% 30,000 25,000 20,000 百万 运力投放(2019)运力投放(2023) 运力投放(2024)占19年同期比例(右) 140% 130% 120% 30,000 25,000 20,000 百 万 运力投放(2019)运力投放(2023) 运力投放(2024)占19年同期比例(右) 180% 150.9% 160% 140% 客15,000 公里 10,000 5,000 110% 118.1% 100% 90% 客15,000 公 里10,000 5,000 120% 100% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 80% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 80% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图5：东航6月国内运力投放相当于19年同期的116%图6：海航6月国内运力投放相当于19年同期的90% 20,000 16,000 百12,000 万客 运力投放(2019)运力投放(2023) 运力投放(2024)占19年同期比例(右) 115.9% 140% 130% 120% 110% 14,000 12,000 10,000 万 百8,000 客 运力投放(2019)运力投放(2023) 运力投放(2024)占19年同期比例(右) 110% 89.8% 83.4% 105% 100% 95% 90% 里 公8,000 4,000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 100% 90% 80% 公6,000 里 4,000 2,000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 85% 80% 75% 70% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所注：19年5月起剥离天津航空 分航司看，除海航以外，各航司运力投放环比都呈现收缩。海航的运力投放在5月有较明显的收缩，6月回归正常水平因而表现为环比增长。 P4东兴证券行业报告 航空机场6月数据点评：运力投放较为克制，客座率环比回升 图7：6月上市航司国内航线运力投放达19年同期的122%图8：6月上市航司国内航线运力投放环比5月下降约1.2% 150.9%150.7% 129.9%121.5%118.1%115.9% 89.8% 3.6% -0.8%-1.2%-1.8%-2.3% -3.9% -5.5% 国航春秋吉祥合计南航东航海航 海航南航合计国航东航春秋吉祥 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 6月春秋与吉祥在国内的运力投放收缩较为明显。吉祥方面加大了对国际航线的运力投放，而春秋6月的国际航线运力投放环比也呈现较明显的收缩，值得注意。 图9：春秋6月国内运力投放相当于19年同期的151%图10：吉祥6月国内运力投放相当于19年同期的130% 5,000 4,000 百3,000 万客 公2,000 里 1,000 运力投放(2019)运力投放(2023) 运力投放(2024) 占19年同期比例(右) 150.7% 180% 170% 160% 150% 5,000 4,000 百3,000 万客 公2,000 里 1,000 运力投放(2019)运力投放(2023) 运力投放(2024)占19年同期比例(右) 150% 129.9% 140% 130% 120% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 140% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 110% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.国内航线客座率：客座率环比略增，上海主基地的三家航司客座率表现较好 6月航司的运力投放较为谨慎，客座率企稳回升。上市航司整体的客座率环比提升约0.8pct，与19年同期相比基本持平。 图11：南航国内航线客座率环比下降0.3个百分点图12：国航国内航线客座率环比提升0.8个百分点 90% 客座率(2019)客座率(2023)客座率(2024) 9