2024年三季度基金持仓数据观察：增持港股与创业板，房地产与计算机资金配置边际回暖

证券研究报告 公募基金报告日期：2024年11月14日 增持港股与创业板，房地产与计算机资金配置边际回暖 华龙证券研究所万得全基近一年走势分析师：陈霁执业证书编号：S0230521030003邮箱：hlzqcjyt@hlzqgs.com相关阅读 《A股领涨全球，被动指数型基金业绩领先—开放式基金与大类资产跟踪报告》2024.11.14 《成长风格占优，规模型ETF资金流向回暖—ETF周报》2024.11.12 《第二批12只中证A500ETF将于本周集中发售—ETF周报》2024.11.06 请认真阅读文后免责条款 ——2024年三季度基金持仓数据观察 摘要： 主动权益型基金报告期内业绩表现。回顾2024年一至三季度主动权益基金的业绩表现，收益率均由负转正，但截至9月末，YTD均未跑赢沪深300指数。从业绩弹性来看，普通股票型强于偏股混合型强于灵活配置型。 大类资产配置：增配权益，减配债券与现金。各类基金2024年三季度均增配股票资产，减配了债券与现金。债券资产减配比例较多，或与三季度债市走势转弱有关。从产品类型来看，普通股票型基金减配债券比例最大，环比下降21.14%，配置比例接近三年内最低水平。灵活配置型基金权益仓位增加比例最大，环比增加2.24%，结束了自2023年三季度以来连续减配权益资产的趋势。 板块配置：增配创业板与港股。横向对比三季度三类产品的板块配置比例，除北证外，其余各板块的配置方向均相同，仅程度不同。创业板、港股与科创板的配置比例具有提升，其中创业板结束了连续多期减配的趋势。主板均有减配，其中减配幅度最大的是普通股票型。 行业配置：关注资金的边际变化与趋势。从静态指标来看，电子、电力设备、医药、食品饮料等仍然是机构三季度的配置重点。需要关注的是动态指标，更能观察到机构行业配置的趋势，通过分析行业市值变化情况、配置比例边际变化、相对标准配置比例变动分析，我们认为三季度机构对于计算机以及房地产行业的配置趋势有边际回暖的迹象，值得保持关注。 个股配置：电力设备、家用电器以及非银金融龙头受关注。从重仓个股的变化趋势以及持仓数量来看，各类型基金在三季度对于行业龙头的选择相对一致，主要集中于：电力设备、家电以及非银金融的龙头股。主要涉及：宁德时代、阳光电源、美的集团、格力电器、中国平安、中国太保等标的。 集中度分析：行业与个股的集中度持续提升。各类型基金不论从行业还是个股层面均有不同幅度的提升，说明基金行业配置趋同，个股也在向龙头集中。另一方面基金的配置趋势也会推升相关行业与个股的价格抬升，形成资金共振的局面。 风险提示：统计数据偏差风险；市场风险；政策风险；宏观经济变化风险；系统性风险；特别提示。 内容目录 1主动权益型基金报告期内业绩表现1 2大类资产配置：增配股票，减配债券与现金2 3板块配置：增配创业板与港股，减配主板3 3.1各板块报告期市场表现3 3.2各类型基金板块配置比例及变动情况4 4行业配置：关注资金变动趋势，计算机与房地产边际回暖5 4.1申万一级行业报告期内市场表现5 4.2分基金类型的行业持仓分析6 4.2.1普通股票型基金：7 4.2.2偏股混合型基金：12 4.2.3灵活配置型基金：16 5个股配置：电力设备、家用电器与非银金融龙头受关注20 5.1持仓总市值排序：美的集团提升，贵州茅台下降20 5.2持有基金数量变动分析：增持阳光电源、阿里巴巴与宁德时代21 5.3小结：电力设备、家电与非银金融龙头受机构关注23 6持仓集中度分析：行业与个股的集中度持续提升23 6.1行业持仓集中度环比下降23 6.2重仓个股集中度环比提升24 6.3小结：行业与个股的集中度持续提升24 7风险揭示24 7.1统计数据偏差风险24 7.2市场风险24 7.3政策风险25 7.4宏观经济变化风险25 7.5系统性风险25 7.6特别提示25 图目录 图1：主动权益类基金报告期业绩表现（%）1 图2：主动权益型基金跑赢基准数量占比1 