有色金属资讯周报

9 有色金属 有色金属 2023.9.04-9.10 一、【贵金属】8月非农好坏不一，贵金属或高位区间宽幅震荡 观点：短期，8月非农好坏不一基本奠定美联储9月不加息，贵金属或维持高位运行；但由于美国通胀存有反弹可能性，美联储维持高利率时间或更久，贵金属或仍存有阶段性利空。长期，维持贵金属看涨观点不变，建议逢低做多为主，注意把握好进场节奏。个人建议，仅供参考。 逻辑： （1）上周（8.28-9.1），美国7月职位空缺降至2年多以来低位、8月ADP就业人数不及预期、8月失业率3.8%反弹至2月以来新高，均表明美国劳动力市场有所降温，加上美国二季度GDP数据被下修和8月消费者信心指数意外大幅回落，经济数据表现欠佳强化美联储暂停加息的预期，美债收益率下挫，从而提振贵金属价格强劲反弹，伦敦金银价格均创1个月新高。国内方面，各大银行“降息”，现货黄金再创历 史新高，沪金重返463关口上方，逼近历史高位，沪银再次站上6000关口，创2021年6月11日以来新高。但由于美国8月非农仍好于预期以及美国8月ISM制造业指数上升至47.6,反弹至6个新高，表明美国经济软着陆概率仍较大，加上油价反弹至去年11月以来高位，美国7月通胀均有所反弹，市场仍担忧美国核心通胀回落路径存有较大不确定，因此贵金属价格涨势有所放缓，尤其是白银由涨转跌。此外，人行下调外汇存款准备金率，人民币汇率贬值趋势放缓，黄金内外盘价差有所收窄。 （2）展望后市，美国8月失业率的反弹基本奠定美联储9月不会加息，贵金属价格或仍有支撑，维持高位运行。但在消费者支出强劲、油价创去年以来新高，美国通胀或再度反弹，且核心通胀回落速度仍有较大不确定性，贵金属或仍存有阶段性利空。此外，随着人行下调外汇准备金率、国内稳经济增长政策不断推出，人民币汇率贬值预期放缓，黄金内外盘价差有望继续收窄。 （3）长期而言，美联储即将结束加息周期、美元指数长期上行空间有限、全球地缘政治局势不确定性仍在，均有望继续支撑金价上涨，故我们维持黄金长线看涨观点不变。此外，全球去美元化需求不断上升，大部分央行仍在不断增持黄金储备，都将给黄金带来坚实的支撑。 风险点：美联储维持高利率水平更久、美联储降息时间和幅度晚于市场预期、美国经济韧性较强等。 个人意见，仅供参考。 二、【金属铜】市场情绪向好，铜价继续走高 观点：近期随着国内稳增长政策出台，叠加美联暂停加息预期提升，市场情绪大幅好转。此外，大宗商品库存维持低位，部分品种挤仓风险提升，大宗商品价格明显反弹，铜价进一步走高。预计短期市场乐观情绪仍将延续，铜价有望维持偏强走势。 逻辑： 1、中国稳增长政策持续出台：继广州深圳两天前官宣“认房不认贷”新政，上海北京也在9月1日相继官宣执行“认房不认贷”，自此一线城市“认房不认贷”全部落地执行。与此同时，央行公告下调购房首付比例下限、降低存量首套房贷利率；此外，央行发布公告称，为提升金融机构外汇资金运用能力，自2023年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%，释放稳汇率信号。 2、美国非农仍强劲，但有所降温：美国8月非农新增就业18.7万人，预期17万人，7月份非农新增就业人数从18.7万人下修至15.7万人；8月失业率3.8%，预期3.50%，前值3.50%；8月平均每 小时工资同比为4.3%，符合预期，低于前值4.4%；环比增速为0.2%，不及预期的0.3%及前值0.4%；8月劳动力参与率62.8%，前值及预期值均为62.6%，创2020年2月以来最高。8月份新增非农略超预期，但失业率及时薪增速不及预期，强化市场对美联储暂停加息预期。 3、产业方面，近期随着铜进口货源流入，国内现货偏紧格局有所缓解，库存小幅累库。另一方面，沪铜注册仓单持续走低，当前已降至7200吨的历史低位水平，挤仓风险提升，对铜价产生明显支撑，年内继续关注沪铜正套操作机会。 风险关注：中国稳增长政策、全球铜库存变化 三、【金属锌】国内社会库存维持相对低位，锌价走强 观点：海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。