二级资本债展期后的投资机会与风险
1. 展期前的特征
- 展期高峰：2021-2022年为展期高峰，之后迅速下降。
- 银行规模：展期前银行的资本充足率大多低于12.5%，且多为城农商行。
- 展期数量：辽宁展期数量最多，青海展期率最高。
2. 展期对净价的影响
- 净价变化：二级资本债宣布展期后，约86%的债券净价下跌，但约15%会上涨。
- 利差与净价：票面利率高于到期收益率的幅度越大，净价上涨幅度越大；反之亦然。
- 当前情况：未展期的小银行二永债的票面利率多数高于展期后的到期收益率，因此一旦展期，净价多数会上行。
3. 展期后的信用资质变化
- 改善迹象：部分银行在展期后基本面有所改善，少数银行重新获得监管或市场认可。
- 资本充足率：展期后，部分银行的资本充足率有所提升，如山西银行、吉九台农商行等。
- 隐含评级：隐含评级下调的债券较多，但多数评级保持不变。
4. 减记风险
- 减记风险：已展期的二级资本债最终减记的风险不大，主要理由包括：
- 成功兑付4支债券，其中一些银行获得专项债注资或被合并。
- 监管鼓励在线修复和兼并重组，有助于解决中小银行风险。
5. 投资建议
- 关注机会：关注展期带来的净价上升机会，尤其是未展期的小银行二永债。
- 选择优质标的：对于已展期的二级资本债，选择相对优质的标的吃票息。
- 风险提示：注意防范流动性风险和宏观经济政策变化带来的影响。
总结
二级资本债展期后虽然带来一定的风险，但也存在投资机会。投资者应注意关注净价变化和信用资质的变化，选择合适的标的进行投资。
