有色金属资讯周报

9 有色金属 2024.8.26-9.01 一、【金属铜】鲍威尔放鸽，铜价震荡偏强 观点：美联储官员强势放鸽，短期市场风险偏好有望回升，利多有色板块；此外，在铜矿供应及冷料供应双双偏紧情况下，国内铜冶炼厂存在被动减产预期。短期铜价有望延续反弹走势 逻辑： 1、美联储官员持续放鸽，风险偏好回升：美联储重大鸽派转向，鲍威尔暗示即将降息：“是时候调整政策了”。美联储官员集体站队鲍威尔“放风”：不需要再紧缩了，是时候开始降息；预计近期市场仍将继续交易降息预期，市场风险偏好提升，提振商品价格。 2、美国就业市场降温，欧洲经济数据仍偏弱：虽然市场对美联储降息预期提升，但当前隐忧在于海外特别是美国经济是否会陷入衰退。美国2023年4月-2024年3月大幅下修新增非农人数，就业市场明显降温，此外，欧美8月份制造业PMI初值均不及预期，且明显低于荣枯线，但服务业PMI继续保持扩张。短期在保持对流动性转好预期的同时，仍需警惕市场对未来海外经济陷入衰退的担忧交易。 3、产业端，全球铜显性库存小幅去库，库存继续外升内降。截至8月23日，全球铜显性库存70.84 万吨，较上周下降0.89万吨（-1.24%）。与此同时，库存较去年同期增加41.1万吨，增幅138%；随着公平竞争审查条例正式实施，国内利废企业观望情绪仍较浓，带票废铜供应偏紧，精炼铜需求增加，国内库存持续去库；铜矿供应仍偏紧，进口铜现货加工费维持低位。此外，在铜矿供应及冷料供应双双偏紧情况下，国内铜冶炼厂存在被动减产预期。 风险关注：全球经济复苏进展、铜矿供应、再生铜供应 二、【金属锌】减产预期兑现，锌价大幅上涨 观点：宏观方面，上周美国非农数据大幅下修，引发市场对美就业数据的担忧，然临近9月，降息已然不远，且鲍威尔放鸽推升市场情绪，有色板块整体反弹，受减产预期兑现驱动，锌价上涨。基本面上，供应端，CZSPT季度会议传出减产计划，减产预期兑现刺激锌价；需求端，受黑色价格反弹镀锌开工略有回升，但总体下游开工延续弱势，限制锌价上行空间；总体来看，宏观情绪改善叠加锌锭供应矛盾走强，短期锌价震荡偏强，考虑到目前减产仍是计划，其具体落实情况尚未确定，且需求延续弱势打压上行空间，策略上建议观望或轻仓试多。 逻辑： 1、国内专项债发行提速，美国降息临近。 截至8月14日，本月地方债已发行5537.75亿元，实现净融资1733.69亿。其中，新增专项债8月已发行2794.20亿元。与前两个月相比，8月地方债发行有所加速，后续基建数据有望转好。8月21日，美国非农就业人口初步下修81.8万，创2009年以来最大下修幅度引发担忧。8月23日，美联储主席鲍威尔宣布，FOMC降息的“时间已经到来”，为9月讨论降息幅度敞开大门，降息之日已然不远，提振有色板块。 2、CZSPT季度会议传出减产计划 CZSPT季度会议传出减产计划，据安泰科了解，全年预计将累计减少锌矿需求近百万吨金属量，减产 预期兑现刺激锌价；需求端，受黑色价格反弹镀锌开工略有回升，即将步入旺季，近期专项债发行有所提速且保障房政逐步落地，需求存在转好预期，但短期需求延续弱势，或限制锌价上行空间。上周库存延续去化，随着减产预期逐步兑现，且金九银十旺季需求有改善预期，预期库存延续去化。 风险关注点：美国经济衰退，锌矿扰动，炼厂检修 三、【金属镍】鲍威尔超预期鸽派，镍价短期或震荡反弹 观点：总体看，宏观情绪短期缓和，有色板块对镍价共振影响仍存。印尼镍矿供应暂趋紧，市场情绪好转后镍价短期或企稳反弹，维持高波动率，但全球纯镍库存持续增加，关注供应端变化。镍基本面来看，印尼镍矿升水仍在高位，成本支撑尚存，需求端难有起色，后续原生镍供应仍有增量，关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望，短线为主，注意控制风险。 