有色金属资讯周报

9 有色金属 2023.11.06-11.12 一、【贵金属】美经济数据表现欠佳提振加息结束预期，贵金属料维持高位运 行 短期：美联储结束加息预期升温，美元指数、美债收益率走低和巴以冲突局势尚不明朗料继续支撑贵金属价格。中期，鉴于罢工对就业影响料是暂时的，美债收益率下行恐将有限，以及地缘避险边际走弱，仍需警惕阶段性调整风险。长期，维持贵金属看涨观点不变。个人建议，仅供参考。 逻辑： （1）上周（10.30-11.3），贵金属价格整体高位震荡。由于此前贵金属市场主要驱动在于地缘避险，在巴以冲突已经持续近一个月之际，市场对地缘避险需求边际走弱，加上日本央行进一步放松YCC，美联储、英央行纷纷再次暂停加息，市场风险偏好有所改善，因此削弱了贵金属价格的支撑。但巴以局势尚不明朗、美联储再次暂停加息、美国财政部放缓长债发售规模，加上美国10月非农/ISM制造业PMI/服务业PMI等经济数据表现不佳促使市场普遍预计美国四季度经济将降温，或意味着美联储本轮加息周期基本结束，从而打压美元指数、美债收益率走弱，利好贵金属，故贵金属价格整体高位震荡。 （2）展望后市，短期，美联储结束加息预期升温，美元指数、美债收益率走低和巴以冲突局势尚不明朗料继续支撑贵金属价格。中期：鉴于工会成员已与美国最大的几家汽车制造商达成了初步协议，薪资仍在增长，罢工对非农的影响料是暂时的，因此仍需观察未来的就业数据。此外，美国财政部仍在继续发债，美债收益率的下行空间亦相对有限，因此中期贵金属价格的阶段性调整风险亦不容忽视。 （3）长期来看，全球地缘政治、经济格局不确定性均仍较高，避险需求维持高位，加上全球去美元化需求提升，各国央行仍再不断增持黄金储备，都将长期支撑黄金的配置价值。此外，美联储加息周期基本结束，美元指数和美债收益率涨势料放缓，未来一旦二者见顶，都会再次驱动贵金属价格走强。故建议长期以多配贵金属为主。 风险点：美联储维持高利率水平更久、美联储降息时间和幅度晚于市场预期、美国经济韧性较强、避险降温等。个人意见，仅供参考。 二、【金属铜】中美交流顺利推进，铜价有望进一步反弹 观点：美联储如期暂停加息，而鲍威尔未提及在9月预测的基础上再次加息，被视为鸽派解读；此外， 美国10月份就业市场超预期降温，强化市场对美联储停止加息的预期，美元指数及美债收益率双双回落，有利于情绪好转；此外，中美交流顺利推进，短期市场风险偏好有望回升。预计近期铜价有望维持偏强运行走势。 逻辑： 1、中国经济恢复基础仍需进一步巩固：中国10月官方制造业PMI49.5，预期值50.2，前值50.2。中国10月官方非制造业PMI50.6，预期值52，前值51.7。 2、美联储暂停加息，鲍威尔表态偏鸽：美东时间11月1日，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间依然为5.25%到5.50%；美联储连续两次会议决定按兵不动；而鲍威尔未提及在9月预测的基础上再次加息，被视为鸽派解读； 3、美国10月份就业市场超预期降温，强化停止加息预期：美国10月非农就业人口增加15万人， 预期为18万，9月的新增就业人数由33.6万人下修至29.7万人；美国10月失业率为3.9%，预期3.8%，前值3.8%；10月工资同比增长4.1%，前值增4.2%，预期增4.0%；劳动力参与率稳定在62.7%，较预期和9月的62.8%均下降； 4、中美交流顺利推进，市场情绪有望好转：11月1日，外交部发言人汪文斌主持例行记者会。日本共同社记者提问称，据报道，美国官员透露，中美双方原则上同意在旧金山召开中美首脑会谈，中方能否证实这个消息？汪文斌回应，中美双方都同意朝着实现旧金山元首会晤共同努力；中国外交部11月2日举行例行记者会。会上，发言人汪文斌介绍说，中美将于下周在华盛顿举行司局级军控和防扩散磋商。外交部军控司负责人将率团出席； 5、产业端方面，受前期铜价大幅下挫，以及精废价差持续低位运行影响，国内铜库存明显下滑，现货升水维持高位，对铜价产生提振；而近期随着铜价回升，铜精废价差缩窄，精铜需求有所减弱。此外，LME铜现货贴水持续走扩，产业端支撑有所减弱。 