图3：普通股票型基金资产配置变化2 图4：偏股混合型基金资产配置变化2 图5：灵活配置型基金资产配置变化3 图6：各板块核心指数报告期内涨跌幅统计3 图7：各类型基金2024Q3板块配置比例4 图8：普通股票型基金板块配置变化4 图9：偏股混合型基金板块配置变化5 图10：灵活配置型基金板块配置变化5 图11：各类型基金行业持仓集中度23 图12：各类型基金重仓个股持仓集中度24 表目录 表1：申万一级行业2024Q3区间表现6 表2：普通股票型基金行业配置情况7 表3：普通股票型行业配置比例环比变化9 表4：普通股票型基金行业配置边际变化10 表5：普通股票型基金相对配置比例分析11 表6：偏股混合型基金行业配置情况12 表7：偏股混合型基金行业配置比例环比分析13 表8：偏股混合型基金行业配置边际变化14 表9：偏股混合型相对行业配置比例变化15 表10：灵活配置型基金行业配置情况16 表11：灵活配置型基金行业配置比例环比变化17 表12：灵活配置型基金行业配置边际变化18 表13：灵活配置型基金相对配置比例变化19 表14：普通股票型基金市值重仓前十的个股20 表15：偏股混合型基金市值重仓前十的个股21 表16：灵活配置型基金市值重仓前十的个股21 表17：普通股票型持有基金数变动情况22 表18：偏股混合型持有基金数变动情况22 表19：灵活配置型持有基金数变动情况22 截至2024年10月25日，公募基金三季报已全部披露完毕。我们将结合公募基金三季度业绩及持仓情况，从资产配置、板块、行业及个股等方面对权益型基金进行持仓分析。本报告涉及的主动权益型基金主要包括Wind公募基金二级分类中的：普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金。 1主动权益型基金报告期内业绩表现 我们将主动权益基金报告期内业绩评价分为两个观察维度：绝对回报与相对回报。 绝对回报是指：在报告期内各类型基金平均收益率。相对回报是指：在报告期内各类型基金跑赢基准数量占比。绝对回报有利于通过横向及纵向的观察来比较各类基金的业绩表现，相对回报则更侧重于分析结构变化，进而梳理基金业绩表现不同的原因。 绝对回报：主动权益型基金报告期内（2024Q3，下同）平均回报均为正值。主要是因为国庆节前A股大幅反弹，权益资产因此收益增厚，公募基金净值大幅回血。回顾2024年一至三季度主动权益基金的业绩表现，收 益率均由负转正，但截至9月末，YTD均未跑赢沪深300指数。从业绩弹性来看，普通股票型强于偏股混合型强于灵活配置型。 相对回报：从主动权益型基金跑赢基准数量占比来看，普通股票型与偏股混合型基金环比下降，灵活配置型环比上升。下降幅度最大的是普通股票型，由2季度跑赢占比57.92%下降至27.56%，偏股混合由42.14%降至30.43%，灵活配置型略有上升，由40.30%上升至41.77%。我们分析基金在3季末相对回报大面积下降的原因主要包括：1.核心指数启动猛、涨幅高、涨速快。沪深300指数自“924”至“930”，5个交易日涨幅达25.06%，大部分主动权益基金来不及调仓换股跟上市场节奏，导致其业绩虽有回血，但远不及指数的反弹力度。2.观察基金二级分类，权益资产配置比例越高的品种，跑赢基准的占比反而越低，我们认为是由于业绩基准的配置比例不同所致，权益资产占比越高，其整体收益率受厚尾影响的概率越大，当指数出现结构性领涨时，基金业绩或会跑输基准。 图1：主动权益类基金报告期业绩表现（%）图2：主动权益型基金跑赢基准数量占比 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 2大类资产配置：增配股票，减配债券与现金 普通股票型基金：2024年三季度股票增配至88.75%，较上一季度增配了0.96%，环比增加1.09%。债券配置比例下降至1.38%，前值为1.75%，环比下降21.14%，同时减配现金至8.22%，前值为9.21%，环比下降10.75%。 