有色金属资讯周报

9 有色金属 2024.11.18-11.24 一、【金属铜】美元指数大幅走高，铜价大幅下挫 观点：近期受美联储官员表态偏鹰，以及共和党横扫参众两院情况下，市场对美国再通胀预期升温影响，美元指数大幅走强，铜价大幅回调；国内稳增长政策显现初步改善信号，随着稳增长政策进一步出台，改善趋势有望持续；产业端，随着铜价大幅回调，下游需求改善，国内铜库存明显去库。整体而言，近期产业端驱动有限，而美元大幅上行施压铜价，短期铜价弱势调整，但随着国内各项稳增长政策持续发力，预计铜价回调幅度有限。 逻辑： 1、中国经济数据有所好转，但幅度仍有限：中国10月信贷投放仍较为疲软，有效需求不足、社会预期偏弱等问题仍存，但随着近期一系列增量政策的支撑效应进一步落地显效，预计未来信贷数据有望好转；国内10月份经济数据显示，社零数据反弹，固定资产投资持平，结构上制造业投资、基建投资小幅反弹，房地产投资回落，进出口数据超预期，但地产板块仍无明显起色。 2、美联储释放鹰派言论，美元指数持续攀升：美国10月份CPI基本符合预期，但PPI增速提升，而美联储主席表态称在经济强劲的情况下，美联储并不急于降息，叠加共和党横扫参众两院情况下，市场对美国再通胀预期升温，美元指数大幅走强，施压有色板块。 3、产业端，全球铜显性库存进一步明显去库。截至11月15日，全球铜显性库存57.99万吨，较上 周下降2.54万吨（-4.20%）。与此同时，库存较去年同期增加21.5万吨，增幅59.3%；周内铜价大幅下挫，下游需求有所好转，叠加国内铜产量下降、精铜对再生铜替代作用提升等，国内铜库存明显下滑。但由于铜下游消费淡季来临，产业端对铜价支撑效果相对有限。 风险关注：2025年铜矿长协、美元指数 二、【金属锌】美联储降息预期走弱，锌价回调 观点：宏观方面，共和党横扫国会，美国再通胀预期走强，或压制后续美国降息空间，美元指数走强压制有色板块，国内10月整体经济数据改善，然仍需稳固。基本面来看，本周加工费持平上周，供紧支撑仍存,然上周进口窗口开启，警惕后续进口流入对供应的冲击；需求端，近日部分地区限产解除，镀锌开工、原料采购逐步恢复，终端来看，10月基建、地产改善幅度有限，随着淡季到来，后续消费层面难有利好。总体来看，美元指数走强下锌价回调，然短期锌价供应支撑仍存，警惕看待下方空间。 逻辑： 1、美联储降息预期走弱。美国10月CPI数据符合预期，然PPI略高于预期，反映出美国抗通胀进展不均衡，此外上周美国初领失业金人数低于预期，就业市场韧性较强，这或促使美联储政策制定者放慢降息步伐。随后，鲍威尔公开表示美国经济并没有暗示美联储需要匆忙地降息，发言偏鹰。此外，共和党横扫两会提高市场对美国再通胀预期，或压制后续降息空间，美元指数大幅走强。 2、国内10月经济数据略有转好，但仍需稳固。国内10月信贷数据略有改善，然较疲软，此外经济数据中，社会零售数据显著改善，失业率降低，然地产投资回落。整体来看，10月整体宏观数据有改善迹象，随着一系列增量政策落地和财政政策加码，国内经济有望持续改善， 3、产业端：社库持续累增，警惕进口流入。截至11月14日，锌锭社库为12.74万吨，较上周增加0.74 万吨，高月差下，持货商大量交仓，交易所库存大幅增加，社库持续累增，下周来看，随着11合约交割结束，锌价回调或促进下游补库动作，整体社库或有望转为去化。周内进口窗口开启，后续警惕进口流入对锌锭供应的冲击，短期来看锌价供应支撑仍较强，警惕看到下方空间。 风险关注点：海外炼厂扰动，需求不及预期 三、【金属镍】宏观基本面双弱，镍价震荡下挫 观点：总体看，宏观情绪有所降温，印尼镍矿趋紧格局缓解，镍价短期低位震荡，波动率较大，下方关注电积镍成本支撑，过剩基本面压制仍存，关注国内外经济数据及政策变化。镍基本面来看，全球镍库存延续增势，印尼镍矿供应逐步转松，后续关注镍相关政策变化，需求端预期暂偏弱，中长期原生镍供应仍有增量。