逻辑： 宏观方面：鲍威尔在美联储杰克逊霍尔年会中表态超预期鸽派，称政策调整的时机已经到来，叠加此前美国劳工部大幅下修非农就业人数，就业市场较预期更为疲软，市场提高美联储年内降息幅度的押注，有色板块集体反弹。国内方面，7月国内经济数据表现偏弱，内需仍较疲软，关注政策端发力情况。 基本面：1、全球纯镍库存持续增加，近期出口利润收窄，国内镍库存明显回升，关注电积镍生产成本支撑情况。2、镍矿方面，本周镍矿价格仍坚挺，印尼镍矿内贸基价环比回落，但印尼镍矿升水仍有攀升趋势（22-23美金/湿吨）。周内国内港口库存小幅回升，后续关注印尼镍矿升水变化。3、镍铁方面，本周镍铁均价小幅下调至1000元/镍（到厂含税），在镍矿供应趋紧格局之下，镍铁成本支撑仍存，印尼镍铁产量增幅有限，但不锈钢需求负反馈或影响原料采购，镍铁价格短期持稳。5、不锈钢方面，本周不锈钢期货震荡运行，现货成交不佳，原料价格持稳，钢厂利润持续倒挂，有减产预期，后续关注钢厂排产变化。需求端来看，贸易商维持低库存，让利出货，“金九银十”预期偏弱，本期社会库存小幅增加，期货仓单近期再次去化，下游补库意愿偏低，关注库存及下游消费变化。6、新能源方面，近期新能源汽车产销数据持稳，但前驱体订单环比下行，硫酸镍价格弱稳，中长期看特朗普反电动车政策或影响需求。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【铜】鲍威尔放鸽，铜价震荡偏强 -5 【锌】减产预期兑现，锌价大幅上涨 -13 【镍】鲍威尔超预期鸽派，镍价短期或震荡反弹 --24 金属铜·周度报告 2024年8月25日星期日 国贸期货•研究院有色金属研究中心 方富强 投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 鲍威尔放鸽，铜价震荡偏强 美联储官员强势放鸽，短期市场风险偏好有望回升，利多有色板块；此外，在铜矿供应及冷料供应双双偏紧情况下，国内铜冶炼厂存在被动减产预期。短期铜价有望延续反弹走势。 1、美联储官员持续放鸽，风险偏好回升：美联储重大鸽派转向，鲍威尔暗示即将降息：“是时候调整政策了”。美联储官员集体站队鲍威尔“放风”：不需要再紧缩了，是时候开始降息；预计近期市场仍将继续交易降息预期，市场风险偏好提升，提振商品价格。 2、美国就业市场降温，欧洲经济数据仍偏弱：虽然市场对美联储降息预期提升，但当前隐忧在于海外特别是美国经济是否会陷入衰退。美国2023 年4月-2024年3月大幅下修新增非农人数，就业市场明显降温，此外，欧美8月份制造业PMI初值均不及预期，且明显低于荣枯线，但服务业PMI继续保持扩张。短期在保持对流动性转好预期的同时，仍需警惕市场对未来海外经济陷入衰退的担忧交易。 3、产业端，全球铜显性库存小幅去库，库存继续外升内降。截至8月 23日，全球铜显性库存70.84万吨，较上周下降0.89万吨（-1.24%）。与此同时，库存较去年同期增加41.1万吨，增幅138%；随着公平竞争审查条例正式实施，国内利废企业观望情绪仍较浓，带票废铜供应偏紧，精炼铜需求增加，国内库存持续去库；铜矿供应仍偏紧，进口铜现货加工费维持低位。此外，在铜矿供应及冷料供应双双偏紧情况下，国内铜冶炼厂存在被动减产预期。 风险关注：全球经济复苏进展、铜矿供应、再生铜供应 一、宏观及行情评述 1、国家能源局：7月份，全社会用电量9396亿千瓦时，同比增长5.7%，前值增长5.8%；1-7月，全社会用电量累计55971亿千瓦时，同比增长7.7%，前值增长8.1%； 2、鲍威尔释放最强降息信号！美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。鲍威尔强调，越来越有信心，通胀率将可持续地回到2%的目标水平。劳动力市场已从之前的过热状态大幅降温，似乎不太可能在短期内成为通胀压力上升的根源。不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温。