财信宏观策略&市场资金跟踪周报：市场健康调整，关注长期破净及化债方向

证券研究报告 策略点评 市场健康调整，关注长期破净及化债方向 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.18-11.22） 2024年11月17日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 28% 18% 8% -2% -12% 2023-112024-022024-052024-08 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.11-11.15）：大规模化债方案落地，关注科技成长及主题投资2024-11-10 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.4-11.8）：三季报业绩边际改善，关注券商、猪周期方向2024-11-03 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.28-11.1）：宏观事件密集来袭，市场振幅或将放大2024-10-27 上周（11.11-11.15)股指低开，上证指数下跌3.52%，收报3330.73点，深 证成指下跌3.70%，收报10748.97点，中小100下跌3.25%，创业板指下跌3.36%；行业板块方面，传媒、石油石化、家用电器涨幅居前；主题概念方面，连板指数、首板指数、智能音箱指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为21465.47亿，沪深两市成交额较前一周下降8.63%，其中沪市下降8.40%，深市下降8.80%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌3.40%，中证500下跌4.79%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2310，涨幅为0.92%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌4.86%，COMEX黄金下跌4.73%，南华铁矿石指数下跌5.15%，DCE焦煤下跌5.93%。 市场健康调整，关注长期破净及化债方向：一是从9月24日以来多部委、高规格、多频次的密集发声表态，佐证了政策已转向刺激。虽然本次财政政策 重点在大规模化债，但预计政策仍将视国内外情况进一步加码发力，继续对A股市场形成支撑。二是市场赚钱效应已经激活、上行趋势基本确定，目前市场日均成交额仍维持在2万亿元上方，市场交投情绪依旧活跃。在上行趋势中，市场对经济、政策、海外突发事件的容忍度都将提升，更容易出现“市场逢利空而不跌”的情形，投资的胜率将提升。三是疫情及地产冲击迄今，居民收入增速及财富效应均有所承压，“资产价格与经济增速”有负向强化的风险。9月底政治局会议提出“要促进房地产市场止跌回稳”，并强调“努力提振资本市场”。我们预计房地产止跌回稳的重点在于“保量”，地产收储将是地产政策重点；而提振资本市场的重点则在于“保价”，预计资本市场将在居民财富保值中发挥更重要功能，指数上行空间或将进一步打开。四是当前市场对“游资风格”持续性有一定担心，监管对“直播荐股”开始规范性整顿，但监管规范的目的在于“呵护慢牛长牛市场”，营造健康可持续投资生态，而非使指数上行动能停歇。综上，目前政策刺激取向不变、市场上行趋势基本确定、资本市场地位明显抬升、监管积极呵护“慢牛长牛市场”、市场整体估值仍相对便宜，我们维持“近期指数走向震荡、呈现结构性机会的概率较大”的判断。等指数健康调整后，市场仍有进一步上行动能。 投资建议：往后看，鉴于A股指数上方暂时面临强压力位及密集成交区，政策端对市场短期强势上攻的支撑减弱，但此前市场赚钱效应又持续吸引场外 新资金入场，短期指数大幅调整的概率也很低，预计短期市场将以反复震荡换手为主，后续建议轻指数、重个股，关注结构性机会。在上周指数出现健 康回调之后，下周指数或逐步迎来企稳，近期重点把握结构性机会：（1）长期破净方向。随着市值管理新规落地，长期破净公司将迎来估值修复，关注银行、非银、地产、钢铁、建筑、交运等方向。（2）化债概念股。近年来力度最大化债举措出台，增加了地方政府资产负债表韧性，强化了其支付能力，关注业务ToG端且应收账款占比较高的环保、建筑等方向。（3）AI应用方向。美股上市公司AppLovin业绩及股价走势强劲，海外AI应用端取得一定 进展，关注游戏、影视、广告等AI应用方向。（4）自主可控方向。特朗普 当选下任美国总统，增加了全球贸易环境不确定性，我国经济转型升级、科 技自主可控或将进一步提速，关注半导体、信创、工业母机、国防军工等方向。（5）科创领域的并购重组主题。上交所表示将加快推动“科创板八条”落地见效，加大科创领域并购重组支持力度，可关注体外资产较大、存在并 购重组预期的相关科创板标的。 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾3 2策略点评4 3行业数据8 4市场估值水平9 5市场资金跟踪10 6风险提示11 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅3 图2：水泥价格指数:全国（点）8 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）8 图4：工业品产量同比增速（%）9 图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）9 图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）9 图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨）9 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）9 图9：电子产品销量增速（%）9 图10：万得全A指数市盈率走势（倍）10 图11：万得全A指数市净率走势（倍）10 图12：北上资金当年净流入趋势（亿元）10 图13：北上资金历史累计净流入趋势（亿元）10 图14：两融余额变化（亿元）11 图15：偏股混合型基金指数走势（点）11 图16：中国新成立基金份额（亿份）11 图17：非金融企业境内股票融资（亿元）11 