操作上建议观望，维持反弹卖出套保，注意控制风险。 逻辑： 宏观方面：美国再通胀担忧升温，美联储官员近期表态偏鹰，市场对12月降息预期持稳，但下调明年降息预期，特朗普当选美国总统后市场对其加征关税等政策担忧仍存，短期强美元对金属价格仍有压制。国内方面，10月经济数据整体稳中向好，但地产端仍未有起色，但国家稳增长决心较强，关注后续增量政策推出情况。 基本面：1、全球镍库存外增内减，纯镍出口量抬升，镍进口亏损短期持稳。2、镍矿方面，本周镍矿价格持稳，印尼新增镍矿配额，印尼镍矿升水当前维持在17-18美金/湿吨，印尼新总统上任后关注镍相关政策变化。近期菲律宾天气影响发货，国内港口库存小幅去库，后续仍将受季节性影响。3、镍铁方面，本周镍铁均价下跌至995元/镍（到厂含税），华南钢厂调低采购价后大量成交，以价换量，印尼镍矿供应趋紧格局逐渐缓解，成本支撑走弱，镍铁新增产能仍在释放，强供给弱需求格局下镍铁价格或承压运行。4、不锈钢方面，本周不锈钢期货震荡下挫，不锈钢现货成交乏力，原料价格持续走弱，钢厂利润倒挂但排产仍处于高位，青山300系产能或陆续投放，关注后续钢厂实际生产情况。需求端来看，贸易商维持低库存，市场对后续需求预期跟随政策波动，本期社会库存延续下降，库存水平低于去年同期，期货近月仍受到期仓单压制，关注下游需求表现以及政策端变化。5、新能源方面，近期前驱体订单有所增加，硫酸镍价格弱稳，关注新能源需求及国内外政策变化。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【铜】美元指数大幅走高，铜价大幅下挫 -5 【锌】美联储降息预期走弱，锌价回调 -13 【镍】宏观基本面双弱，镍价震荡下挫 --24 金属铜·周度报告 2024年11月18日星期 国贸期货•研究院有色金属研究中心 方富强 投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 美元指数大幅走高，铜价大幅下挫 近期受美联储官员表态偏鹰，以及共和党横扫参众两院情况下，市场对美国再通胀预期升温影响，美元指数大幅走强，铜价大幅回调；国内稳增长政策显现初步改善信号，随着稳增长政策进一步出台，改善趋势有望持续；产业端，随着铜价大幅回调，下游需求改善，国内铜库存明显去库。整体而言，近期产业端驱动有限，而美元大幅上行施压铜价，短期铜价弱势调整，但随着国内各项稳增长政策持续发力，预计铜价回调幅度有限。 1、中国经济数据有所好转，但幅度仍有限：中国10月信贷投放仍较为疲软，有效需求不足、社会预期偏弱等问题仍存，但随着近期一系列增量政策的支撑效应进一步落地显效，预计未来信贷数据有望好转；国内10月份经济数据显示，社零数据反弹，固定资产投资持平，结构上制造业投资、基建投资小幅反弹，房地产投资回落，进出口数据超预期，但地产板块仍无明显起色。 2、美联储释放鹰派言论，美元指数持续攀升：美国10月份CPI基本符合预期，但PPI增速提升，而美联储主席表态称在经济强劲的情况下，美联储并不急于降息，叠加共和党横扫参众两院情况下，市场对美国再通胀预期升温，美元指数大幅走强，施压有色板块。 3、产业端，全球铜显性库存进一步明显去库。截至11月15日，全球 铜显性库存57.99万吨，较上周下降2.54万吨（-4.20%）。与此同时，库存较去年同期增加21.5万吨，增幅59.3%；周内铜价大幅下挫，下游需求有所好转，叠加国内铜产量下降、精铜对再生铜替代作用提升等，国内铜库存明显下滑。但由于铜下游消费淡季来临，产业端对铜价支撑效果相对有限。 风险关注：2025年铜矿长协、美元指数 一、宏观及行情评述 1、2024年11月11日，央行公布2024年10月金融数据。10月新增社融1.39万亿，前值3.76万亿；新增人民币贷款新增5000亿元，前值1.59万亿；存量社融增速7.83%，前值7.97%；M2同比7.5%，预期6.9%，前值6.8%；M1同比-6.1%，前值-7.4%，M2-M1差13.6%，前值14.2%，M1-M2增速负剪刀差缩小； 2、中国10月规模以上工业增加值同比增长5.3%，预期增5.6%，前值增5.4%。