偏股混合型基金：2024年三季度股票增配至86.30%，较上一季度增配了0.36%，环比增加0.42%。债券配置比例下降至1.85%，前值为2.20%，环比下降15.91%，同时减配现金至9.02%，前值为9.90%，环比下降8.89%。 灵活配置型基金：2024年三季度股票增配至74.73%，较上一季度增配了1.64%,环比增加2.24%。债券配置比例下降至13.11%，前值为14.57%，环比下降10.02%，同时减配现金至8.63%，前值为9.46%，环比下降8.77%。 小结：各类基金均增配股票资产，减配了债券与现金。债券资产减配比例较多，或与三季度债市走势转弱有关。从产品类型来看，普通股票型基金减配债券比例最大，环比下降21.14%，配置比例接近三年内最低水平。灵活配置型基金权益仓位增加比例最大，环比增加2.24%，结束了自2023年一季度以来连续减配权益资产的趋势。 图3：普通股票型基金资产配置变化图4：偏股混合型基金资产配置变化 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图5：灵活配置型基金资产配置变化 数据来源：Wind，华龙证券研究所 3板块配置：增配创业板与港股，减配主板 我们将板块分为五类，包括：A股主板、创业板、科创板、北证以及港股主板，并选择了对应板块的核心指数做为观察标的，分别是：沪深300、创业板指、科创50、恒生指数、北证50等。 3.1各板块报告期市场表现 2024年三季度，各板块核心指数均有不同程度的反弹，其中反弹力度最强的是创业板指，报告期内涨幅为29.21%。从一至三季度涨跌幅来看，恒生指数（23.97%）表现优于其他板块。 图6：各板块核心指数报告期内涨跌幅统计 数据来源：Wind，华龙证券研究所 3.2各类型基金板块配置比例及变动情况 从各类型基金报告期内板块配置比例来看，普通股票型与偏股混合型的配置结构一致：主板>创业板>港股>科创板>北证。与以上两类产品不同，灵活配置型基金中科创板占比较高，板块的配置结构为：主板＞创业板＞科创板＞港股＞北证。分基金类型来看： 普通股票型基金：创业板的配置比例略有抬升，且持续增持港股，主板配置比例大幅下滑从前值的63.23%下降至59.36%。从环比来看，创业板增配幅度最大，增幅14.31%，主板环比减配3.87%，降幅6.12%。 图7：各类型基金2024Q3板块配置比例图8：普通股票型基金板块配置变化 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 偏股混合型基金：创业板增配幅度较大，主板的配置比例持续下滑。剔除北证低基数影响，创业板环比变动值最大，本期17.66%，上期15.72%，环比增配1.94%，增幅12.37%。主板配置比例持续下降，较上季度下滑3.42%，降幅为5.54%。 灵活配置型基金：减配了主板与北证，其中主板从上期的70.99%，降至67.94%，减配了3.05%，降幅为4.29%。增配幅度较大的是创业板与港股，其中创业板的配置比例增加了1.84%，增幅12.47%，港股增配0.62%，增幅12.54%。 小结：横向对比三类产品的板块配置比例，除北证外，其余各板块的配置方向均相同，仅程度不同。创业板、港股与科创板的配置比例具有提升，其中创业板结束了连续多期减配的趋势。主板均有减配，其中减配幅度最大的是普通股票型。 图9：偏股混合型基金板块配置变化图10：灵活配置型基金板块配置变化 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 4行业配置：关注资金变动趋势，计算机与房地产边际回暖 我们按照申万一级行业对各类型基金的行业配置比例变化情况进行分析。 4.1申万一级行业报告期内市场表现 从行业角度分析，三季度报告期内31个申万一级行业均收涨。其中非银金融（41.67%）、房地产（33.05%）、综合（31.20%）、商贸零售（27.50%）涨幅居前