大宗商品周报：宏观中性偏乐观 商品短期或震荡运行

行情回顾

上周商品市场窄幅震荡，整体微涨0.09%。农产品领涨1.57%，黑色板块收涨0.22%，能化、贵金属和有色分别下跌0.41%、0.37%和0.36%。商品市场20日平均波动率有所回落，仅贵金属板块波动率上升。资金方面，全市场规模继续增长，仅黑色和有色板块资金小幅净流出。

展望

美国10月非农数据大幅低于预期，支持年内降息预期；国内PMI重回扩张区间，市场需求预期仍在。短期宏观中性偏乐观，商品市场震荡，关注美国大选及财政刺激政策。贵金属板块受大选和中东冲突影响上涨，但当前超买，短期或调整；有色板块受美国劳动力数据走软和国内经济数据支撑，或偏稳运行，关注美国选情；黑色板块受终端需求淡季和钢厂利润收窄影响，或以震荡为主；能源板块因地缘冲突和OPEC+减产预期，短期或震荡；化工板块中，煤化工或震荡整理，玻璃供需改善，纯碱累库，聚酯下游需求旺季但贸易摩擦风险上升；农产品油脂受供给支撑或偏强运行，关注政策调整，油强粕弱格局延续。

关键数据

• 商品市场整体微涨0.09%
• 农产品领涨1.57%，黑色板块涨0.22%
• 能化、贵金属和有色分别下跌0.41%、0.37%和0.36%
• 商品市场20日平均波动率有所回落，仅贵金属板块波动率上升
• 全市场资金规模继续增长，仅黑色和有色板块资金小幅净流出

研究结论

• 贵金属短期或调整，关注大选波动
• 有色板块或偏稳运行，关注美国选情
• 黑色板块以震荡为主，受需求淡季和利润收窄影响
• 能源板块短期或震荡，因地缘和减产预期
• 化工板块分化，煤化工震荡，纯碱累库，聚酯关注贸易摩擦
• 农产品油脂或偏强，关注政策调整，油强粕弱