图18：融资买入额及占比（亿元、%）11 表1：主要股指涨跌幅3 表2：全球主要股指涨跌幅4 1A股行情回顾 上周（11.11-11.15)股指低开，上证指数下跌3.52%，收报3330.73点，深证成指下跌3.70%，收报10748.97点，中小100下跌3.25%，创业板指下跌3.36%；行业板块方面，传媒、石油石化、家用电器涨幅居前；主题概念方面，连板指数、首板指数、智能音箱指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为21465.47亿，沪深两市成交额较前一周下降8.63%，其中沪市下降8.40%，深市下降8.80%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌3.40%，中证500下跌4.79%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2310，涨幅为0.92%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌4.86%，COMEX黄金下跌4.73%，南华铁矿石指数下跌5.15%，DCE焦煤下跌5.93%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 创业板50 2,254.79 -2.88% 4.11% 26.78% 中证100 3,764.93 -3.22% 1.50% 15.38% 中小板指 6,638.30 -3.25% 1.03% 10.26% 沪深300 3,968.83 -3.29% 2.00% 15.67% 创业板指 2,243.62 -3.36% 3.66% 18.62% 上证50 2,671.45 -3.40% 1.46% 14.84% 上证综指 3,330.73 -3.52% 1.55% 11.96% 深证成指 10,748.97 -3.70% 1.49% 12.85% 中小板综 11,249.24 -3.72% 0.69% 5.82% 创业板综 2,914.28 -3.90% 1.68% 14.68% 万得全A 5,120.60 -3.94% 1.31% 12.17% 中证1000 6,125.51 -4.63% 0.14% 4.05% 中证500 5,924.48 -4.79% 0.39% 9.12% 资料来源：财信证券，Wind 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% 当周涨跌幅 传媒 石油石化 家用电器 银行综合通信 社会服务 汽车电力设备公用事业交通运输纺织服饰计算机煤炭 食品饮料基础化工轻工制造医药生物建筑装饰 电子 机械设备 环保建筑材料商贸零售有色金属农林牧渔 钢铁美容护理非银金融国防军工房地产 图1：申万行业周度涨跌幅 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 德国DAX 19,210.81 -0.02% 0.70% 14.68% 圣保罗IBOVESPA 127,791.60 -0.07% -1.48% -4.76% 富时100 8,063.61 -0.11% -0.57% 4.27% 法国CAC40 7,269.63 -0.94% -1.10% -3.63% 道琼斯工业指数 43,444.99 -1.24% 4.03% 15.27% 标普500 5,870.62 -2.08% 2.89% 23.08% 日经225 38,642.91 -2.17% -1.12% 15.48% 孟买SENSEX30 77,580.31 -2.40% -2.28% 7.39% 胡志明指数 1,218.57 -2.71% -3.63% 7.84% 纳斯达克指数 18,680.12 -3.15% 3.23% 24.44% 台湾加权指数 22,742.77 -3.44% -0.34% 26.84% 韩国综合指数 2,416.86 -5.63% -5.45% -8.98% 恒生指数 19,426.34 -6.28% -4.39% 13.95% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 上周披露的10月份高频经济数据及金融数据出现结构性改善迹象，主要系9月24日以来政策刺激所致，此前市场已有所预期，因而对指数短期提振作用有限。此前市场主流指数已上行国庆节后两日的密集成交区，技术面面临一定的上行阻力，市场短期出现调整。上周，上证指数周下跌3.52%，创业板指周下跌3.36%，沪深两市日均成交额为21465.47亿元，较前一周下降8.63%。海外方面，“特朗普2.0交易”持续，美元指数大幅走强，升至年内高位附近，人民币汇率明显承压，对短期外资投资行为也有一定扰动。但我们认为上周市场调整是良性、健康的： 一是从9月24日以来多部委、高规格、多频次的密集发声表态，佐证了政策已转向刺激。虽然本次财政政策重点在大规模化债，但预计政策仍将视国内外情况进一步加码发力，继续对A股市场形成支撑。 二是市场赚钱效应已经激活、上行趋势基本确定，目前市场日均成交额仍维持在2万亿元上方，市场交投情绪依旧活跃。在上行趋势中，市场对经济、政策、海外突发事件的容忍度都将提升，更容易出现“市场逢利空而不跌”的情形，投资的胜率将提升。 三是疫情及地产冲击迄今，居民收入增速及财富效应均有所承压，“资产价格与经济增速”有负向强化的风险。9月底政治局会议提出“要促进房地产市场止跌回稳”，并强调“努力提振资本市场”。我们预计房地产止跌回稳的重点在于“保量”，地产收储将是地产政策重点；而提振资本市场的重点则在于“保价”，预计资本市场将在居民财富保值中发挥更重要功能，指数上行空间或将进一步打开。 四是当前市场对“游资风格”持续性有一定担心，监管对“直播荐股”开始规范性整顿，但监管规范的目的在于“呵护慢牛长牛市场”，营造健康可持续投资生态，而非使指 数上行动能停歇。 五是从估值来看，目前A股估值仍相对便宜，截至11月17日，万得全A市净率估值为1.57倍，低于近十年以来的84.06%时期；如果用万得全A指数的股息率减同期中国十年期国债到期收益率（中证）来衡量股债相对回报率，11月17日万得全A指数的股债相对回报率为+0.12%，高于近十年以来的历史96.75%时期。 综上，目前政策刺激取向不变、市场上行趋势基本确定、资本市场地位明显抬升、监管积极呵护“慢牛长牛市场”、市场整体估值仍相对便宜，我们维持“近期指数走向震荡、呈