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%，增速与前值持平。中国1-10月固定资产投资同比3.4%，预期3.5%，前值3.4%。其中，制造业投资同比增长9.3%，前值增长9.2%；房地产开发投资同比下降10.3%，前值下跌10.1%；基础设施投资同比增长4.3%，前值增长4.2%。中国9月社会消费品零售总额同比3.2%，预期2.5%，前值2.1%。1-10月份，社会消费品零售总额同比增长4.8%%，预期增3.4%，前值增3.3%； 3、1-10月，新建商品房销售面积同比下降15.8%，前值降17.1%。新建商品房销售额同比下降20.9%，前值降22.7%；1-10月，房地产开发企业房屋施工面积同比下降12.4%，前值降12.2%。房屋新开工面积同比下降22.6%，前值降22.2%；房屋竣工面积同比下降23.9%，前值降24.4%。1-10月份，房地产开发企业到位资金同比下降19.2%，前值降20%。 4、美国10月未季调核心CPI同比上涨3.3%，预期3.3%，前值3.3%。美国10月季调后CPI环比0.2%，预期0.2%，前值0.2%；美国10月CPI同比上涨2.6%，预期2.6%，前值2.4%；美国10月CPI环比上涨0.2%，预期0.2%，前值0.2%；此外，美国10月PPI同比2.4%，预期2.3%，9月前值从1.8%上修至1.9%。美国10月PPI环比0.2%，预期0.2%，9月前值从0%上修至0.1%； 5、美国10月零售销售环比升0.4%，预期升0.3%，前值从升0.4%修正为升0.8%。核心零售销售环比升0.1%，预期升0.3%，前值从升0.5%修正为升1.0%； 6、当地时间11月14日，鲍威尔表示，美国的经济现状并没有暗示联储需要匆忙地降息。因为经济表现强劲，所以联储能谨慎考虑决策。通往联储通胀目标2%的道路有时是崎岖不平的。 7、中汽协：中国10月汽车产销环比同比双增长，产销分别完成299.6万辆和305.3万辆，环比分别增长7.2%和8.7%，同比分别增长3.6%和7%；1-10月，汽车产销分别完成2446.6万辆和2462.4万辆，同比分别增长1.9%和2.7%；10月新能源汽车产销分别完成146.3万辆和143万辆，同比分别增长48%和49.6%，占汽车新车总销量的46.8%。1-10月，新能源汽车产销分别完成977.9万辆和975万辆，同比分别增长33%和33.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的39.6%。 周内铜价大幅下挫，其中沪铜累计下跌3240元/吨，跌幅4.20%，沪铜指数持仓量由上周39.3万手 增加至本周的40.0万手。外盘伦铜累计下跌544.5美元/吨，跌幅5.67%。 图表1：沪铜价格走势（元/吨）图表2：伦铜价格走势（美元/吨） 数据来源：wind 图表3：铜产业链数据概览 11月15日收盘价 11月8日收盘价 周涨跌 周涨跌幅 LME3M（15:00） 9052 9596.5 -544.5 -5.67% SHFE(主力) 73860 77100 -3240 -4.20% 11月15日比价 11月8日比价 周涨跌 周涨跌幅 沪伦比价 8.160 8.034 0.125 1.56% 11月15日库存 11月8日库存 周涨跌 周涨跌幅 LME库存 27.19 27.24 -0.05 -0.19% COMEX库存 8.09 8.05 0.04 0.49% SHFE期货库存 13.05 13.97 -0.92 -6.59% 保税区库存 6.28 5.99 0.29 4.84% 国内现货库存 16.43 19.25 -2.82 -14.6