大宗商品周报：宏观环境相对中性 商品短期或继续震荡运行

大宗商品周度报告 2024年7月8日 宏观环境相对中性商品短期或继续震荡运行 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品整体收涨1.21%，其中贵金属领涨2.61%，有色和农 产品分别上涨1.4%和1.05%，黑色上涨0.97%，能化微跌0.09%。 商品市场20日平均波动率上周继续大幅回落，贵金属、有色和能化板块品种均以降波为主。资金方面，上周全市场资金规模增长207亿，仅黑色板块规模略微缩减，有色和贵金属净流入资金居前。 ●展望：上周美国数据显示劳动力市场继续降温，美联储主席鲍威尔也在欧 洲央行会议上表示通胀取得了相当大的进展，尽管其对首降时间仍保持谨 慎，不过市场降息预期仍大幅升温，美元连续走弱。国内来看，6月财新制造国投安信期货胡静怡 业PMI好于预期且回升。7月5日国新办举行的“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上，工信部部长表示要扩大制造业有效投资，市场情绪有所回 升。短期来看，宏观环境相对中性，商品市场或震荡运行。 贵金属方面，上周美国经济数据表现疲软，美元大幅走弱，板块快速反弹。不过美联储表态仍维持谨慎偏鹰，关注本周美国CPI数据和鲍威尔讲话。 有色方面，上周受益于美国降息预期升温，另外国内近期宏观预期有所升温，整体宏观环境中性偏正面，板块有所反弹。基本面来看，价格高位对下游消费仍有一定抑制，去库速度放缓。当前反弹主要来自宏观预期推动，基本面支撑偏弱，短期板块或震荡运行。 黑色方面，6月百强房企销售额环比增长26%，市场再次开始交易宏观预期，另外成本端低估值修复，推动板块上行。基本面来看，淡季螺纹钢需求依然疲弱，库存继续小幅累计。铁水产量小幅下降，随着吨钢利润边际下滑，进一步拖累对原材料的补库诉求。原料端整体维持偏宽松的格局，不过估值底部的支撑仍在。整体来看，弱现实限制反弹空间，短期板块震荡运行。 能源方面，上周前周油价继续交易供需偏紧偏强运行。EIA数据显示美国上周原油及汽柴油全线去库，炼厂开工率再度回升，另外飓风对墨西哥湾原油生产也形成扰动。不过在价格上涨至高位后，涨势有所放缓。基本面来看，当前支撑仍在于OPEC+维持减产下的三季度去库预期，需求端增速疲软且面临高价负反馈的压力，限制上行空间。且地缘紧张局势有所缓和，飓风对美湾生产影响也较为有限，短期油价或震荡调整。 化工方面，煤化工来看，尿素短期仍存在集中追肥的需求，甲醇的MTO利润持续修复，且内地企业库存持续低位，短期煤化工下方仍有支撑。烯烃方面供应压力不大，但需求仍偏弱，缺乏单边驱动，短期或延续高位震荡整理。聚酯方面，成本端估值承压，下游聚酯及终端织造负荷下降，基本面向上驱动持续性有限，加工差继续承压。 农产品方面，受“印尼将对中国商品征收最高200%进口关税”消息的影响，市场担忧我国棕榈油进口关税提高，上周棕榈油大幅上涨。不过基本面来看短期变化不大，等待马来棕榈油月度报告的公布，目前市场预计报告会显示库存环比回升。美豆方面仍有下行的风险，短期油脂油料整体或以震荡为主。 投资咨询号 Z0019749 期货从业资格号F03090299 【行情回顾】 ●上周商品整体收涨1.21%，其中贵金属领涨2.61%，有色和农产品分别上涨1.4%和1.05%，黑色上涨0.97%，能化微跌0.09%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为白银、菜油和棕榈油，涨幅分别为4.19%、4.18%和3.76%；跌幅较大的品种为纸浆、天然橡胶和玻璃，跌幅分别为3.02%、2.51%和2.31%。 商品市场20日平均波动率上周继续大幅回落，贵金属、有色和能化板块品种均以降波为主。资金方面，上周全市场资金规模增长207亿，仅黑色板块规模略微缩减，有色和贵金属净流入 资金居前。 图1：南华指数涨跌幅 3.00% 2.50% 2.61% 1.40% 1.21% 1.05% 0.97% 2.00% 涨1.50% 跌 幅1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -0.09% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图2：中证商品指数各板块周度贡献率 0.3 19.10% 14.30% 11.54% 9.54% 5.11% 0.25 0.2 24.95% 0.15 0.1 0.05 0 农产品能源化工黑色有色金属贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图3：各品种主力合约波动情况（%） 9% 周收盘周最高周最低 6% 涨3% 跌 幅0% -3% -6% PTA 白菜棕铜铁镍鸡燃豆黄不沥生纯原乙白豆棉热锡螺焦硅锌铝菜甲聚 PVC 聚淀苹焦豆苯玉玻天纸 银油榈 矿蛋料油金锈青猪碱油二糖一花卷 纹炭铁 粕醇丙 乙粉果煤粕乙米璃然浆 油石油钢醇钢 烯烯烯橡胶 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 10% 焦天 煤然橡 胶 焦甲 5%炭醇 豆生菜 螺 月差率 粕猪油玻纹豆白热黄纸 不 璃钢油银卷金浆铜锌铝钢镍锡花 锈棉 聚乙烯 0% 沥聚原乙硅菜苹苯棕 -5% 青丙油二铁粕果乙榈铁 烯 醇 烯油 矿粉米一纯白鸡 淀玉豆 石 碱糖蛋燃 料 -10%油 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 PTA PVC 图4：各品种次主力与主力价差率横向对比 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2022/1/4 2022/2/4 2022/3/4 2022/4/4 2022/5/4 2022/6/4 2022/7/4 2022/8/4 2022/9/4 2022/10/4 2022/11/4 2022/12/4 