风险关注：中美会晤、中东政治局势，中国稳增长政策，全球铜库存变化 三、【金属锌】海外矿山减产，锌价偏强震荡 观点：美国就业数据低于预期，美债收益率下跌美元指数回落，锌价区间震荡。上周海外矿山突发减产刺激锌价大幅上涨，两家矿山合计年产能15万吨左右，短期由于裁员和成本问题停产，后续大概率仍将复产。当前整体库存处于历史低位，预期短期沪锌存在一定支撑。但原料库存压力仍在上行空间亦有限，我们判断总体仍将维持震荡走势。宏观层面，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上 行空间有限。后市仍需注意美债收益率是否继续上行，造成美元指数走强。基本面上，社库低位锌价存在支撑。策略方面，择机布局正套。 逻辑： 1、宏观方面，10月份，中国官方制造业PMI为49.5%，较上月下降0.7个百分点，这也是这一指数近5个月来首次回落。10月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得49.5，较9月下降1.1个百分点，重回收缩区间。海外方面，美联储连续两次利率决议按兵不动，符合市场预期。不同于此前决议的是，本次决议声明新增指出，美债收益率攀升带来的金融环境收紧可能对经济和通胀有影响。美国10月失业率 升至3.9%，创2022年1月以来最高水平。10月非农低于预期降低了联储12月及以后再加息的概率。中长期来看海外高利率环境维持，锌价上行空间或有限； 2、原料供应端，截止到11月3日国内锌锭冶炼厂原料库存在28天左右，周环比小幅减少，但仍处 于历史相对高位。库存方面，截止到11月3日国内社会库存为7.9万吨，周环比增加0.25万吨。 3、总体来看，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。策略方面，布局正套。 风险关注点：地缘局势，美国债务问题，仓单库存 四、【金属镍】纯镍供应增加，镍价弱势震荡 观点：短期来看，美非农超预期放缓，宏观情绪小幅转暖。近期纯镍库存仓单持续增加，交割品仍有扩容预期，下游补库需求偏弱，镍价短期震荡运行，下方关注电积镍成本支撑。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注矿端成本/政策变化对全产业链的影响。操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，注意防范市场风险！ 逻辑： 宏观方面：美国10月非农就业超预期放缓，失业率升至近两年新高，薪资增速进一步放缓。美联储 11月如期暂停加息，市场对鲍威尔发言解读偏鸽，情绪有所转好。国内方面，中央财政增发1万亿国债，财政赤字率预计提升，但10月PMI数据不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固。近期中美双方会谈增加，市场对相关政策的乐观预期抬升，关注相关政策进展。 基本面：1、国内纯镍库存仓单整体回升，纯镍进口延续亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯 镍供应明显增加，格林美镍板成功注册LME镍交割品，关注电积镍生产成本变化。2、镍矿方面，本周镍矿价格持稳，菲律宾逐步进入雨季，镍矿到货量料受到影响，但下游需求偏弱，港口库存小幅累库。3、镍铁方面，钢厂减产增加抑制需求，镍铁价格大幅下行。国内铁厂持续亏损，倒逼上游矿端让利，但让利幅度有限，成本压力下部分铁厂计划停产，国内镍铁产量或持续下移，关注钢厂减产情况，警惕矿端扰动。4、不锈钢方面，不锈钢原料价格下行缓解钢厂亏损压力，但钢厂近期减产仍较多，现货成交趋弱，市场货源充足。随着旺季预期落空，10-11月钢厂减产计划持续增加，11月钢厂计划减产量级约26.5万吨，近期钢厂及贸易商出货降库，不锈钢300系库存有所去化，关注钢厂减产是否增加及下游需求情况。5、新能源方面，新能源车产销维持高增，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求持稳。