公司发布2022年中报,上半年实现营业收入68.22亿元,同比增加27.31%,实现归母净利润8.77亿元,同比增加3.15%,实现扣非归母净利润8.42亿元,同比增加3.26%,其中,2022年第二季度实现营业收入36.21亿元,同比增加15.54%,实现归母净利润4.53亿元,同比下滑12.34%。 品牌业务保持高增,产品结构持续优化。公司上半年实现营收68.22亿元,其中科沃斯/添可品牌业务分别实现营收34.97/29.53亿元,同比分别增长33.88%/44.98%,品牌业务保持高速增长;服务机器人ODM/清洁类电器ODM业务分别实现营收0.30/2.71亿元,同比分别下滑36.27%/50.33%,截至今年上半年,公司自有品牌业务占比达94.53%。公司始终致力于技术研发和品类创新,作为为全球家用服务机器人和智能生活电器行业的引领者,产品保持强竞争力,科沃斯品牌和添可品牌出货均价分别为2460/1941元,较上年同期分别增加41.85/8.89个pct。 渠道拓展+品类开拓,多元化战略布局。渠道方面:公司重点深耕线下市场,即使在疫情影响下,公司上半年线下业务仍取得亮眼发展,科沃斯品牌/添可品牌线下业务分别实现营收5.69/6.67亿元,同比分别增长93.47%/122.54%。产品方面:一方面,公司以食万智能食物料理机为核心,加速布局智慧厨房生态体系,未来,公司添可品牌将以家居清洁领域为起点,布局烹饪料理、个人护理、健康生活等领域,打造全方位高端品质生活品牌;另一方面,公司持续投入新一代商用清洁机器人的研发和商业布局,开拓清洁机器人ToB商用应用场景。 盈利能力受疫情影响短期承压,静待修复。公司上半年实现销售毛利率50.99%,同比+0.71个pct,实现销售净利率12.87%,同比-3.04个pct,原因在于:1)受疫情影响,公司销售投入无法获得正反馈;2)公司上半年研发投入达3.52亿元,同比大幅提升74.05%。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为27.22%/4.74%/5.16%/-0.80%,同比分别+4.5/+0.35/1.38/-1.51个pct。 投资建议 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为161.77/201.95/243.73亿元,同比分别增长24%/25%/21%,归母净利润分别为21.06/25.99/31.72亿元,同比分别增长5%/23%/22%,摊薄每股收益分别为3.67/4.53/5.53元,对应PE分别为22/18/15倍。我们看好公司未来表现,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 盈利预测 风险提示 线下渠道开拓不及预期风险;汇率变动风险;国际贸易关系及政策变动风险;新品推出不及预期风险。