铜铝早报：加工材出口退税取消，伦铝录得大涨

期货研究报告 2024年11月18日 商品研究 报告内容摘要: 相关资讯 走势评级：铜——高位震荡铝——高位震荡 1.上海金属网官网：财政部、税务总局就调整铝材等产品出口退税政策有关事项公告如下：一、取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。二、将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。三、本公告自2024年12月1日起实施。本公告所列产品适用的出口退税率以出口货物报关单注明的出口日期界定。 板块逻辑——铜材、铝材取消出口退税带动内外价差扩大 周五财政部与税务总局宣布取消铜材和铝材的出口退税，当晚夜盘伦铝直接出现将近8个点的涨停行情，伦铜表现相对平淡，主要原因有两个：一是近期电解铝受到氧化铝的影响，市场关注度本就很高，成本压力已经比较大，出口退税雪上加霜。二是铝材出口量占比较大，2023年出口量达到567万吨，市场占有率较高，一旦出口退税，最终成本将由外盘承受，所以价格迅速拉大。 电解铜—情绪有所回落，基本面弱支撑，铜价回调 上周市场主要交易特朗普上台后的政策压力，情绪较为悲观，加之基本面缺乏良好的支撑，铜价也走到了低点。近期矿端加工费较前期有所回升，较前期修复，一方面是铜矿的压力逐渐减轻，另一方面是电解铜的产量出现小幅收紧。但近期智利多处铜矿出现罢工，影响发运，后续可能进一步对加工费产生压力，需关注扰动的持续性。需求端，进入季节性淡季，铜杆产量明显回落，基建承压；家电中的家用电冰箱表现也持续回落，但空调进入小旺季；新能源汽车年底可能会出现翘尾现象，但是总体表现可能不及上年。从基本面看，供需短期没有太大的矛盾，消费小幅转弱，供应小幅收紧，供应过剩的状态未改，沪铜偏弱震荡的概率较大。 李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846投资咨询证号：Z0020513联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com 氧化铝—现货压力仍然较大，海外成交价持续上行，氧化铝价格仍有支撑力 1.国内山西、贵州等地的铝土矿受采暖季环保因素影响产出受限，短期尚未见到缓解迹象，今年铝土矿高度依赖从几内亚进口，进口依赖度已经超过70%。陆续也有氧化铝厂因检修而停止焙烧。2.海外铝土矿也出了问题，前期几内亚的阿联酋环球铝业铝土矿发运出问题尚未得到解决，近日巴西Juruti铝土矿发运又出问题，恢复时间待定，影响美铝生产。3.本来市场呈现出近月远强于远月的BACK结构，市场押注最近几个月基本面强势，明年印尼、印度等地有大量的铝土矿产能投产，但前两天印尼宣布可能要对铝土矿实施禁令，直接导致远月价格出现了近乎涨停的行情。4.前期海外连续有氧化铝厂出问题，进一步加剧了市场供应短缺，海外尤其缺。国内外消费非常好，高价求货现象普遍。1.国内方面，下游电解铝几大产区（山东、新疆、内蒙和云南）一直处于满产的状态，临近云南枯水期，云南地区至今未见季节性减产的消息出来，下游对氧化铝需求高位且持稳，近期听闻山西等地的部分订单显示氧化铝成交价格已超过5300元/吨。2.十月份以来，进口盈亏持续倒挂，听闻海外印度等产商大幅采购氧化铝，西澳FOB氧化铝价格持续维持在693美元/吨，折算国内主流港口对外价不断冲高，印尼FOB氧化铝价格冲高至795美元/吨。印度最新成交CIF价格已上行至829美金/吨，海外需求过盛，不断推涨价格，引发国内氧化铝从净进口转向净出口，供需缺口持续拉大。 电解铝—内盘跟随板块回调，但空间有限 铝材出口退税取消直接影响伦铝价格，内外价差迅速拉大。目前电解铝端的主要矛盾还是来自于成本端，近期海内外铝土矿的压力进一步升级，几内亚铝矿的价格更是再创新高，氧化铝供需矛盾突出，引发价格大涨，使得电解铝的生产成本出现了明显的抬升，支撑铝价高位运行。供需来看，云南地区的枯水期是当前市场关注的重点，但最近传闻枯水期减产可能会不及预期，各地甚至有部分产能陆续复产，供应端需要关注云南政府的政策，变量主要在这部分。节后市场逐渐进入季节性淡季，下游备货较节前明显转淡。总体来看，短期上游氧化铝的矛盾未得到解决之前，成本支撑仍在，电解铝很难打开下行空间。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 策略建议：虽然氧化铝估值明显虚高，但短期不建议做空者贸然介入 风险提示：铝土矿供应扰动持续升级；氧化铝海外需求持续发力 铜 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 铝 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【全国分支机构】