2023/1/4 2023/2/4 2023/3/4 2023/4/4 2023/5/4 2023/6/4 2023/7/4 2023/8/4 2023/9/4 2023/10/4 2023/11/4 2023/12/4 24/1/4 24/2/4 24/3/4 24/4/4 24/5/4 24/6/4 24/7/4 -50% 0000000 2222222 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 周1.00% 涨0.50% 跌 幅0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% 2.61% 1.92% 0.44% 0.41% 0.25% -0.86% -0.88% -1.39% 有色金属钢铁石油石化煤炭农林牧渔基础化工沪深300轻工制造 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图7：商品各板块沉淀资金(亿元) 农产品能化黑色有色贵金属（右） 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2021/3/24 2021/4/27 2021/6/2 2021/7/6 2021/8/6 2021/9/8 2021/10/20 2021/11/22 2021/12/23 2022/1/26 2022/3/7 2022/4/11 2022/5/17 2022/6/20 2022/7/21 2022/8/23 2022/9/26 2022/11/3 2022/12/6 2023/1/9 2023/2/16 2023/3/21 2023/4/24 2023/5/30 2023/7/4 2023/8/4 2023/9/6 2023/10/17 2023-11-17 3-12-20 4-01-23 4-03-04 4-04-08 4-05-14 4-06-14 300 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 222222 000000 222222 数据来源：wind，国投安信期货 图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元) 铜 白银 黄棕金榈 油豆 粕豆菜纸菜 天 乙 油油浆粕 然 二 不 橡纯 醇 玻锈 燃铁 聚苯聚 胶碱锌璃钢 料矿原 油石油镍青铁铝一蛋烯烯醇烯 沥硅 豆鸡丙乙甲乙 棉热白生淀焦焦苹 花卷糖猪粉炭煤果螺锡玉 纹钢 米 60 周50 沉 度40 资 淀30 变 金20 PTA PVC （ 动10 亿0 元 ）-10 -20 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图9：各品种平均成交持仓比 2.5 2.0 成1.5 原油锡 菜天 油白纯然 银碱橡棕 交持 仓1.0 比 0.5 镍胶锌纸榈燃 浆油料 油 菜玻苯粕璃乙 烯 PVC 不鸡焦白锈蛋炭糖钢 PTA 甲聚淀棉豆豆铁焦 二丙铁果纹铜 醇乙粉花粕油矿煤乙聚硅苹螺黄沥玉铝豆 金热生 0.0 烯石醇烯 钢青米一卷猪 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图10：宏观高频数据 数据来源：Wind，国投安信期货 CCFI:综合指数 4000 3000 2000 1000 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 波罗的海干散货指数(BDI) 数据来源：wind，国投安信 数据来源：wind，国投安信 图11：相关比值 35油铜比 30 25 20 15 10 5 2019/4/162020/4/162021/4/162022/4/162023/4/162024/4/16 金银比 130 120 110 100 90 80 70 60 50 2019/4/162020/4/162021/4/162022/4/162023/4/162024/4/16 120 金油比 100 80 60 40 20 0 2019/4/162020/4/162021/4/162022/4/162023/4/162024/4/16 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 数据来源：wind，国投安信期货 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 7 6 6 5 5 4 4 3 2024/7/1 0.3 0.2 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 2020/2/6 数据来源：wind，国投安信期货 0.25 2022/03/052022/06/052022/09/05 2020/4/6 2020/6/6 2020/8/6 2020/10/6 2020/12/6 2021/2/6 2022/12/05 2021/4/6 2021/6/6 2021/8/6 2023/03/052023/06/05 2021/10/6 农工比 2021/12/6 2022/2/6 2022/4/6 2022/6/6 2023/09/05 2022/8/6 2022/10/6 2022/12/6 2023/12/052024/03/05 2023/2/6 2023/4/6 2023/6/6 2023/8/6 2023/10/6 2023/12/6 2024/06/05 2024/2/6 2024/4/6 2024/6/6 标普GSCI/标普500 0.6 0.5 0.4 数据来源：Wind，国投安信期货 图12：黑色产业链比值 焦炭/焦煤 螺纹钢/焦炭 螺纹钢/铁矿石（右） 国投安信期货有限公司 第7 页 版权所有，转载请注明�处 【商品基金概况】 商品ETF 净值 周收益率 规模(亿元) 份额变动 成交量 成交量变