基本面上，社会库存维持相对低位，对锌价存在一定支撑。但后期供给端仍有增量且当前原料库存处于历史高位则利空锌价。策略方面，布局正套。 逻辑： 1、宏观方面，美国8月非农新增就业人数为18.7万人，高于预期的17万人。美国7月核心PCE物价指数年率录得4.2%，符合预期的4.2%，较前值4.1%小幅反弹。当前美国通胀顽固且经济韧性仍在，不排除继续加息可能； 2、原料供应端，截止到9月1日国内锌锭冶炼厂原料库存在34天左右，周环比增加，原料库存仍处 于历史相对高位。库存方面，国内锌锭社会库存处于近五年低位，截止到9月1日国内社会库存为6.62万吨，周环比减少0.28万吨。消费端，镀锌产能利用率为64.43%，较上周下降1.01%； 风险关注点：地缘局势，美国债务问题，仓单库存 四、【金属镍】宏观情绪向好，镍价高位运行 观点：短期来看，美联储暂停加息预期回升，国内稳增长政策频发提振市场情绪。近日印尼官员讲话缓解镍矿供应担忧，镍现货表现趋弱，但在国内外库存仓单趋势性累库前，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注电积镍生产成本变化。操作上建议观望，短线操作，等待反弹空机会，注意防范市场风险！ 逻辑： 宏观方面：美国非农就业人数超预期增加，但失业率意外回升，创去年2月以来新高，美7月核心PCE物价指数如期回升，市场对年内再有一次加息预期有所降温，关注美联储货币政策路径及经济数据变化。国内方面，8月制造业PMI较预期回升但仍低于荣枯线，国内经济呈弱现实格局。近期地产刺激政策频发，多地落实“认房不认贷”政策，关注政策落地情况以及内需的恢复情况。 基本面：1、全球镍库存仍在低位，纯镍进口小幅亏损，国内外精炼镍项目陆续投产，交割品扩容后将 缓解挤仓风险，关注电积镍生产成本变化。2、镍矿方面，虽然印尼官员表示恢复至旧的镍矿配额审批程序，但该事件尚未落地，镍矿供应担忧提振矿价。当前仍处于菲律宾镍矿发运高峰期，镍矿到货量有望逐步增加，港口库存累库趋势不改。3、镍铁方面，印尼镍矿事件仍未落地，镍铁价格维持坚挺，9月钢厂排产延续高位，对镍铁刚需仍存，印尼铁产量及品位均有下滑，镍铁价格短期获支撑，关注印尼事件影响及进展。4、不锈钢方面，本周不锈钢高位运行，成本支撑仍存，钢厂推出限价政策，但现货成交不佳，期货仓单库存仍维持增加。9月钢厂排产延续高位，后续供应压力仍较大，关注宏观政策预期兑现情况及下游消费变化。不锈钢两地库存整体回升，“金九银十”已至，不锈钢需求仍面临考验，观察到货增加后两地库存的去化情况。5、新能源方面，新能源车产销转暖，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求仍有望提振。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【贵金属】8月非农好坏不一，贵金属或高位区间宽幅震荡6 【铜】市场情绪向好，铜价继续走高17 【锌】国内社会库存维持相对低位，锌价走强25 【镍】鲍威尔表态偏鹰，镍价延续震荡34 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 贵金属·周度报告 2023年9月3日星期日 国贸期货·研究院 白素娜 投资咨询号：Z0013700从业资格号：F3023916 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 8月非农好坏不一，贵金属或高位区间宽幅震荡 短期，8月非农好坏不一基本奠定美联储9月不加息，贵金属或维持高位运行；但由于美国通胀存有反弹可能性，美联储维持高利率时间或更久，贵金属或仍存有阶段性利空。长期，维持贵金属看涨观点不变，建议逢低做多为主，注意把握好进场节奏。个人建议，仅供参考。 （1）上周（8.28-9.1），美国7月职位空缺降至2年多以来低位、8月ADP就业人数不及预期、8月失业率3.8%反弹至2月以来新高，均表明美国劳动力市场有所降温，加上美国二季度GDP数据被下修和8月消费者信心指数意外大幅回落，经济数据表现欠佳强化美联储暂停加息的预期，美债收益率下挫，从而提振贵金属价格强劲反弹，伦敦金银价格均创1个月新高。国内方面，各大 银行“降息”，现货黄金再创历史新高，沪金重返463关口上方，逼近历史高 位，沪银再次站上6000关口，创2021年6月11日以来新高。但由于美国8月非农仍好于预期以及美国8月ISM制造业指数上升至47.6,反弹至6个新高，表明美国经济软着陆概率仍较大，加上油价反弹至去年11月以来高位， 美国7月通胀均有所反弹，市场仍担忧美国核心通胀回落路径存有较大不确定，因此贵金属价格涨势有所放缓，尤其是白银由涨转跌。此外，人行下调外汇存款准备金率，人民币汇率贬值趋势放缓，黄金内外盘价差有所收窄。 （2）展望后市，美国8月失业率的反弹基本奠定美联储9月不会加息，贵金属价格或仍有支撑，维持高位运行。但在消费者支出强劲、油价创去年以来新高，美国通胀或再度反弹，且核心通胀回落速度仍有较大不确定性，贵金属或仍存有阶段性利空。此外，随着人行下调外汇准备金率、国内稳经济增长政策不断推出，人民币汇率贬值预期放缓，黄金内外盘价差有望继续收窄。 （3）长期而言，美联储即将结束加息周期、美元指数长期上行空间有限、全球地缘政治局势不确定性仍在，均有望继续支撑金价上涨，故我们维持黄金长线看涨观点不变。此外，全球去美元化需求不断上升，大部分央行仍在不断增持黄金储备，都将给黄金带来坚实的支撑。 风险点：美联储维持高利率水平更久、美联储降息时间和幅度晚于市场预 期、美国经济韧性较强等。个人意见，仅供参考。 6 一、行情回顾 上周（8.28-9.1），美国7月职位空缺降至2年多以来低位、8月ADP就业人数不及预期、8月失业率3.8%反弹至2月以来新高，均表明美国劳动力市场有所降温，加上美国二季度GDP数据被下修和8月消费者信心指数意外大幅回落，经济数据表现欠佳强化美联储暂停加息的预期，美债收益率下挫，从而提振贵金属价格强劲反弹，伦敦金银价格均创1个月新高。国内方面，各大银行“降息”，现货黄金再创历史 新高，沪金重返463关口上方，逼近历史高位，沪银再次站上6000关口，创2021年6月11日以来新高。但由于美国8月非农仍好于预期以及美国8月ISM制造业指数上升至47.6,反弹至6个新高，表明美国经济软着陆概率仍较大，加上油价反弹至去年11月以来高位，美国7月通胀均有所反弹，市场仍担忧美国核心通胀回落路径存有较大不确定，因此贵金属价格涨势有所放缓，尤其是白银由涨转跌。此外，人行下调外汇存款准备金率，人民币汇率贬值趋势放缓，黄金内外盘价差有所收窄。 外盘：伦敦现货黄金周涨1.33%至1940.07美元/盎司，连续2周上涨，高位触及1952.95美元/盎司， 创8月2日以来新高，低位触及1912.2美元/盎司；伦敦现货白银周跌0.14%至24.179美元/盎司，高位 触及25.007美元/盎司，创7月27日以来新高，低位触及24.029美元/盎司。 内盘：沪金主力合约周涨0.71%至462.46元/克，高位触及463.24元/克，创7月20日以来新高，低 位触及457.4元/克；沪银主力合约周涨1.61%至5932元/千克，高位触及6008元/千克，创2021年6月 11日以来新高，低位触及5799元/千克。 图表1：伦敦现货黄金价格走势图图表2：伦敦现货白银价格走势图 图表3：沪金主力价格走势图图表4：沪银主力价格走势图 数据来源：wind 二、影响因素分析 （1）全球地缘、政经格局不确定性仍存，将长期支撑黄金配置价值 美债长短端利率仍倒挂，但倒挂幅度收窄：美债收益率倒挂往往作为经济衰退的先行指标，但两者不存在因果关系，美债收益率倒挂是美联储连续加息和衰退预期综合作用的结果。但自1968年以来，除2000年外，历次美债收益率倒挂后，美国经济均逐渐下行甚至陷入衰退，GDP负增长出现