此外，杰克逊霍尔年会期间，费城联储主席哈克周四和周五一再提到应“有条不紊”降息；芝加哥联储主席古尔斯比称，美联储不仅要抗通胀，是时候更关注就业；现在货币已相当紧缩，经济没过热，不需要收紧货币；亚特兰大联储主席博斯蒂克说，不能等到通胀完全降至2%再行动，今年可能不止一次降息； 3、美国7月新屋销售73.9万户，预期62.3万户，6月前值61.7万户。7月新屋销售环比大涨10.6%，预期上涨1%，6月为环比下跌0.6%； 4、2023年4月到2024年3月，美国在一年内的非农就业人口新增数初步大幅下修了81.8万人，市 场预期下修值为50万人，是2009年以来的最大修正值，这意味着在此期间平均每月新增约24.2万个净 就业岗位，下调为平均每月新增17.35万； 5、美联储7月份会议纪要：联储决策者普遍对通胀会持续回落到联储的目标2%更有信心，绝大多数人都预计，9月可能适合降息，一些人甚至认为，根据通胀和就业市场的环境，7月就已经有理由降息； 6、美国8月Markit制造业PMI初值48，创八个月新低，预期49.5，前值49.6；美国8月Markit服务业PMI初值55.2，为连续第19个月扩张，预期54，前值55； 7、欧元区8月制造业PMI初值45.6，预期45.8，7月终值45.8；服务业PMI初值53.3，预期51.9， 7月终值51.9；综合PMI初值51.2，预期50.1，7月终值50.2。 周内铜价震荡运行，内外盘铜价走势有所分化，其中沪铜累计下跌430元/吨，跌幅0.58%，沪铜指数持仓量由上周47.9万手下降至本周的46.7万手。外盘伦铜累计上涨31美元/吨，涨幅0.34%。 图表1：沪铜价格走势图表2：伦铜价格走势 数据来源：wind 图表3：铜产业链数据概览 8月23日收盘价 8月16日收盘价 周涨跌 周涨跌幅 LME3M（15:00） 9196 9165 31 0.34% SHFE(主力) 73500 73930 -430 -0.58% 8月23日比价 8月16日比价 周涨跌 周涨跌幅 沪伦比价 7.993 8.067 -0.074 -0.92% 8月23日库存 8月16日库存 周涨跌 周涨跌幅 LME库存 31.56 30.91 0.65 2.11% COMEX库存 3.07 2.28 0.79 34.72% SHFE期货库存 25.11 26.22 -1.11 -4.25% 保税区库存 7.87 8.39 -0.52 -6.20% 国内现货库存 28.35 30.16 -1.81 -6.00% 库存合计 70.84 71.73 -0.89 -1.24% 数据来源：wind 二、行业基本面数据 23.1沪伦比及进口盈亏 沪伦比：本周铜价震荡运行，内外盘价格表现分化，受人民币兑美元汇率进一步升值影响，外盘表现强于内盘，铜沪伦比下滑，本周铜沪伦比7.993，环比上周小幅下降0.074；周内铜现货除汇沪伦比为1.136-1.140，略低于盈亏平衡值1.140。 进口盈亏：周内内外盘铜价表现分化，外盘表现强于内盘，但人民币汇率升值叠加LME铜现货贴水走扩，进口成本下滑，铜现货进口窗口继续阶段性打开；周内铜现货进口亏损均值85元/吨，亏损较上周缩 窄53元/吨。 图表4：铜现货沪伦比价及进口盈亏 数据来源：wind 23.2全球铜显性库存变化 本周，全球铜显性库存小幅去库，库存仍然呈现外升内降局面。截至8月23日，全球铜显性库存70.84 万吨，较上周下降0.89万吨（-1.24%）。与此同时，库存较去年同期增加41.1万吨，增幅138%。本周库 存变化中：1）LME铜库存31.56万吨，较上周增加0.65万吨（+2.11%），本周库存增长继续来自中国台湾高雄，而韩国地区库存则小幅回落，预示着此前国内出口并进行交仓的行为或接近尾声；2）COMEX铜库存3.07万吨，较上周提高0.79吨（+34.72%），前期套利空间巨大情况下，套利商进行