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【贵金属】美经济数据表现欠佳提振加息结束预期，贵金属料维持高位运行--6 【铜】美国就业市场超预期降温，铜价或维持偏强走势17 【锌】海外矿山减产，锌价偏强震荡25 【镍】纯镍供应增加，镍价弱势震荡34 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 贵金属·周度报告 2023年11月05日星期日 国贸期货·研究院 白素娜 投资咨询号：Z0013700从业资格号：F3023916 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 美经济数据表现欠佳提振加息结束预期，贵金属料维持高位运行 短期：美联储结束加息预期升温，美元指数、美债收益率走低和巴以冲突局势尚不明朗料继续支撑贵金属价格。中期，鉴于罢工对就业影响料是暂时的，美债收益率下行恐将有限，以及地缘避险边际走弱，仍需警惕阶段性调整风险。长期，维持贵金属看涨观点不变。个人建议，仅供参考。 （1）上周（10.30-11.3），贵金属价格整体高位震荡。由于此前贵金属市场主要驱动在于地缘避险，在巴以冲突已经持续近一个月之际，市场对地缘避险需求边际走弱，加上日本央行进一步放松YCC，美联储、英央行纷纷再次暂停加息，市场风险偏好有所改善，因此削弱了贵金属价格的支撑。但巴以局势尚不明朗、美联储再次暂停加息、美国财政部放缓长债发售规模，加上美国10月非农/ISM制造业PMI/服务业PMI等经济数据表现不佳促使市场普遍预计美国四季度经济将降温，或意味着美联储本轮加息周期基本结束，从而打压美元指数、美债收益率走弱，利好贵金属，故贵金属价格整体高位震荡。 （2）展望后市，短期，美联储结束加息预期升温，美元指数、美债收益率走低和巴以冲突局势尚不明朗料继续支撑贵金属价格。中期：鉴于工会成员已与美国最大的几家汽车制造商达成了初步协议，薪资仍在增长，罢工对非农的影响料是暂时的，因此仍需观察未来的就业数据。此外，美国财政部仍在继续发债，美债收益率的下行空间亦相对有限，因此中期贵金属价格的阶段性调整风险亦不容忽视。 （3）长期来看，全球地缘政治、经济格局不确定性均仍较高，避险需求维持高位，加上全球去美元化需求提升，各国央行仍再不断增持黄金储备，都将长期支撑黄金的配置价值。此外，美联储加息周期基本结束，美元指数和美债收益率涨势料放缓，未来一旦二者见顶，都会再次驱动贵金属价格走强。故建议长期以多配贵金属为主。 风险点：美联储维持高利率水平更久、美联储降息时间和幅度晚于市场预 6 期、美国经济韧性较强、避险降温等。个人意见，仅供参考。 一、行情回顾 上周（10.30-11.3），贵金属价格整体高位震荡。由于此前贵金属市场主要驱动在于地缘避险，在巴以冲突已经持续近一个月之际，市场对地缘避险需求边际走弱，加上日本央行进一步放松YCC，美联储、英央行纷纷再次暂停加息，市场风险偏好有所改善，因此削弱了贵金属价格的支撑。但巴以局势尚不明朗、美联储再次暂停加息、美国财政部放缓长债发售规模，加上美国10月非农/ISM制造业PMI/服务业PMI等经济数据表现不佳促使市场普遍预计美国四季度经济将降温，或意味着美联储本轮加息周期基本结束，从而打压美元指数、美债收益率走弱，利好贵金属，故贵金属价格整体高位震荡。 外盘：伦敦现货黄金周跌0.69%至1992.08美元/盎司，高位触及2007.89美元/盎司，低位触及1969.69 美元/盎司；伦敦现货白银周涨0.47%至23.21美元/盎司，高位触及23.602美元/盎司，低位触及22.527美元/盎司。 内盘：沪金主力合约周涨0.48%至478.32元/克，高位触及482.34元/克，创历史新高，低位触及475.62 元/克；沪银主力合约周跌0.48%至5800元/千克，高位触及5928元/千克，创9月26日以来新高，低位触 及5752元/千克。 图表1：伦敦现货黄金价格走势图图表2：伦敦现货白银价格走势图 图表3：沪金主力价格走势图图表4：沪银主力价格走势图 数据来源：wind 二、影响因素分析 （1）全球地缘、政经格局不确定性仍存，将长期支撑黄金配置价值 虽随着时间推移，避险