煤炭行业周报：年末决断或转向确定性

核心观点

政策预期仍强，但渐进式政策寻求“确定性”，市场投资思路将逐步转向考虑确定性，红利龙头可能重新迎来布局机会。短期政策窗口（11月底至12月）预计为中性，实际经济动能恢复也将是渐进式，对政策及落地力度依赖较大，2025年实际经济需求预判仍存在较大不确定性。

动力煤

• 市场跟踪：煤价下跌，库存增加。北方进入采暖季，日耗抬升，预计下周进入旺季模式。9-11月电煤淡季价格底部已明晰，高于840元/吨，大幅超越2023年同期800元/吨，验证行业供需格局稳态。
• 年度长协价：2024年11月环比持平，北方港电煤Q5500年度长协价为699元/吨。

焦煤

• 市场跟踪：国内煤价总体下跌，海外煤价下跌。港口焦煤价格持平，产地焦煤价格总体下跌，澳洲焦煤价格下跌，蒙煤价格下跌。
• 库存：焦煤三港、六港库存较上周增加，焦化厂和钢厂焦煤库存增加，110家样本钢厂喷吹煤库存增加，焦炭库存减少。
• 下游：螺纹钢、热卷价格下跌，螺纹钢产量增加，全国主要钢厂螺纹、线材开工率提升，200万吨以上焦企开工率下降。
• 长协价：焦煤长协价与上周持平。

无烟煤

• 价格：价格基本持平。阳泉煤价、晋城煤价与上周持平。
• 下游：尿素价格持平，甲醇价格下跌，水泥价格上涨，聚乙烯价格上涨。

上周行情回顾

板块上涨，跑赢大盘。煤炭板块上涨1.97%，动力煤、炼焦煤、焦炭分别上涨4.27%、下跌2.72%、下跌2.34%。涨幅前五名：中煤能源、陕西煤业、云维股份、淮河能源、昊华能源；跌幅前五名：美锦能源、安源煤业、中国旭阳集团、陕西黑猫、永泰能源。

附录

• 重要事件回顾：内蒙古钢材价格反弹，山西前三季度非常规天然气产量创历史新高，宁煤70万吨/年煤制烯烃新材料项目获立项批复，云南、四川煤炭价格运行情况。
• 上市公司上周重要公告：（内容省略）
• 主要公司盈利预测与估值：（内容省略）

风险提示

• 宏观经济增长不及预期。
• 进口煤大规模进入。
• 供给超预期释放。