能源论事：关于成品油出口退税率下调对原油及成品油市场影响的点评

能源团队 研究院高明宇Z0012038 2024.11.18 【国投期货|能源论事】 关于成品油出口退税率下调对原油及成品油市场影响的点评 11月15日财政部、税务总局发布公告将部分成品油出口退税率由此前的13%下调至9%，涉及车用汽油及航空 汽油、航空煤油、柴油，新的出口退税率自12月1日起正式实施。 我国上一次关于成品油出口退税率的调整为2016年11月4日发布的《关于提高机电、成品油等产品出口退税率 的通知》，规定自2016年11月1日起将出口退税率从0提高至当时的增值税率17%，有效促进了一般贸易出口方式对国内成品油市场供需盈余的改善。 近年来，成品油出口政策导向主要通过出口配额的下发力度和节奏来调整，2021年我国出于能源转型、双碳目标的考虑对原油进口、成品油出口实行“严进严出”政策，当年度成品油出口配额较2018-2020年均值大幅下降30.8%至3761万吨。此后该政策有一定的纠偏，近两年的成品油出口配额较2021、2022年低位略有回升但亦未回归疫情前5500万吨左右的水平。今年前三批成品油出口配额已完成下发，在成品油、燃料油总体出口配额持平的原则下成 品油出口配额同比小幅增加101万吨至4100万吨。 2022年下半年起全球炼能进入新一轮净投放期，疫情出行修复完成后成品油需求增速亦平稳回落，导致全球炼化 利润中枢连续2年下移，年内海外成品油裂解的疲弱并未给出国内炼厂可观的出口利润，汽油、柴油周均出口利润仅为204.8元/吨、225.9元/吨，1-10月我国成品油出口同比下降7.4%。以最新一周华南市场的汽柴油价格为基础计算，出口退税率下调4%对汽油、柴油出口利润的影响均在180元/吨左右，成品油出口利润降低后将边际利空后续的出口需求。 2023年我国成品油出口占总体产量的14.6%，为国内供需盈余的边际调节项。考虑到2025年国内仍面临裕龙 石化、中海油大榭、镇海炼化、华锦石化合计4200万吨的新增炼能投放，今年柴油需求已出现负增长的情况下2025年汽油消费也面临达峰挑战，出口需求的利润回落将增加内贸市场的销售压力，边际利空内贸成品油市场。年内国内炼厂开工率偏弱运行，预计2025年成品油市场供需盈余的加重将进一步促进炼化产能的转型升级和边际出清，进而对中国的原油进口需求构成边际利空。考虑到出口政策的调整并不影响全球油品需求，此举对外盘原油价格影响中性、境内标的SC原油期货边际利空。 元/吨 4000 汽油出口利润 成品油出口利润 3000 汽油出口利润-9%退税率 柴油出口利润 柴油出口利润-9%退税率 2000 1000 0 -1000 -2000 20/120/520/921/121/521/922/122/522/923/123/523/924/124/524/9 数据来源：wind，国投期货 免责声明：国投期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。本报告仅供国投期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。