稳步推进多元化战略，有望受益工程机械复苏

核心观点

公司2024年前三季度营收69.36亿元，同比增长9.32%；归母净利润17.91亿元，同比增长2.16%，业绩稳步增长。前三季度毛利率/净利率分别为41.46%/25.87%，同比变动+1.27/-1.81pct，毛利率增长主系产品结构优化以及规模效应。2024Q3毛利率/净利率分别为41.03%/23.99%，同比变动-1.93/-1.13个pct，Q3毛利率下降系新业务扩张期人员成本增加。费用方面，销售费用率/财务费用率分别增加1.29/2.62个pct，主要系业务扩张、新工厂竣工、员工规模扩大以及汇率波动。

非挖业务与国际化

非挖业务方面，非标油缸、非挖泵阀销量快速增长，紧凑液压件市场份额持续提升并在国外市场批量供货。国际化方面，上半年海外营收同比增长15.29%，墨西哥工厂建设进入尾声，有助于开拓美洲市场。丝杠方面，滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。

工程机械行业分析

国内挖掘机销量自2020年下滑至2023年处于历史底部，2024年已呈现企稳回升态势。出口方面，2024年8月挖机出口销量重回增长区间，10月同比增长9.56%。公司作为核心零部件供应商，将受益于行业复苏。

投资建议与风险提示

投资评级维持“优于大市”。下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润25.80/30.28/35.71亿元，对应PE28/24/20倍。风险提示包括下游需求不及预期、原材料价格波动、新领域拓展不及预期。